高善文：金融去杠杆将持续数年

（原标题：高善文：金融去杠杆将持续数年）

安信证券今日在长沙举行题为《大浪淘沙洗铅华》的中期策略会。安信证券首席经济学家高善文在策略会上表示，金融去杠杆将持续数年时间，不可能在短时期内完成，从两个季度的短周期来看，金融去杠杆叠加经济景气下行，股市很难全面上涨，市场风格继续分化，大市值股票将继续走强。

高善文表示，金融去杠杆未来将持续数年时间，不可能在短期内完成。影子银行在过去七八年时间，从无到有，经历了爆炸式增长，对金融体系、股市、债市和实体经济产生了重大的影响。高善文认为，2010年开始至2013年，银行理财市场爆炸性增长，核心是银行通过金融创新满足房地产商、地方融资平台等实体经济的贷款需求，这一阶段可以称为银行的影子。但从2014年开始，由于清理地方融资平台等因素导致实体经济贷款需求大量消失，银行理财开始进入债券、股市、PE和定增等市场，从银行的影子向真正的影子银行转变，表现为脱实向虚、资金空转和金融体系的自娱自乐。今年以来，由于监管部门协调统一金融去杠杆，外加实体经济回稳，资金开始从债券、股市等市场中流出。正如影子银行的形成要经历数年的时间一样，金融去杠杆未来也将持续数年时间，不可能在短期内完成，这一逆转过程也将对股市、债市等市场产生冲击。

高善文表示，金融去杠杆将造成利率易升难跌，考虑到金融去杠杆的持续时间，间歇性流动性紧张将可能时有发生，未来只能以时间换空间，或者以空间换时间，要么长期缓慢金融去杠杆，要么短期大幅调整式金融去杠杆。

高善文认为，从两个季度的短周期来看，由于存货周期、地产开工和经济景气高点等原因，经济未来在两个季度内会高开低走，叠加金融去杠杆造成的资金流出，股市很难全面上涨，大市值龙头股可能走势更强劲。从三个季度以上的长周期来看，由于地产库存已经去化、人民币汇率已经回到了2013年的水平和企业盈利水平上升等因素，中长期经济乐观，但在金融去杠杆大背景下，股市不可能重回此前资金驱动的市场风格，股价的上涨更多依靠基本面驱动。