郭施亮：A股表现显著逊色于外围市场 都是IPO的错吗？

（原标题：A股表现显著逊色于外围市场，都是IPO的错吗？）

一方面是以上证50为代表的优质股票的持续表现，乃至部分股票的价格屡创新高；另一方面则是多数股票的持续阴跌，更有甚者创出了近年来的新低水平，而自前期高点累计最大下跌幅度超过50%的股票，更是比比皆是。这系列现象，也是近期A股市场的真实写照。

“指数分化，个股普跌”，这是近期市场行情的重要体现。但，在个股明显分化的背后，则是一轮轰轰烈烈“去泡沫化”的过程，纵观这类跌幅较深的股票，多数以前期价格严重透支基本面的概念题材股为主。相反，对于股息率稳定，基本面良好以及财务实力深厚的上市公司，近期的抗跌能力还是非常明显的。

A股市场“跟跌不跟涨”的现象，已经不是偶然。近期，在外围市场屡创新高的过程中，A股市场却不涨反跌，其表现又一次显著逊色于外围市场，而这一系列的表现，究竟问题出在哪里呢？

或许，对于市场而言，可能会把问题指向IPO高速发行的身上。实际上，自去年11月份以来，A股市场基本上保持一周一批次的高速发行节奏，而近段时期的IPO发行速度，也是前所未有的。当然，系列“降杠杆”、“去泡沫”的过程，足以影响股市的波动，而利率变动、流动性松紧，也是股市运行趋势好坏的影响因素。但，对于A股长期走熊，长期处于“跟跌不跟涨”的现象，也与IPO衍生出来的背后问题，有着或多或少的联系。

不过，需要注意的是，在当前IPO高速发行的过程中，有了再融资新政以及IPO新规模式给予压力对冲。换言之，以往年均上万亿的股市再融资规模，可能会显著降低，对冲部分IPO压力。同时，在IPO新规模式下，取消了预缴款申购机制，取而代之的，则是中签后再缴款的形式，大大减缓了IPO发行对存量资金的分流影响。

然而，面对IPO一周一批次的高速发行，依旧会带来不少消极性的影响。

其中，IPO过快发行，会对市场投资心理构成冲击，而在熊市行情下，容易产生“放大利空，缩小利好”的效应。

再者，IPO高速发行之后，排队企业依旧高居不下，而待企业成功上市后，则大股东凭借极其低廉的原始股成本，摇身一变就是亿万富翁，轻松实现一夜暴富的目标，这也是股市造富的真实写照，而当大股东身价暴涨后，则可能进一步利用股市这一场所，实现更大力度的融资目标，但上市公司融资与分红比例，却并不均衡。

与此同时，则是股市自身退市率长期不达标的问题。近年来，虽然上市公司现金分红力度显著提升，但光有股息率还是不行，更需要退市率水平的跟进，这样才能够实现股市的优胜劣汰功能。但，在A股实现退市率提升的同时，更需要提升投资者的索赔效率，而投资者维权意识提升，更显关键。

除此以外，IPO之后，随之而至的，将会是一轮配股、定增等再融资预期，虽说目前再融资门槛提升，但仍会存在一定的分流压力。此外，就是一轮限售股解禁热潮，而接连不断的减持限售压力，却增大股市的资金分流压力。实际上，在股市批量造富，大股东大资金大机构大举套现的背后，是建立在市场持股成本严重不对称，信息优势不匹配的基础之上，而这实际上还是加剧了股市财富再度分配的不合理风险。

由此可见，对于市场而言，IPO本身并不可怕，适度IPO对股市影响不会很大。但，市场最担心的，还是IPO高速发行的背后，企业信披质量是否达标，后续限售股解禁压力是否庞大，同时是否出台有针对性的政策给予对冲系列的风险等问题。

对此，在IPO堰塞湖加速泄洪的同时，需要对企业信披质量把好关，同时防止暗箱操作等风险。至于限售股密集解禁等风险，需要更有针对性差异化处理，对于未按规定解禁的，可以通过大幅增加税收，提升违规成本等方式进行调节，至于修改注册地巧妙避税等行为，也需要给予整顿，并进一步细化规则，防止市场“钻空子”的行为发生。

在现有的IPO规则模式下，IPO本身并无太大的问题，但节奏快慢，仍需充分衡量市场自身的承受能力，并合理调节。但，对于市场而言，更为核心的问题，还是在于如何构建一个真正有效的“三公”市场环境，切切实实保护投资者的切身利益。