郭施亮：IPO对A股的冲击影响被夸大了吗？

（原标题：IPO对A股的冲击影响被夸大了吗？）

A股市场的IPO问题，一直备受市场的争议。然而，从A股市场的历史情况来看，常有IPO停发、IPO重启的现象出现，而每逢市场谈及IPO，乃至注册制之际，市场的热议程度就会非常高，而这一话题也牵动着亿万投资者的神经。

融资功能，本来属于股票市场的重要功能。但，纵观国外成熟市场，融资功能得以发挥的同时，更会注重股市投资功能的发挥，而长期下来，股市投资与融资功能的发展，也基本上呈现出均衡的格局，这也为其中长期健康牛市创造出良好的环境基础。

然而，与之相比，A股市场却长期处于“重融资，轻回报”的环境之中。多年来，A股市场累计IPO规模庞大，而市场再融资规模却更为明显，而过去数年再融资平均数额也是IPO融资的数倍之多。但，回归至上市公司的分红回报率身上，虽然近年来整体股息率有所提升，但融资与分红的比例依旧显得并不太均衡，甚至处于一种失衡发展的状态。

IPO问题为何长期受到市场的关注？其主要原因，还是反映出中国股市长期重融资的特征，而股市建立之初的定位，实际上也强化了股市服务国企融资的功能，到现在服务多数企业的功能，而当企业脱离了低谷期，摆脱了生存危机，并得以发展壮大之际，懂得回报市场也为数不多，甚至还出现一批“铁公鸡”的上市公司。

多年来，A股市场IPO改革不断，但目前仍处于不断完善的过程之中。如今，在IPO新规模式下，取消了预缴款申购机制，取而代之的则是中签后再缴款的方式，此举对存量资金的分流影响明显降低。

值得一提的是，近期再融资新政以及减持新规“升级版”的先后出炉，同样为A股市场带来了更好的减压影响。在此期间，再融资门槛的抬升以及更具针对性的减持规则的出炉，实际上也降低了上市公司任性圈钱以及大股东任性减持的意愿，但新规出炉之后，仍不排除存在把风险后移的问题。

实际上，从上述举措来看，确实有效减缓了IPO提速对A股市场的冲击压力，并减缓了资金分流的影响。但，即使如此，IPO发行节奏的快慢以及IPO筹资总额的大小，依旧对市场投资人心起到关键性的影响。

今年5月中上旬，市场探出一个阶段性的低点，随之而至的，则是IPO核发数量以及筹资规模的骤然下降，且在此期间，A股市场IPO筹资总额基本上维持在20至35亿元之间，整体抽血压力并不大。

但，从上周五起，A股市场的IPO核发数量以及筹资总额却再度发力，而筹资总额瞬间提升至不超过65亿元的水平，而随后市场的做多热情也骤然降低，或多或少影响到A股市场的投资情绪。

在熊市以及震荡市场环境下，IPO发行节奏的快慢对股市的冲击影响会更为明显。不过，从总体上来看，心理层面冲击还是大于实际的冲击影响。然而，当市场利空消息得以放大，则IPO的利空因素却容易遭到市场的夸大，加速存量资金的分流压力。

适度IPO，本来是没有问题的，且属于市场的重要功能。但，IPO发行节奏的快慢，更需要充分衡量当前的市场投资环境，不应该过度借助IPO等方式来间接影响指数的涨跌，这样也可能会降低股市的市场化程度，打击市场持续做多的热情。

时下，一周一批次的IPO发行节奏，已经成为了市场的常态现象。虽然每批次筹资的规模不多，但一个月下来，核发的数量以及筹资的规模就会显得很多了，对市场的潜在压力也是不可小觑的。

由此可见，均衡股市投资与融资功能的发展，颇显关键。在A股逐渐走出国际大舞台之际，如市场处于稳健运行的状态，则需要让市场学会自我调节，无需过度压制市场的运行节奏。但，在此期间，如遇到极端的市场表现，乃至可能触及到系统性风险的底线，则必要时需推出具有针对性的稳定动作，保障市场的平稳运行。