曹中铭：稳字当头才是股市的主基调

（原标题：稳字当头才是股市的主基调）

自7月初以来，监管部门动作频频。发布修订后的《证券公司分类监管规定》与发行审核委员会办法，发布创新创业公司债券试点的指导意见，对发审委委员候选人进行公示，召开年中监管工作座谈会等，不一而足。股市方面，在近两个月则一直处于一种稳步攀升的态势，而3300点则咫尺之遥。

在此背景下，有市场人士认为，股市已经步入慢牛轨道。其主要根据是，这轮股市的慢牛与以往的牛市有一个质的区别，即价值投资成为主流。其实，在此之前，早已有股市网红高呼过牛市(或慢牛)了。而且，以往只要股市在低迷行情中开始上涨，市场上就不乏牛市的声音，投资者对此已经见怪不怪。

但笔者以为，目前认为A股步入慢牛轨道还为时尚早，而稳字当头才是股市的主基调。值得注意的是，认为股市步入慢牛轨道的该市场人士，其论证的依据竟然是央视50指数与成分股的表现。显然，就目前沪深股市3300多家挂牌公司而言，以央视50指数以及50家样本股的表现来判断慢牛已经来临，其代表性是严重不足的，而且也没有任何说服力。

事实上，就各大指数表现而言，今年上证50指数同样表现不错，且该指数更数关注。而无论是央视50指数成分股，还是上证50指数成分股，其之所以有良好的“表演”，是市场炒作蓝筹股与白马股的结果，更是市场低迷情形下，市场存量资金扎堆效应的结果。

而看一个市场是否步入牛市(或慢牛)，绝对不能只是单一地看一个指数、一个板块，或与其相关的成分股，而应该是看市场上所有重要指数，以及绝大多数个股的表现。否则，就会步入以偏概全的误区，就会只见树木不见森林。像今年蓝筹股、白马股的表现，客观上与10多年前的“二八现象”，及至后来的“一九现象”并没有本质上的区别。而A股历史上的几次牛市行情，本质上是整个市场在走牛，而不是偏重于个股或板块。退一步讲，即使是蓝筹股、白马股步入了牛市，而其他板块的个股表现差强人意，那也只能说市场产生了局部牛市，不能混淆为整个A股的牛市。

从基本面上讲，今年以来，金融去杠杆成为主旋律。而在7月14日至15日召开的五年一度的全国金融工作会议上，高层强调“防止发生系统性金融风险是金融工作永恒的主题”。近日，央行、证监会亦再次纷纷表态。如央行表示，切实履行好宏观审慎管理和系统性风险防范职责，守住不发生系统性金融风险的底线。证监会则声称，确保市场安全稳健运行，不发生系统性金融风险。作为金融市场重要的组成部分，资本市场在今后一段时间内，防范风险，保持稳定才是头等大事。既要防止股市出现非理性的暴涨，也要防止出现2015年的异常波动。

当然，如果A股市场真的能出现价值投资推动下的慢牛，那无异于投资者之福。不过，在目前的市场环境下，这还不太现实。毕竟，市场中的垃圾股较多，且市场的投机氛围浓厚。A股要出现价值投资推动下的牛市行情，笔者以为需要把好“两关”。

其一是把好新股IPO上市关。市场上垃圾股、绩差股众多，与IPO把关不严是密切相关的。某些IPO过程中貌似成长性不错的公司，一旦挂牌后往往显出“原形”，这在目前的新股、次新股中同样表现明显。因此，把好IPO关显然尤为重要。试想，如果挂牌的都是蓝筹股、白马股，A股定然会是另一番景象。其二是把好上市公司的退市关。虽然历经了制度改革，但退市制度的短板仍然凸显。僵尸公司、垃圾公司、绩差公司能够在市场上横行，是退市机制存在重大缺陷的必然，是退市机制缺乏扶优汰劣功能的必然。

笔者以为，如果能够把好这“两关”，A股市场挂牌的都是蓝筹公司、成长性良好的公司，价值投资就会成为投资者的必然选择。而且，由于蓝筹股与白马股巨大的号召力，以价值投资推动牛市的产生，在今后亦将变得水到渠成。