皮海洲：上市公司停牌需要看MSCI的脸色吗

（原标题：上市公司停牌需要看MSCI的脸色吗）

针对近期上市公司因为大股东股权质押而出现的“随意停牌”抬头现象，在7月28日例行召开的证监会新闻发布会上，证监会新闻发言人表示，下一步，证监会将坚持依法全面从严监管理念，不断完善上市公司停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，在保障停复牌功能顺畅发挥的同时，引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易的连续性和流动性。

这边证监会新闻发言人的话音未落，那边MSCI发话了。7月31日，媒体援引MSCI公司董事总经理谢征傧的观点称：“如果我们发现一家公司停牌了很长时间，超过50天，我们将会把它从指数中移除，而且我们在至少未来12个月内，都不会把它重进纳入指数之中。”

实际上，在A股纳入MSCI的过程中，格力电器、万科A、云南白药、中国神华等优质蓝筹股未被纳入MSCI就与这些公司的停牌问题有关。其中，格力电器、万科A、云南白药等知名蓝筹股在最近一年都因重大资产重组而长期停牌，且停牌时间超过了50个交易日，中国神华目前正处于停牌期间，因此，未能入选MSCI指数成份股名单。

停牌时间超过50天，就将相关公司的股票从MSCI指数成份股中移除，MSCI的规定较之于中国证监会以及沪深交易所的规定要严厉得多。那么，A股上市公司停牌是否会看MSCI的脸色呢？本人以为，这种可能性不大。

首先，毕竟目前纳入MSCI的公司只有222家。这只是A股市场极小的一部分，相当于A股上市公司数量的7%左右。所以对于大多数上市公司来说，都可以置MSCI的规定于不理。更何况MSCI的这种做法对于中国公司并不公平。因为这项12个月的移除规定，并不是国际市场的通用管理，而是仅仅针对中国的上市公司。其他市场的股票，如果因为长期停牌而被移出指数，只要公司恢复股票交易，就立刻可以开始重获纳入的审核。

其次，即便是纳入MSCI的222家公司，在执行停牌问题时，也只会执行证监会的规定，而不是MSCI的规定。所以，在这个问题上，MSCI凌驾于中国证监会之上的做法是不明智的。MSCI应执行中国证监会一样的监管标准。这既是对中国证监会的一种尊重，也可以让上市公司在停牌问题上有可操作性。如果二者出现冲突，上市公司肯定会执行证监会的停牌标准而不是MSCI的标准。

此外，作为上市公司的停牌来说，这其中会涉及到诸多方面的利益问题，尤其是涉及到大股东的利益问题。而在涉及到大股东的利益问题上，大股东显然会以自身利益为重。就连证监会以及沪深交易所的规定，上市公司以及大股东都可以置之不理，这就更别说是MSCI的规定了。而且对于格力电器、万科A、云南白药、中国神华这样的优质蓝筹公司来说，不纳入MSCI并不妨碍这些公司蓝筹股的形象，相反不纳入MSCI，只会让MSCI的成员们失去投资这些优质蓝筹股的机会。

也正因如此，在上市公司停牌问题上，尽管MSCI的规定甚严，但A股上市公司基本上不会看MSCI的脸色行事。在这个问题上，MSCI有必要执行中国证监会一样的停牌标准，而不是另搞一套。另搞一套的结果只会让MSCI在A股市场失去面子。毕竟MSCI是不能代替证监会来行使监管权力的。