曹中铭：新股加速开板有利于估值合理回归

（原标题：新股加速开板有利于估值合理回归）

岱美股份、电连技术在挂牌的第3个交易日即打开“一”字涨停板，创造了近期新股连续涨停的另一项“纪录”。由于这两家上市公司分别在沪市主板与深市创业板挂牌，因而在市场上具有一定的代表性。笔者以为，新股加速开板，有利于扭转新股估值的畸形状况，有利于新股估值的合理回归。

统计数据显示，今年从2月至6月，新股月均连续涨停天数依次为13.61天、12.53天、9.71天、9.45天、8.94天，呈现出明显的下滑态势。背后的原因主要有三个方面，一是自去年下半年以来，新股发行提速。从每个交易日都有新股发行，演绎至后来的每周十连发，大量新股发行与密集上市，导致市场对于新股有应接不暇之感，新股“蜕化”为次新股呈现提速的趋势。二是随着新股上涨至高位时开板，更多投资者被套牢在高位，新股往往变身为套牢股，这对投资者追捧新股的热情是一种严重的打击。其三，市场对于新股股价有恐高情结。如今，新股炒至一定的高位后，开板是唯一选择。具体到两家上市公司而言，其打开涨停板时的股价均不低，如岱美股份为43.42元，电连技术更是高达118元。

2013年11月份监管部门再次对IPO制度实施改革后，此前的高发行市盈率、高发行价格、高超募的“三高”发行不见了，取而代之的是新股发行市盈率有25倍的“天花板”。而从近几年的案例看，新股发行市盈率往往不超过23倍，且已成为新股发行的“潜规则”。然而，IPO改革后，虽然没有了“三高”发行，但新股却走向了另一种极端，亦即连续的“一”字涨停。由于发行市盈率往往在23倍，挂牌后如果再连续涨停，那么新股市盈率就会大幅飙升，新股就会产生泡沫，进而会放大投资者的投资风险。

众多新股挂牌后的惊人表现或许更有说服力。2014年10月份挂牌的兰石重装曾创造了连续24个交易日涨停的纪录，2015年3月上市的暴风集团则将纪录提升至29个“一”字涨停，当年4月上市的乐凯新材则以30个涨停再次刷新纪录。2016年，海天精工以30个涨停傲视其他新股，步入2017年，至纯科技的26个“一”字涨停又吸引了市场关注的目光。如今再来看看这些个股的表现，可以用“惨不忍睹”来形容。像至纯科技最高价为31.92元，目前股价在15元左右，已经“腰斩”，高位介入投资者的损失是可想而知的。

与上市公司信息披露属于老大难问题一样，新股发行制度改革同样属于老大难问题。没有了“三高”发行，新股连续“一”字涨停应运而生；取消了挂牌首日涨跌幅限制后，新股高位开板带给市场的往往是风险。正如“按下葫芦浮起瓢”，解决了这个问题，会派生出另一个问题。因此，从这个角度上讲，出现连续的“一”字涨停现象，是现行新股发行机制下的必然产物。

笔者以为，目前的新股每周十连发，与所谓的“常态化”发行根本沾不上边，而是赤裸裸的新股发行大跃进。不过，岱美股份、电连技术等新股的加速开板，却是有利于新股价值的合理回归的。对于整个市场而言，显然也有利于向健康、平稳的方向发展。