郭施亮：证监会最希望看到的结果是什么？

（原标题：今年下发35批IPO批文，证监会最希望看到的结果是什么？）

随着今年9月15日新一批IPO批文的下发，今年以来证监会已经下发了35批IPO批文，合计314家企业获得了IPO批文，筹资总额不超过1577亿元，而这一规模水平已经超过2015年以及2016年全年的水平。

实际上，根据数据统计，2015年以及2016年的股市IPO家数分别为219家与227家，而筹资规模分别是1586亿元和1504亿元。由此可见，就今年前9个月的水平来看，已基本上实现了314家企业IPO，合计筹资总额高达1577亿元，均较过去两年有着一定程度上的攀升，而2017年也可以认为是A股市场的融资年。

不过，在今年以来企业IPO家数及筹资规模骤然增加的背景下，却与以往有着不少的变化。

其中，最为显著的变化，莫过于今年IPO的审核否决率较以往有着明显的提升。其中，2016年全年仅有18家企业IPO被否决，而今年以来IPO否决率却骤然提升。就在近日，8家拟在创业板上市的企业IPO中，就有4家企业的IPO申请遭到了否决，而全年否决率更是创出了新高水平，这对于排队IPO企业来说，也是一个不少的考验。

再者，自2016年以来，A股市场就实施IPO新规模式，即取消了预缴款申购机制，取而代之的，则是中签后再缴款的形式。然而，就在同一年11月份起，A股市场也开始实施一周一批次的IPO发行节奏，直至目前，一周一批次的IPO发行节奏已然成为今年以来A股市场的常态化现象，而从今年以来的市场表现来看，也有逐渐适应的过程，投资者的担忧情绪有所下降。由此一来，虽然IPO发行节奏加快，月均筹资规模骤增，但因新规模式下，对存量资金分流压力明显降低，实际冲击影响骤然下降。

除此以外，则自今年以来，虽然IPO发行节奏显著提升，但却有再融资新政以及减持新规升级版措施为市场减压，减缓IPO过快发行对股市的冲击影响。

实际上，对于市场来说，过去多年，IPO融资与再融资的冲击压力均不可小觑。其中，股市再融资规模更是远超IPO的融资规模，而从不完全的数据显示，在过去五年的时间内，股市IPO与再融资的累计规模就超过了8万亿，而再融资的规模也占据了不少的比例。由此可见，如果有效控制股市再融资的规模，约束上市公司任性圈钱的行为，且加上减持新规的约束限制，那么将会从一定程度上减缓资本市场的财富再度分配不合理现象，利于市场的持续稳定性。

事实上，自今年以来，虽然A股市场IPO已经实现常态化的发行节奏，但全年而言，股市并未显著受压，反而还出现了超过8%的年度涨幅。或许，从某种意义上来看，现阶段的股票市场已初步实现了投资与融资功能均衡发展的局面，但市场仍以存量资金作为主导的格局，股市存量博弈环境有待进一步激活。

实现股市投资与融资功能的均衡发展，一方面利于股市投资吸引力的回升，尽快恢复股市的投资功能，并加快从此前股市非理性波动风波阴影中走出来；另一方面则利于维持适度的IPO融资力度，有序实现IPO堰塞湖的泄洪，并最终实现随报随上的发行方式等。或许，站在资本市场发展的角度来看，这可能也是证监会最希望看到的结果，并期望这种市场运行格局能够持续延续下去，并最终实现市场多方共赢的格局。

不过，需要注意的是，虽然目前市场稳定性依旧较好，且上市公司任性圈钱以及任性套现的行为，也得到了较好地约束。但，随着IPO发行节奏的高居不下，对于未来源源不断的限售股解禁风险，即使有着减持新规升级版的约束限制，但依旧未能够从根本上解决这一潜在的问题，更可能把限售股风险问题进行后移。由此一来，在IPO堰塞湖问题未能得以根本解决的基础上，却逐渐演变成限售股堰塞湖的压力，而如何有效缓解这一后续源源不断的解禁问题，持续实现股市投融资功能的均衡发展，这也是未来治市的关键所在。