皮海洲：上市公司变更募资投向案例增多说明了什么

（原标题：上市公司变更募资投向案例增多说明了什么）

变更募资投向，这是上市公司中常常会遇到的问题。而这个问题在今年尤其突出。根据数据统计，截至9月18日，今年以来A股公司共发生459起变更募资用途事件，而去年同期仅为136起，同比增长234.5%。其中，设备制造业、有色、仪器仪表、土木工程、生物医药等行业变更募资投向的公司居多。

大批的上市公司变更募资投向，这说明了什么？目前业内人士的说法是，由于公司经营环境发生了变化，导致目前市场机会不佳。有的公司则是此前计划参与热点项目投建，但热门概念转换快，随着市场热度减退，相关公司也就不再愿意投资这些项目。

这种说法不无道理。不过，这种说法也只是反映了一个表面现象，而并没有说出问题的实质。而问题的实质是什么？就是上市公司融资太容易，以至上市公司在融资问题上并不慎重，随便编造几个项目，就可以进行再融资，进而将资金大把大把地融到公司里来。虽然近年来企业经营环境的变化是客观事实，但上市公司如果能谨慎融资的话，那么，上市公司就会对经营环境的变化情况事先作出判断，从而减少募资投向变更的事情发生。而正因为上市公司融资太容易，所以对于上市公司来说，股市里的钱不融白不融。如此一来，哪怕就是没有合适的投资项目，上市公司也可以编造几个项目，先把资金融进来再说。

而上市公司融资太容易，也说明了另外一个问题，那就是监管部门对上市公司的融资审核把关不严。目前不论是IPO还是再融资都是需要监管部门来审核的。但为什么审核出来的资金投向，很多公司最终又改变了呢？这就充分表明审核没有起到把关的效果，对于融资的合理性缺少一个准确的判断，结果导致哪怕是上市公司胡编乱造的募资项目，也都顺利地通过了监管部门的审核关。可以说，监管部门在这方面的不足是显而易见的。

也正因为监管部门对于上市公司的融资把关不严，导致上市公司融资太容易的原因，所以不少上市公司都来编造项目进行再融资。正如今年8月天齐锂业在回复交易所有关该公司“不差钱为何要再融资”的问询时所表示的那样，声称未来“花销大”。尽管该公司有着良好的现金流情况，但为了再融资，该公司仍然辩称公司日常运营资金需求巨大，且未来有多笔大额的资本性支出。而正是这种原本并不缺钱但仍要再融资的做法，进而导致A股市场的融资制度沦为圈钱制度，A股市场也因此成为圈钱市。

也正因如此，在上市公司变更募资投向的浪潮一再向市场袭来的背景下，不论是从监管的角度，还是从投资的角度，都应该高度重视这个问题。尤其是监管者，有必要通过上市公司变更募资投向所反映出来的问题，进而加强对上市公司募资变更的监管，而不是继续放纵上市公司任意变更募资行为。

首先，从信息披露的角度加强对上市公司变更募资投向行为的监管。由于上市公司的不少募资项目本身就是胡编造造出来的，而募资到手后，又变更募资投向，从信息披露的角度来说，这其中就不排除存在弄虚作假的可能。因此，对于变更募资投向的公司，都应该从信息披露的角度来进行监管。对于确实涉及到弄虚作假信披的，必须予以相应的处罚，而不是放任上市公司在融资问题上进行弄虚作假。

其次，对于变更募资投向的上市公司，规定其从正式变更募资投向时起五年内不得再融资。以此避免上市公司把股市当成圈钱工具，有事无事向投资者伸手要钱，有没有合适的投资项目都要向市场进行再融资。

此外，对上市公司再融资的金额加以限制。在这个问题上，目前的再融资制度已经有所行动，比如规定，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。但这个规定只是对再融资发行的股份数量作出了限制，还有必要对再融资的金额作出限制。比如规定，上市公司再融资的金额不得超过前次融资以来，上市公司给予投资者现金分红金额的2倍。如此一来，上市公司想随意融资也就不可能了。与此相对应的是，上市公司的融资就会变得慎重起来，变更募资投向的现象就会减少。