资本青睐大健康：医疗投资趋向细分 机遇与泡沫共舞

（原标题：资本青睐大健康：医疗投资趋向细分 机遇与泡沫共舞）

大健康真正站在了投资的风口上。

在中国医药市场从新兴市场转变为战略市场的过程中，大健康逐年成为炙手可热的投资领域。国内的医疗投资经过十年发展，至2016年中国医疗健康产业已发展成一个近4万亿的市场，有数据显示大健康已经成为仅次于TMT、资金集聚最多的产业。

根据2016年10月25日国务院发布的《“健康中国2030”规划纲要》，健康服务业到2020年大于8万亿、2030年达到16万亿。而从目前约三四万亿规模看，蛋糕依旧很大。

2017年是国内医疗投资的十年节点，从十年前只有少数几家美元基金投资医疗健康，到2017年已经发展为拥有200多家专业的投资基金；在细分领域，有专门做机构天使孵化器投资、主题基金以及并购基金；交易数量也从当时的每周2-3笔变成现在每天2-3笔；所投资的领域也更为细分、更加专业化，更有许多其他产业的资金源源不断地想要进入这个领域。

与此同时，医疗是公认的门槛高、专业壁垒高、监管严、投资周期长的行业，不管是内部还是外部产业基金想要进入这个行业都会碰到许多挑战。但同时多元的细分领域充满机遇，加上政策的推动、市场的不断扩容，是资本所追逐和狂欢的领域。

“对于医疗投资在细分领域机会，我认为懂的就是蓝海，不懂的就是红海。换句话说能力圈之内的就是蓝海，能力圈之外的就是红海，”日前，在《21世纪经济报道》主办的首届“2017中国大健康产业峰会”上，北控医疗产业基金执行总裁何风志表示，“比如有的企业看好肿瘤免疫，有的看好智能硬件，所以每个人不要管外界怎么样，要找到自己的能力圈，投能力圈之内的项目，这才是最关键的。”

越来越细的投资

大健康的每个细分领域都很热闹。

资本市场追逐的窗口期大概在2-3年。在2007至2009年间，基金基本以综合性为主，现在随着细分市场的扩大，基金规模越来越大、投资越来越专业、要求也越来越复杂。

市场和资本追逐的热点也不断发生着变化，从CRO、医疗器械、高值耗材、专科服务到2014、2015年的互联网医疗、2016年的精准医疗，2017年的创新药研发等热点的兴起、细分领域行业龙头的诞生，都是大趋势，同时这也体现在成功IPO的企业类型变化上。

今年8月中旬，安翰医疗宣布获得大中投资、软银中国资本等机构共计一亿美金的融资，安翰医疗副总裁兼董秘郇丹丹在峰会现场表示，目前在其细分领域“资本资金流向包括投资的热点，还在于商业模式被充分验证的企业，现在大家对纯概念性的保持非常谨慎的态度，还是需要原创性的技术创新，在技术创新推动下商业模式和服务创新。”

近年来的医疗投资领域几乎每年都有一个关键词，是不是风口来临、有没有泡沫、蓝红海之争不断围绕这些关键词打转。

对于今年大热的生物制药领域，百济神州副总裁、中国开发首席总监汪来在峰会上表示，“新药研发、肿瘤免疫毫无疑问是热点，而且这个热点将会持续五年十年，因为才刚刚开始。毫无疑问有泡沫，坦白说泡沫其实已经不小。最关键的是有很多投资并不太懂药的价值在哪里，怎么样评估它，这个问题很难。但大势所趋，政策鼓励加速新药研发，随着医疗制度、医保制度改革，中国的市场巨大，还等待着大家去抢，这个过程当中肯定有一大批药企倒下来，但同样也有一大批药企立起来。”

新趋势与新挑战

不断细分与多元的投资领域带来了更多专业化要求，对于投资人来说几乎“处处是坑”。

从企业来说，研发新药是一条烧钱的路，汪来表示，“我们到今年已经花了20亿人民币，对于一个没有任何收入的公司，在很多时候是无法想像的。2017年新药研发的潮流是非常蓬勃的，很多资金在找新的投资项目，但大家可能对选择项目上有一定的难度。”

从生物制药的研发流程来看，门槛高，从研发、生产到销售流程复杂。研发包括临床前、临床到上市，涉及化学、生物、生物制品、小批量的生产、医学、统计、数据等等学科，在选择项目或者团队的时候很难判断。

“创新药物确实是很难的，有着巨大的不确定性，就要看资金来源，但即使有极高的专业团队也不一定成功，”通用技术创业投资有限公司总经理包景明认为，“可能更多的在基金层面有比较好的风控机制，通过组合来避免风险，能比较好地提高成功的概率。”

对于专业风险过高的项目，内部资本尚且如此，外部产业基金想要进入相关的领域更是难上加难。

“医疗是一个进入门槛非常高的智力密集型行业，我们是新进入这个行业，不是医疗起家，碰到的第一个问题是不懂，那就不贸然投资。”海航教育医疗产业投资管理有限公司投资副总杨靖在峰会上坦言，目前海航在医疗领域已经布局包括专科医院、综合医院、体检中心、第三方检验所、医生集团等，已经初步形成了粗浅的格局，“这些都是通过我们自营自建的方式开始，医疗是一片蓝海在等着我们探索。2017年就是一个词，贵。好项目越来越难找，越来越贵。未来一定是跨境融合，基于传统行业的创新，比如医养结合、医疗AI，我们会重点关注。”