银行未雨绸缪应对资管新规 结构性存款大热为“接盘”？

（原标题：银行未雨绸缪应对资管新规 结构性存款大热为“接盘”？）

距离《关于规范金融机构资产管理业务指导意见(意见征求稿)》(下简称“资管新规”)公开征求意见结束一个多月，资管业界，特别是银行资管，对于文件落地的期盼越发强烈。

“当然对我们的挑战很大，但只要靴子落地，我们就能按照明确的要求放开手脚干，而且大家就在同一起跑线上了。”某股份行资管部高管表示。

实际上，不少银行已在2017年启动了一定程度的转型。尽管最为关键的净值化管理估值方法还未明确，但新老产品承接的大框架基本显现。

多名银行资管人士表示，老产品一定会按照合同继续履行，不会“半道”净值化，而新成立净值型产品的节奏，有赖于市场的接受程度。

另外，值得注意的是，延续2017年的结构性存款走热趋势，有银行人士指出，除了负债的迫切性，某种程度上，这也可能是银行的未雨绸缪：接盘弃净值化理财产品而去的资金。

净值定价法待定

就银行理财净值化转型，对于银行而言，尚有一个关键问题待解：所谓公允价值究竟按照什么方法来计算？是参照货币基金按照摊余成本法估值，还是参照债券型基金按照市价法估值？

不过，多名受访银行资管人士亦表示，无论采用何种估值方法，都会按照监管要求执行，关键在于新规早日落地全市场参与主体共同执行。

“好比我们现在发的T+0产品，利率在4%以上，但是有国有大行就能以3%出头的利率发，如果大家都净值化，那么这种渠道优势在价格上的效应就会小很多，更多是看投资本身的收益情况。”某中型银行资管部人士表示。

实际上，也有不少银行已在2017年加速了净值化转型。据多名股份行资管人士反馈，已经采取的措施包括对开放式产品合并同类项，比如将同样30天开放申赎的开放式产品合并，减少定制化产品只数。

某股份行资管部高管向21世纪经济报道记者表示，此前部分产品说明书已经做出调整，在收费上约定的是一个比较基准业绩，比如4.5%，超出部分全部归银行。但是银行收取的管理费和获得的超额收益加总不能超过总收益的30%。

而对于封闭式产品，多名受访银行资管人士均表示，存续产品在合同期内不会进行调整，比如客户买的是6个月期的产品，不可能在6个月期间把产品调整成净值型，或改变收费模式。

至于产品到期，而投资的资产没有到期的情况下，理论上，银行可能选择继续募集资金，延续老产品模式；也可以通过资产回表，或者成立新的净值型产品续接。

“我们发多少净值型产品，要看客户对于净值型新产品的接受程度，目前还不好说，特别是估值方法还没有定论的情况下。”前述股份行资管部高管表示。

结构性存款走热

银行理财净值化变身后，市场接受程度如何，具有较大不确定性。另一个值得关注的现象是，银行表内结构性存款大热。

所谓结构性存款，是指在普通存款的基础上，运用金融衍生工具(包括但不限于远期、掉期、期权或期货等)，将投资与利率、汇率、股票价格、商品价格、信用、指数及其他金融类或非金融类标的物挂钩的金融产品。

上海央行总部2017年信贷数据显示，全年上海地区存款余额增长仅1.8%，无论是企业存款还是个人存款，都出现结构性存款火爆的情况。其中，非金融企业结构性存款全年增加236.84亿元，同比多增91.63亿元；个人的全年增加281.65亿元，同比多增350.78亿元。

近期，招行发行的个人结构性存款产品，最高年化收益普遍在4%以上，182天品种最高收益甚至高达4.25%。

对于该类产品走热现象，究竟是银行出于存款难拉的被动型高成本负债应对，还是某种程度上对银行理财净值化后回表的提前准备，不同银行人士有着不同的看法。

据银行业内人士介绍，银行发行结构性存款产品，一个重要背景是银行揽储困难，以高收益竞争存款，但又要通过合规手段规避监管对存款利率上浮的窗口指导(目前是基准上浮50%为上限)，本身是一个存款利率市场化的行为。

资管新规2017年11月公开全社会意见征求时，就有银行零售人士向21世纪经济报道记者表示出某种不确定性的担忧：银行理财净值化后，部分银行客户难以接受，若回归表内存款，这将拉高存款利率；还是会因为理财“刚兑”的消失，价格战降温而有利于银行整体的负债成本？

“结构性存款是接盘侠，某种程度是未雨绸缪。”某区域性银行零售部负责人对此表示。在其看来，随着“非标”投资受限，市场可能将所谓“超额收益”的目标瞄准衍生品市场。