华泰证券陆挺：暴跌后很可能是长牛起点

华泰证券首席经济学家陆挺在最新研究报告中分析，对于本次A股调整，短期下跌主要受情绪面影响，不应过度解读，市场中长期取决于基本面，中国经济基本面健康，韧性较强，中长期坚定地看好A股市场。

陆挺认为，本轮A股下跌主要受情绪面波动影响，是美股暴跌冲击风险偏好、资本流出、节前减仓调整、叠加部分政策面消息发酵带来的一轮下跌，短暂下挫无需恐慌，美国是主要风险源，中国不是风险发生地。市场中长期取决于基本面而不是情绪，中国经济基本面健康，没有很强的下行压力，2017全年GDP同比增长6.9%，预计2018全年GDP同比增长6.7%，呈现缓慢回落的态势。

“中国经济正处于结构转型、动能切换的过程中，传统动能仍是实体经济边际上重要的观察变量。”陆挺认为，本轮地产周期当中，地产销售同比增速已经见顶，地产投资2018年有平缓下行压力；基建投资虽受到规范地方政府债等因素的负面影响，但预计仍可维持稳健为经济托底；制造业投资存在一定的内生性下行压力，但预计国家政策层面从提高全要素生产率的角度出发，可能增加对航空航天、军工、半导体、5G 行业的投入，企业增加环保技改投入均将对下行压力有所对冲；从外需角度看，虽然美国贸易政策使得我国今年进出口状况仍存在较大不确定性，但也不必过度担忧；消费方面，可维持稳健微升的态势。全年来看，经济增速没有很强的下行压力，经济基本面稳健的情况下，中长期坚定的看好A股市场。

对于后市走势，陆挺认为，美股未来仍存在继续大幅调整的可能性，有可能演化成一轮影响较广的金融危机的触发点，仍需继续留意美股继续下跌对全球的传染。但从历史经验来看，美联储的货币政策会考虑金融市场的波动情况，因此美股的未来短期走势，仍需重点关注美联储的后续表态。

对于我国股市，陆挺认为，本次暴跌不无乐观因素，在本次美国股市大幅调整没有引发金融危机的假设下，外汇占款增长将会成为我国基础货币供给的新支点，这将会给境内基础货币带来新的边际增量，外生性宽松将在较长时间内利好A股市场。

陆挺表示，首先，本轮美元周期已经进入大周期向下拐点。此时，一旦资本回流新兴市场，中国在新兴市场中的优势十分明显。再次，未来资本回流将与人民币升值相互强化。随着全球经济弱复苏态势逐渐清晰，2017年以来美元走势开始弱化，在我国经济较强韧性的支撑下，人民币走出了单边补涨行情，并逐步带动资本回流。在资本回流的情况下，外生流动性宽松将推升人民币价值重估牛市。