华尔街终送别黑色一周 这只不过是牛市的又一插曲？

（原标题：步步惊心！华尔街终送别黑色一周 以史为鉴：这只不过是牛市的又一插曲？）

过去一周多以来，美股的暴跌成为许多投资者的噩梦。一份靓丽的非农就业报告意外成为引爆美股跌势的导火索，美股由此展开了跌宕起伏的行情，惊心动魄程度不亚于好莱坞大片。这一波暴跌行情预示着长达9年的牛市即将画上句号还是只是上涨之旅的一个颠簸？市场人士对此各执一词。不过，回溯历史，可以发现，过去9年中已经经历过9次类似的抛售潮，而每次市场都最终成功渡过了“劫难”。

华尔街经历疯狂的一周

对于华尔街来说，过去五个交易日可以说是“前所未有”，有大逆转，但更多则充斥着暴跌。

过去一周以来，道琼斯工业平均指数在2个交易日内下跌逾1000点。道琼斯指数自上周五（2月2日）以来累计下跌逾6%，自2周前录得纪录高点以来已累计下跌逾10%。

这一轮暴跌始于上周五，当日美国非农报告显示新增就业岗位超出预期，同时平均小时薪资创下2009年来最大月度涨幅，激发对于通胀攀升的预期。这引发外界对美联储较预期更快加息的预期，导致债券价格暴跌，10年期美债收益率攀升至四年高点。

上周五，标普500指数重挫逾2%，创下2016年9月以来最糟糕的单日表现，上周表现也是两年来最差。道指则大跌666点。

本周一，道指一度暴跌近1,600点，最终收盘大跌1,175点，创下史上最大点数跌幅。

美股道指在周二开盘后一度暴跌567点。但股市很快扭转跌势，最终收盘上涨了567点。日内波动幅度超过1,000点。

周三标普500指数收跌0.5%，至2,681.66点，盘中一度上涨1.2%，录得自2016年2月以来最大单日逆转记录。道指收低19.42点，收于24893.35点，为自2015年8月以来最大的一次逆转。该指数盘中一度上涨多达381点，跌幅则高达127点。

“黑色星期一”的可怕场景还历历在目，华尔街周四又遭到“血洗”，道指再度崩跌逾千点。道指周四(2月8日)收盘暴跌1032.89点，跌幅4.15%，报23,860.46点。

道指进入回调区间。这是道指在过去五天中第三次下跌超过500点。

标普500指数收低3.75%，至2,581.08点，至去年11月17日以来最低。标普500指数比1月26日的历史最高水平下跌逾10%，进入了公认的所谓回调，且抹掉今年以来全部涨幅。

周五，美股再次坐上疯狂过山车，在暴跌暴涨之间自由切换。道琼工业指数周五收涨330.44点，或1.38%，收于24,190.90点。标准普尔500指数收涨1.49%，收于2,619.55点，纳斯达克综合股价指数收高1.44%，报6,874.49点。

周五，道指波动剧烈，振幅超过850点，盘中一度下跌超过500点，跌幅达2.1%。该指数本周两次下跌逾千点。

与此同时，标准普尔500指数一度跌破200日移动均线，交易员视之为关键技术水平。

“标普500指数200移动均线水平反弹，并看到一些算法编程的买入。”FBN Securities的Jeremy Klein表示，他曾于1月份预计市场将下滑。“在很大程度上，利率走高引发了下跌……一旦我们经历了这轮波动，利率将再次变得更加重要。”

截止周五，美国三大股指——标普500指数累跌5.2%、道琼斯指数累跌5.2%，纳斯达克指数累跌5.1%。

随着美股暴跌，有华尔街“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所波动性指数(CBOE Volatility Index，VIX)周二飙升至50以上，为2015年8月以来最高水平。

投资者在短短数日的时间里已经从“极度贪婪”变成“极度恐慌”。

Voya Investment Management首席市场策略师Doug Cote说：“一些巨额资金玩家押注低利率持续，他们现在不得不对这些交易平仓，他们现在可能完全处于恐慌状态。”

在上周五暴跌之前，标普500指数年内已经上涨了5.6%，而道指涨幅则接近6%。两者最近一次收盘创纪录新高是在1月26日。1月16日道指有史以来首次收盘超过26,000点。

三大原因导致美股高位回调

有分析称，积累了相当多的涨幅且从技术面上明显超买，这使得美股市场更容易受到负面消息的扰动，一些风吹草动就可能被明显放大。美股市场的连续回调及周五历史级别的暴跌，主要来自三方面的压力：

1）债券收益率连续走高，直接推动美股暴跌

事实上，本周以来，债市一直都在指引股市的走向。国债收益率已大幅回升，从而给投资者带来了一个卖出股票的理由。

一个月前，美国新老债王不约而同的对10年美债2.6%非常关注。一个认为是牛熊分界点，一个是认为利空美股的关键点。一个月后，美国10年期国债收益率达到了2.84%，创下四年来新高。果然，道指在周五狂泻666点，创2016年6月来最大单日点数跌幅。

按照目前联储的展望，随着税改和可能出现的大基建刺激，结合全球经济进一步走强和美国通胀的复苏，多次加息可能性正逐渐提高，美国利率可能加速上行。这也直接推动了10年期美债收益率的进一步上升。

在周五美股的大跌中，这也表现非常明显，当日美10年期债券收益率最高触及2.85%，收盘2.84%，相比上周收盘的2.66%，单周涨幅达到6.77%。而美债收益率上涨的背后，是市场对美联储加息升温的预期。

2）美股各大股指估值已处历史高位

自2009年以来，美股市场已经走了长达9年的牛市行情。道指已从当年的6000多点，飙升至如今的26000点附近，涨幅超过了300%。

数据显示，经过9年的牛市行情，美股各大指数估值都已涨至历史高位，这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、加杠杆等多方面原因。更高的估值是担心市场回落的理由之一。

3）美联储加息超预期，通胀预期全面升温

在美债收益率飙升的背后，是美国税改下的三个主要数据：

一是1月份薪资增长创下近9年来最大增幅，即平均每小时工资环比增加0.3%，同比增加2.9%；二是1月美国新增非农就业人口20万，超过预期的18万，大幅高于前值(14.8万)；三是美国1月失业率维持4.1%不变，仍为2000年以来最低。

美国1月数据大超预期，让加息预期骤然升温，若18年经济增长和通胀复苏均强劲，美联储加息可能性将越来越大，市场目前普遍预期今年美联储将加息3-4次。

随着通胀的升温，在最新的美联储议息会议上，明显释放了更加硬派的信号，对于经济增长，尤其是通胀复苏的表达较此前明显更加乐观。

不仅仅是美国通胀预期升温，在欧洲和日本等国家通胀预期都在升温当中。

股市大熊将至？投资者应该怎么办？

截止周四收盘，本周道指、标普500和纳指均下跌近6.5%，包括摩根大通在内的投行认为，投资者应当利用股价下跌的机会买入，但也有部分分析师表示，本周的抛售潮可能意味着大熊市即将到来。

Cresset财富顾问公司首席投资官Jack Ablin将近日股市的这一回落描述为“仅仅是技术上的”，他指出，“市场估值昂贵，需要纠正。与此同时，信贷状况依然强劲，因为可供借贷、支出和投资的资金非常充足。”

Ablin说道：“虽然我们不可能预测市场的日常情况，但我们相信，未来几周的任何回调都是一个更好的买入机会，而不是一个卖出的理由。”

摩根大通则认为，股市上涨趋势依然“完整”，建议抛售债券并买入股票。该行策略师Nikolaos Panigirtzoglou在报告中称，“我们建议将股票超配由上月的比基准高12%重新上调至比基准高15%，从而回到我们12月初时的非常看涨股票的初始立场”

高盛(Goldman Sachs)首席策略官David Kostin也建议投资者逢低买入。他称，引起抛售的原因不止一个，不过时间点和股票回购的缄默期撞车从历史上看会导致更低的回报。

Kostin补充道，“股市修正是由于技术面和持仓而非基本面，我们相信股市基本面完好无损，维持标普500年末2850的预期。税改和经济扩张会让股市很快重回正轨，周期股尤其受益。”

全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)主管Ray Dalio对股市最近的大动荡发表了看法。他称，冲击从范围看是温和修正，还有很多观望资金等待抄底。

不过，并非所有机构都认为华尔街进行了一次“健康回调”、牛市安稳如故。

有市场人士警告称，本周早些时候股市的暴跌应该被视为一个转折点，“大熊市”即将到来。

Kairos Investment Management首席投资官Michele Gesualdi周三表示，“真正的问题是，我们正处于资本市场的转折点…坦率地说，我们正处于事情将会显著改变的阶段，因7月份紧缩货币政策将发生重大改变。”

Gesualdi认为，尽管量化宽松(QE)和资产价格上涨之间的关系“非常强劲”，但在夏季预计将实施量化宽松政策可能会引发市场的波动。他警告称，“大熊市”即将到来。

Piper Jaffray首席市场技术Craig Johnson早在2012年就预见到了此轮牛市，他于1月11日向Market Watch表示，标准普尔500指数可能会下挫20%，这主要是因为10年期美国国债收益率的上升预示着长达35年的债券牛市已经完结。Johnson警告称，最糟糕的情况还没有到来。

Johnson预计，股市震荡将持续30、60或90天，他认为道指和标普500指数将大幅下跌。

据彭 博报道，罗杰斯(Jim Rogers)周五最新表示，股市的下一个熊市将比他经历过的任何市场低迷期都要更加惨重。这是因为自金融危机以来，全球经济中积累了更多的债务，尤其是在美国。

尽管罗杰斯并不是说，美股现在即将进入熊市，也不是说知道他们何时会进入熊市，但他声称，他对美股周四恢复跌势并不感到意外，他预计股市将继续下跌。

身为罗杰斯控股公司(Rogers Holdings Inc.)主席的罗杰斯在接受采访时说：“当我们再次遭遇熊市时，这将是我们一生中最糟糕的一次。债务到处都是，而且现在要比之前高得多。”

罗杰斯预计，在美联储提高借贷成本之前，股市都会感到“惶恐不安”。他说，这将是股市再次上涨的时候。

罗杰斯说道：“我在(确定)市场时机上非常糟糕。但市场可能会持续低迷，直到3月份加息，看起来到时市场会反弹。”

美银美林在一份研究报告中引用EPFR Global资金流动数据称，截至2月7日的一周，全球股票基金流出资金306亿美元。美国股票基金赎回额达到330亿美元，创纪录最高水平。美银美林的“牛&熊指标”仍在“过度看涨”区域，该指标在近期市场震荡开始之前曾发出过卖出信号。

总部位于日内瓦的百达资产管理公司并不急于抄底美国股市。包括资产管理部门在内，百达集团管理着5,090亿美元资产。

百达资管首席策略师Luca Paolini表示，虽然牛市可能没有结束，但股票上涨空间有限了。他对股市持中性态度，对美国股市则建议低配。

相比之下，百达资管认为欧洲股票更具吸引力。Paolini写道：“在全球主要股票市场中，我们相信答案可能是欧洲，那里的股票相对于美国的折扣是30年来最大。”

实际上，斯托克欧洲600指数的市净率大约是两倍，而标普500指数1月底开始下跌之前达到3.5倍的16年高位。这也是彭 博2002年开始追踪数据以来两个指数市净率的最大差距。

以史为鉴：此次抛售潮仅是牛市的又一插曲？

自2月2日以来让投资者遭遇连击的美股抛售看上去像是有史以来最糟糕的事情， 而事实远非如此。 自2009年牛市开始以来，股市有九次经历了如此可怕的震荡，所幸每一次都有惊无险。

以下是对痛苦往事的快速梳理：

2016年1月

由于市场对中国经济放缓和债务上升心存担忧，标普500指数在三周内下跌了11%。市场有13天都至少下跌1%，2月11日熊市阴云浮现，当时股市触及22个月低点。然后一切就这样结束了，标普500指数次月上涨了11%。到4月中旬，1月所有的跌幅都消失殆尽。

2015年8月

在对人民币意外贬值和亚洲股市溃败的担忧下，道琼斯指数在8月24日暴跌1,000点。希腊债务危机进一步打压人气，尽管持续时间并不长。标普500指数在六个交易日内下跌了11%，然而在接下来的两个月就收复了失地。

2014年10月

埃博拉病毒的传播、对于量化宽松结束的担忧以及中东紧张局势，引发了道琼斯指数在10月15日狂泻460点，将一周前开始的跌势扩大到5%。尽管纽约一名医生的埃博拉病毒检测结果为阳性，但这丝毫无法阻挡美国股市快速反弹，道琼斯指数在未来两周收复了所有的失地。

2014年1月

新兴市场股市和汇市的溃败引发1月美国股市下跌3.6%，为2012年以来最差的单月表现。跌势并不是十分剧烈：股市在这个月中只有三天跌幅超过1%。2月份，标普500指数上涨了4.3%，从此掀开了五个月连涨的篇章。

2012年10月至11月

标普500指数在10月18日至11月15日间下跌7.1%的背后原因在于，2012年欧巴马与罗姆尼大选结果的不确定性以及疲弱的申请失业救济报告。此轮跌势包含5次超过1%的跌幅。十一个星期过后，跌势结束，基准股指恢复元气。

2012年3月至6月

美国股市在2012年4月至6月下跌近10%，美联储会议纪要显示央行暂不实施进一步的宽松政策，除非美国经济扩张步履蹒跚。标普500指数在4月2日至6月4日期间下跌9.9%，其中有九次跌幅超过1%的情况。大约五个月以后，跌势告一段落，基准股指收复失土。

2011年7月至8月

美国国会陷入债务上限之争，美国政府被剥夺原始信用评级。暗淡无光的就业报告雪上加霜。标普500指数在7月7日至8月8日期间下跌了17%，其中五次跌幅超过1%，两次超过4%。大约七个月后，股市止跌，基准重回水平线之上。

2010年

2010年美股有两轮跌势，一次是始于1月份，回落幅度达到8%，然后到次月末结束。另一次是从4月份开始，跌幅更是达到16%，直到7月结束。2010年5月6日的“闪崩”就发生在那个时期。