央行谨慎应对美联储加息

（原标题：央行谨慎应对美联储加息）

美联储加息的靴子如期落地。受此影响，中国央行公开市场进行了100亿七天期逆回购，最终招标利率为2.55%，较上次升5bp。随后，香港金管局也宣布上调基本利率25个基点。

面对美联储的加息，我国央行只是上调了超短期的逆回购利率，小幅跟进美联储。这说明中国央行的跟进是很“克制”的。那么美联储加息之后，中国央行为啥没有相应上调存贷款基准利率呢？我们认为，我国央行有着自己的打算。

首先，美联储上调利率，不是指上调美国居民存贷款利率，而是面向银行间货币市场加息，所以我国央行上调逆回购的(OMO)利率只是相对应的举措。

实际上，我国央行利用创新型的货币工具来调节货币市场的流动性，要远比一刀切式的加息更有灵活性、针对性，因为可以及时调节市场的流动性，且对市场影响程度远比直接加息要小。

从历史上看，在美联储宣布加息后，中国央行跟进两次，都是以公开市场操作为主——调升逆回购和MLF操作利率。时间点在2017年3月和12月，与美联储加息的时机重合，就是中国央行在美联储加息之后，也相应的做出了反映。目前，中国央行已经很长时间没有动用加息工具，多数都是采用逆回购和MLF进行微调、预调，这样可使我国的货币政策更有独立性，更贴近货币市场需求。

再者，近年来，中国进入了快速加杠杆的时代，无论是居民、企业、地方政府都在加杠杆，但是随着杠杆率的提升，我们发现了潜在的系统性金融风险。所以自去年开始，监管部门又提出“降杠杆，防风险”目标，就是要防控金融体系风险。

如果这次央行也跟着美联储加息，那么不管是短、中、长各个时期利率价格全部上调，而央行这次只小幅上调了短期的逆回购利率，因为小幅上调短期的市场利率问题还不大。而中长期利率往往是由房地产类贷款、基建类投资等构成，往往耗用资金量大，回收成本慢，投资风险大，一旦上调中长期拆借市场利率，容易造成系统性金融危机的暴发。央行此举就是要让风险相对较大的中长期贷款利率保持稳定。

最后，通胀是否抬头，还需静观其变。从2月份CPI指数来看，已经达到了2.9%，接近了通胀目标3%。但这只是一个月的单月突破，有人甚至认为，2月CPI大幅上涨，主要是春节假日因素，后续国内是否真正会有通胀持续攀升，还有待观察。所以在通胀还没有真正形成趋势之前，央行不会轻易选择加息工具。

当然，如果今年中国经济也能强劲复苏，同时国内通胀率开始逐步抬头，那么我相信，以目前我国存贷款的利率处于历史最低水平的来看，央行还是会动用加息工具的，只是目前由于国内外环境复杂，很多不确定因素众多，中国央行只能动用负面作用相对较小，且更加具有灵活性、针对性的货币调控工具。

面对美联储加息，我国央行只是象征性的上调了逆回购利率。这主要是逆回购等货币工具要比加息更加灵活，且对市场影响小。而且央行也担心，我国社会的负债率过高，一旦加息就会触发系统性金融风险。鉴于国内通胀反弹还有待观察，目前也只能动用货币工具对市场进行微调以保持流动性平衡，以及避免系统性风险。