独角兽企业靠市场不靠榜单

（原标题：独角兽企业靠市场不靠榜单）

独角兽们不仅一直面临激烈的市场竞争和行业变化，而且估值在大家热切关注下也很难“冷静”下来。

代表新经济发展的企业近期受到了前所未有的关注，资本市场不仅冠以“独角兽”的美名，而且媒 体也在大力宣传、鼓励上市。其实，近几年“独角兽”榜单多有发布，但此次关注度是最高的。不过，笔者认为任何榜单的意义都是有限的，任何企业包括独角兽们应该只接受市场的洗礼。

A股长期被投资者诟病的一点是，很多国内知名的大公司都在境外上市，作为国内消费者贡献了最多的收入，却无法享受这些公司市值增长带来的资本收益。这一现象太久以至于让大家见怪不怪。然而，境外资本市场容易走出慢牛行情，就是因为大盘指数主要由这些稳健增长的大公司组成。

“站在新时代的历史起点，我们不愿也不能再错过这些企业。要着力吸纳一批龙头创新企业登陆境内资本市场。”类似的表态近期不断出现，让独角兽企业成为资本市场最关注的新热点。甚至，独角兽这个称呼本身可以为公司的发展和上市增添许多光彩。

独角兽榜单一直有各种背景的机构在总结披露。据称，独角兽是新经济发展的重要风向标，作为风险投资行业术语，指的是估值超过10亿美元，并在各自领域取得了不凡成绩的创业公司。从行业看，独角兽企业主要分布在互联网、科技、文化娱乐等行业领域。

据说，估值超过100亿美元规模的独角兽就是超级独角兽企业了。从这个角度看，市值没有达到10亿美元，或者刚刚起步未成气候的公司，并不属于独角兽的范畴。那么，从市值角度去选择独角兽，是否就是最合理的方式呢？

独角兽企业一定是动态变化的，无论从估值角度还是面临的竞争角度，投资风险并不小。美国知名投资人霍华德·马克斯曾表示，1968年公司投资了所谓的“漂亮50”，就是美国最优秀、成长最快的五十家公司，但问题是这些公司太贵了，要是你1968年买了这些公司，持有五年，到了1973年，你会亏损80%到90%。

上世纪六七十年代的独角兽们所处的行业，与当下有天壤之别，但是一些道理是相通的。经过行业激烈的市场竞争，独角兽们能够获得风投市场10亿美元的估值，一定有其内在的商业逻辑和市场地位来支撑。然而，投资者也不能忽视资本涌入少数新兴行业带来的估值攀升。以共享单车为例，曾经资本热涌现在却鲜有问津，只剩下少数一两家企业在支撑市场。

如果追溯此前一些新兴市场，比如视频行业、团购行业、网约车市场，都有过类似的现象。而且，很多新兴行业最后由于烧钱过猛，在资本的撮合下，行业里最大的两三家公司也开始了重组合并，让行业里只剩下一家企业巨兽统领市场。

护城河是投资界非常盛行的概念。诚然，一些独角兽企业护城河非常高，比如涉及人脉社交、操作习惯的行业，人们只会注册所有人在用的社交平台，使用一段时间办公软件后也很难更换。更多的独角兽企业需要不断构筑护城河，他们一方面享受了新经济发展才得以迅速发展壮大，另一方面一直面临着行业更迭、技术进步的巨大挑战。

不论是从中国还是国外的企业史，把时间周期放长到一二十年甚至三五十年，许多优秀和伟大的企业都已经消亡，美国市场那些漂亮50企业有相当比例被并购甚至退市。上了榜单的独角兽企业，对于投资者并不意味着投资风险小了，而是可能更大了。因为独角兽们不仅一直面临激烈的市场竞争和行业变化，而且他们的估值在大家热切关注下也很难“冷静”下来。