资管新规落地 百万亿元产品全覆盖

在征求意见稿发布5个多月后，资管新规于4月27日正式发布，并自发布之日起施行。

资管新规全名《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，正式稿与征求意见稿有五方面明显修改完善，其中过渡期延长至2020年底，以确保市场稳定，同时符合一定条件的金融资产可以用摊余成本计量。而市场关心的期限匹配的规定没有改动，显示政策制定者打击期限错配、纠正产品短期化趋势的决心。

资管新规正式落地意味着，分散在金融不同子行业的百万亿元规模的资管产品，从此被全面覆盖、统一规制，实行公平的市场准入和监管，监管套利空间被最大程度地消除。

这也标志着，保本保收益、刚性兑付、资金池、多层嵌套、风险底数不清、杠杆畸高等资管行业的乱象、怪相将随着资管新规的执行逐渐消失，金融防风险的藩篱越来越牢固。

统一规制 杜绝监管套利

近年来，我国金融机构资管业务快速发展，规模不断攀升。根据央行提供的最新数据，截至2017年末，不考虑交叉持有因素，资管业务总规模已达百万亿元。

具体看，银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元，信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元，公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。同时，互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

“由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，导致监管套利活动频繁，一些产品多层嵌套，风险底数不清，资金池模式蕴含流动性风险，部分产品成为信贷出表的渠道，刚性兑付普遍，在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行，一定程度上干扰了宏观调控，提高了社会融资成本，影响了金融服务实体经济的质效，加剧了风险的跨行业、跨市场传递。”中国人民银行有关负责人直言。

对资管产品进行分类，对同类产品适用统一的监管规则，是资管新规的基础。资管新规从两个维度对资管产品进行分类：一是从资金来源端，按照募集方式分为公募产品和私募产品两大类；二是从资金运用端，根据投资性质分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品四大类。

上述负责人介绍，对产品从以上两个维度进行分类的目的在于：一是按照“实质重于形式”原则强化功能监管，二是贯彻“合适的产品卖给合适的投资者”理念。例如根据投资性质将资管产品分为不同类型，以此可区分产品的风险等级，同时要求资管产品发行时明示产品类型，可避免“挂羊头卖狗肉”。

鼓励市值计量 部分资产可摊余成本计量

中国人民银行有关负责人介绍说，与征求意见稿相比，正式稿对相关条款进行了五方面修改完善，包括非标准化债权类资产投资、产品净值化管理、消除多层嵌套、统一杠杆水平和过渡期。

其中，对于市场从业者此前一直关注的产品净值化管理方面，资管新规要求资管业务不得承诺保本保收益，明确刚性兑付的认定及处罚标准，鼓励以市值计量所投金融资产，同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件，兼顾市场诉求，允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。

以摊余成本计量的资产需要满足以下条件之一：一是产品封闭式运作，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；二是产品封闭式运作，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

对于市场另一个关注重点期限匹配问题，正式稿与征求意见稿并无太大出入，这也意味着，对于此前广泛存在的期限错配问题，政策制定者的打击态度是坚决的。

“将募集的短期资金投放到长期的债权或股权项目，加大了资管产品的流动性风险，一旦难以募集到后续资金，容易发生流动性紧张。”上述负责人指出。

资管新规在禁止资金池业务、强调资管产品单独管理、单独建账、单独核算的基础上，要求金融机构加强产品久期管理，规定封闭式资管产品期限不得低于90天，以此纠正资管产品短期化倾向，切实减少和消除资金来源端和运用端的期限错配和流动性风险。

过渡期延至2020年底 细则正研究制定

为确保平稳过渡，资管新规充分考虑存量资管产品期限、市场规模及其所投资资产的期限和规模，兼顾增量资管产品的合理发行，提出按照“新老划断”原则设置过渡期。过渡期为自资管新规发布之日起至2020年底，相比征求意见稿而言，延长了一年半的时间，给予金融机构更为充足的整改和转型时间。

过渡期内，金融机构发行新产品应当符合资管新规的规定；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。

资管新规还要求，金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，同时报备中国人民银行，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。

为了保证统一规制尽快执行，资管新规明确了各部门分工，其中人民银行负责对资管业务实施宏观审慎管理，按照产品类型而非机构类型统一标准规制，同类产品适用同一监管标准，减少监管真空，消除套利空间。同时，人民银行牵头建立资管产品统一报告制度和信息系统，对产品的发售、投资、兑付等各个环节进行实时、全面、动态监测，为穿透监管奠定坚实基础。

金融监督管理部门在资管业务的市场准入和日常监管中，要强化功能监管。同时，金融监督管理部门在资管新规框架内，研究制定配套细则，配套细则之间要相互衔接，避免产生新的监管套利和不公平竞争。

【相关报道】

打破刚兑 降低错配 新规重塑银行资管格局

靴子终于落地，银行资管变革正式开启。4月27日晚间，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布。资管新规提出了打破刚性兑付、实行净值化管理、规范资金池、降低期限错配风险等要求，直指市场顽疾，其影响牵一发而动全身。

去通道趋势明显 券商资管发力主动型管理

4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布。券商资管人士表示，随着2017年以来监管部门连续发布的各项规定及资管新规的落地，足以表明监管逐步收紧并影响着整个资产管理行业，从体系建设、交易制度、品种创新，到投资者参与程度等资本市场要素，在资产管理业务方面均将迎来进一步的深度发展。

回归本源 信托业主动管理业务成转型重点

4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，对各类资管业务进行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间。

公募净值型产品迎来发展新机遇

4月27日晚间，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式公布，距离2017年11月17日征求意见稿发布已过去5个多月。基金公司普遍表示，资管新规对金融去杠杆和维护金融体系安全具有积极意义，有助于打破刚兑，引导资产管理业务回归本源，对净值型产品构成长期利好。

资管新规明确保险资管市场地位

酝酿多时的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》昨日终于正式落地，相应的整顿举措也明晰。多位保险资管人士表示，保险资管业有望打一场“翻身仗”。