客观看待债市违约事件

（原标题：客观看待债市违约事件）

最近一两个月来，市场接连发生了几例债券违约事件，这在导致信用资质较弱债券二级市场价格下跌的同时，一级市场也出现了多例取消发行计划或募资远低于目标的案例。与此同时，投资者更加偏好高等级债券，信用利差有所拓宽。

违约事件增多和信用利差扩大，与宏观经济和金融市场环境有着密切的关系。金融去杠杆叠加个别行业遭遇较大的调控压力，一些企业经营现金流不理想，出现了偿债风险。随着资管新规的发布，非标融资渠道受阻，资质一般的企业对债券融资依赖性增加，但市场对这类企业的接受程度有一定限度。总体看，近期债市出现的一些现象是经济和金融环境变化的正常反应，是一种市场现象。

媒 体的相关报道，使得市场开始关注违约事件。事实上，债市越有深度，风险定价功能越完善，就越能接受高收益债券，债券市场整体违约率就可能越高。在发展比较成熟的美国、欧洲债券市场，违约也是普遍存在的市场现象。

短期来看，债券的违约和取消发行会对市场参与者造成一定影响，但从长远来看，少量违约对建立市场化的定价估值体系、完善市场风险分散分担机制、促进债券市场成熟都有积极意义。对资质较好的发行人而言，融资成本可能反而有所降低，将更愿意来交易所市场发债，从而进一步提高交易所市场较高信用等级债券的供给，优化交易所债券市场结构，也为投资人提供更加多样化的选择。对投资人而言，意味着交易所市场对风险的定价更加合理，债券收益率水平能够为投资人承担的风险提供更加合理的补偿。同时，要求机构投资者对于个券细化定价，这样也会让价格发现机制更好地发挥作用。

债券市场本身就是为风险定价的，风险并不可怕，但要防范流动性风险和系统性风险，因此，要完善制度，确保市场合理认识违约事件。对于已经发生违约的，要继续完善债券违约处置机制，包括更好地发挥持有人会议的作用、适当放宽违约债券的交易限制、明确中介服务机构在债券违约处置方面的责任和义务。近期发布的《十三五现代金融体系规划》强调，要有序处置债券违约风险，避免信用负面事件导致进一步的市场流动性风险，甚至是系统性风险。这说明监管者对防止系统性风险一直非常重视。打破刚兑的目的是为了实现市场有效性，信用紧缩与打破刚兑不等于任由违约发生，未来债券市场将会保持平稳发展。