超预期! 社融数据创天量 降准概率下降

第2页:一季度金融数据超预期 短期降准概率下降

第1页:3月信贷社融大超预期 融资扩张明显经济企稳可期

第2页:一季度金融数据超预期 短期降准概率下降

一季度金融数据超预期 短期降准概率下降

中国人民银行12日公布数据，新增信贷、社会融资、M2等数据超预期，宽信用政策效果凸显。多位专家表示，当前市场流动性合理充裕，居民部门和企业部门信贷有所改善，金融支持实体经济力度明显增强。预计货币政策仍将保持稳健基调，短期内降准概率降低，中期仍有可能。未来将更关注政策传导的通畅性和“价”的合理，不断推进实体经济融资成本降低。

信贷支持实体经济力度加大

“需求状况发生了明显变化，企业部门信贷增量较为明显。”交通银行首席经济学家连平表示，这说明前期一系列逆周期调节的政策，以及财政、投资方面积极推动需求的政策已开始见效。从银行来说，经过此前五次降准，信贷投放能力得到提升。需求和信贷投放两者结合，同时风险偏好有所上升，才有了一季度金融数据超预期的现象。

从新增人民币贷款看，一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元。其中，3月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。

信贷结构也有所改善。连平认为，在信贷投向结构上，一季度新增5.81万亿元贷款中，2.57万亿元投向企业部门中长期贷款，1.38万亿元投向居民部门中长期贷款。一季度流向企业部门的信贷融资占比达到77.1%，较去年同期的61.6%大幅提升，显示出2019年信贷支持实体经济的力度明显增强。未来仍不能忽视居民中长期贷款的变化情况。

对于3月居民新增短期贷款的快速增长，连平表示：“短贷的用途要加以关注。有些金融机构发放对居民的短贷，在用途上或没有很好地加以把握，部分居民或将这笔钱拿去投资或买股票等。尤其是1月以来股市趋于好转，可能吸引一些投资者。”

社融方面，一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮表示，一季度社融大幅超预期，一方面显示前期政策效果显著，另一方面或显示总需求已触底，预计宏观经济企稳的时间有望提前至二季度，市场对经济前景的预期将得到持续改善。

民生银行首席研究员温彬表示，从结构上看，表内信贷、表外融资、地方政府专项债的投放和发行加快，推动社融规模放量增长。值得注意的是，在更加积极的财政政策推动下，地方专项债发行提速，3月发行2532亿元，同比多发1870亿元。

M1与M2同时反弹

值得注意的是，3月M1与M2明显反弹。3月末，广义货币(M2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点；狭义货币(M1)余额54.76万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末高2.6个百分点，比上年同期低2.5个百分点。

连平表示，3月M2明显反弹除信贷超预期增长因素外，整个宏观流动性处于适度充裕水平。在预期偏松的流动性环境下，金融机构资产端配置积极性愈来愈高，信用创造能力也就更强。年初金融机构配置债券动机较强，股市回暖使得机构参与权益类资产配置的积极性增加。促成M2增速大幅反弹0.4个百分点的更重要的因素可能是减税政策逐步落地后，财政发力效果逐渐体现。

此外，M1M2差值较上月收窄，企业现金流继续改善。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，在当前基础货币供给维持宽松的态势下，商业银行信贷投放力度在二季度可能继续好转，随着政策向实体经济的进一步传导，预计M2和M1增速将继续改善。

近期降准概率下降

“3月社融增速逐渐企稳回升，市场流动性较为充裕，居民部门和企业部门信贷都有所改善，金融支持实体经济力度增强。”温彬表示，下阶段，预计货币政策仍将保持松紧适度的稳健基调，近期降准概率下降。但在融资规模“量”改善的情况下，宜更加关注政策传导的通畅性和“价”的合理，不断推进实体经济融资成本降低。

在刘冬亮看来，货币政策对经济将以观察为主，在阶段性流动性紧张时，降准的可能性仍不能排除，同时政策的关注点会聚焦社融投放的结构和期限。如何将信贷资源更多分配给小微、民营和中长期融资，将继续是政策的发力点。

章俊认为，在“疏通货币政策传导机制”的政策大方向下，央行和监管机构更多注重进一步提高部分监管指标容忍度，建立对银行的激励机制，通过市场化办法调动金融机构支持小微企业、民营企业的积极性。

章俊表示，在制度层面，进一步推进利率市场化改革，推动利率逐步“两轨合一轨”，从利率层面疏通货币政策传导机制。即便年内央行再次降准，也更多是“置换”性质，目的是为金融机构提供更为廉价的中长期资金，鼓励向实体经济放贷。

中信证券研究所副所长明明表示，社融数据有所回暖，总量进一步宽松必要性下降。但考虑到小微企业融资难、融资贵问题仍存在，结构性宽松可能是近期调控主旋律。