汇市半年评：FED降息周期开启 非美品种被动上涨

（原标题：汇市半年评：FED降息周期开启 非美品种被动上涨）

周六(6月29日)2019年外汇市场行情已经过半，整体来看，这半年时间外汇市场波澜不惊，波动率并不高，然尔市场仍然不缺乏炒作焦点和重磅事件。本文让我们盘点一下上半年各主要外汇品种的走势和市场炒作的焦点，并对下半年主要品种的走势和炒作焦点做出展望。

美元指数年内震荡上升之后回落，良好美国数据和避险需求曾支撑美元，但降息预期施压美元回落

图：美指周线图年内走势

今年以来美元指数震荡上升之后回落，美指最低自95.02，最高曾触及98.37。半年内上涨19个点，涨幅0.2%，但美指的振幅达到了3.49%。

上半年全球贸易局势引发的避险需求，美国数据整体尚可支持美元。但值得警惕的是美国数据有转差的迹象，美联储降息预期施压美元。

支撑美元因素方面。全球贸易紧张局势给美元带来的避险需求。上半年以来国际贸易局势持续升温，同时英国“脱欧”谈判裹足不前，欧元区经济持续低迷，商品货币国家出口放缓，全球经济面临下行压力，这些因素激发了美元的避险需求，给美元带来提振。

另一方面是美国的经济数据整体尚可也给美元带来支撑。虽然上半年的数据良好，但美国经济数据有在下半年转差的迹象，值得投资者警惕。

纵观上半年美国就业数据的整体表现靓丽，而其中2月就业人数回撤是天气因素的影响，5月就业人数回撤更值得警惕，这或许是美国就业市场在下半年开始转差的关键节点。

图：上半年美国非农就业变动情况

图：上半年美国制造业变化趋势

图：上半年美国非制造业变化趋势

如果说美国劳动力市场还算健康，那么美国制造业则出现了很明显的下滑，这可能也是美联储转为鸽派基调的因素之一。另外，美国非制造业表现尚可，但也出现了缓慢下滑的迹象，值得警惕。

图：上半年美国核心PCE物价指数变化趋势

美国通胀数据持续低迷，引发了美联储重点关注，该数据也是美联储考虑降息的重要因素。最近一个月来美元持续回落，主要施压因素就是美联储降息预期，而这种预期很可能成为市场下半年炒作的主要焦点。

图：利率期货显示的美联储降息概率

欧元兑美元震荡回落之后上升，欧洲政局动荡，经济数据疲弱，但美联储降息促使欧元被动走高

图：欧元兑美元周线图年内走势

今年以来欧元兑美元震荡回落之后上升。汇价最低自1.1107，最高升至1.1570，跌98点，跌幅0.85%，但振幅有4.05%。

疲弱的欧元区数据，动荡不安的政治局势，英国脱欧的忧虑情绪，以及欧洲央行宽松政策都是施压欧元的因素，但欧元并未因此而走低。美联储降息的前景，促使欧元被动走高。

图：欧元区经济景气指数变化趋势

图：欧元区未季调CPI变化趋势

从数据上看，欧元区经济仍然持续疲弱，通胀低迷，经济景气指数显示欧洲经济前景依然疲弱。

图：利率期货显示的欧洲央行降息概率

不过，另一方面从降息概率上我们可以发现，虽然欧洲央行基调还是极度鸽派，但欧洲央行降息的空间并不大，年内降息的概率不到60%，降息的空间也只有10个基点左右，相比美联储降息75基点的空间，差距还是很大的，因此利率变化差异下，欧元兑美元被动走高。

值得注意的是，下半年10月份，欧洲央行行长德拉基的任期将会结束，而接替德拉基的人选很可能比德拉基更加偏向鹰派。而在央行行长人事交替的背景下，欧洲央行很难拿出更大的刺激措施来。因此欧元整体趋势更偏向上涨。

英镑兑美元震荡上升后回落，英国脱欧进程主导英镑走势，良好脱欧前景预期曾支撑英镑，但脱欧期限一拖再拖，硬脱欧风险大大增加施压英镑走低

图：英镑兑美元周线图年内走势

今年以来英镑兑美元震荡上升之后回落。汇价最低至1.2441，最高升至1.3381，跌57点，跌幅0.45%，但振幅达到了7.37%。

今年年初在乐观脱欧预期的支撑下，英镑兑美元走高。然而随着脱欧最后期限的到来，英国议会仍然争吵不休，还没有对脱欧协议达成一致意见。

目前看英国前首相特蕾莎梅引咎辞职，而新首相基调更倾向于硬脱欧。10月31号脱欧期限逐渐临近，留给英国的时间已经不多了。

如果英国硬脱欧，那么短期给英镑带来的压力是非常沉重的。但中期来看，无论英国是硬脱欧还是软脱欧，英镑上涨的潜力都非常之大。

图：利率期货显示的英国央行升息降息概率

图：英国GDP变化趋势

从英国数据上来看，英国经济逐渐开始复苏，经济情况好转。劳动力市场和消费信心依然稳健，但英国通胀依然较为低迷，因此英国央行在之后升息的道路上，可能也不会一帆风顺。

因为英国是主要经济体中，有数的几个暂时不考虑降息，甚至在不久的将来考虑升息的央行。一旦在下半年英国摆脱脱欧困境，那么英国经济有望持续回升，而英镑也会受到支撑。

美元兑日元震荡上升之后回落，全球经济放缓的避险需求有望进一步推升日元

图：美元日元周线图年内走势

今年以来美元兑日元震荡上升之后回落，基本跟随美元指数的走势。汇价最低至104.87，最高至，112.40，目前跌175点，跌幅1.6%，但振幅达到了6.86%。

美元兑日元年内基本跟随美元的走势，日本方面的经济和货币政策对美元兑日元的影响非常有限。

在美联储进入降息周期的背景下，日本央行的宽松的空间非常有限，这就会导致美日的利率差距减少从而施压美元兑日元。

全球经济放缓引发的避险需求有望继续在下半年推升日元，美元兑日元存在进一步下行风险。

另外值得关注的是，日本政府下半年将会提高消费税率。目前计划在10月份进行。如果税率提高，加之日元升值的压力，可能将会促使日本央行入市干预市场，并推出更多宽松措施，比如制定新的国债收益率目标。

因此下半年投资者交易日元，尤其是喜欢交易日系交叉盘货币的投资者，在10月份消费税上调之际，还是需要警惕日本央行干预的风险。

澳元兑美元维持震荡下行，贸易风险叠加国内经济譬如，澳洲加速降息施压澳元

今年以来澳元兑美元基本维持震荡下行的走势。汇价最低至0.6741，最高至0.7295，目前跌51点，跌幅0.72%，但振幅达到了7.86%。

虽然美联储降息施压美元，但澳元在主要非美品种中却表现持续疲弱，主要因为澳洲经济疲弱，澳洲联储降息的次数和幅度预期甚至比美联储还要甚。

分析师指出，在今年上半年已经降息25基点之后，今年下半年澳洲联储还有2到3次降息。相比美联储年内还未降息。

而当前澳洲的经济情况，如就业率、工资增长、经济增长、通胀和房地产市场状况与澳洲联储2019年全年放松政策的需要相一致。

未来几个月澳大利亚的失业率可能会从2月份的4.9%上升到5.4%，而今年的经济增长预计将进一步放缓，通货膨胀率将继续大幅低于澳洲联储的目标。

澳元尚未完全消化今年下半年澳洲联储再度降息2到3次的预期。因此可以预期，随着市场消化这样的预期，澳元将会持续承压。

不过，由于美联储当前正准备开启降息周期，这会导致美元走弱，在澳元和美元都表现疲弱的背景下，澳元兑美元下半年的走势可能相对就比较震荡了。