影视寒冬 爱奇艺距离盈利还有多远？

（原标题：影视寒冬 爱奇艺距离盈利还有多远？）

在特殊时期压力和外部环境面临挑战的情况下，爱奇艺公布喜忧参半的财报，营收和亏损齐增，订阅会员数量仍保持增长。整体而言，在最“艰难”的季度里，爱奇艺表现没有市场预期的那么糟糕，那么这是不是一个转折点呢？

外部环境影响广告和分销收入下滑

2019年第三季度，爱奇艺总营收74亿元人民币，同比增长7%，好于市场预期的72.3亿元。总收入增速放缓显而易见，从去年同期的40%增长下滑至个位数。

主要由于广告收入同比下滑了14%达21亿元人民币。宏观环境充满挑战、信息流广告竞争加剧、以及部分内容延播使爱奇艺的广告收入连续5个季度环比无增长。

由于内容延播，导致本季度爱奇艺的内容分销收入为6.8亿元人民币，同比下滑18%。该部分收入基数较小，但已连续两个季度同比下滑。

另一方面，会员服务收入37.2亿元人民币，同比增长30%，对总收入的贡献首次超过50%，成为财报主要亮点。同时，我们可以看到会员服务收入环比仍维持9%的增长，要知道此前市场预期特殊时期会员服务收入大概率持平。

值得一提的是，爱奇艺第三季度其他营收为9.323亿元，同比增长12%，主要推动力来自于游戏业务，主要由天象互动推出了多款新游戏。爱奇艺加码游戏业务，依托于自己的IP多元化收入。

自制内容订阅会员数季度新增530万

会员收入的增长主要来自订阅会员人数的扩张和单个付费的增长，显然，由于促销本季度的ARPU值没有增长，但订阅会员数却让人眼前一亮。

第三季度，订阅会员人数达1.058亿，同比增长31%，环比新增530万。在外界普遍预期最艰难的季度，爱奇艺的订阅会员数不但保住了1亿大关，还实现了新增，530万的季度新增可谓大超预期。在第二季度，爱奇艺订阅会员季度新增仅370万，外界预计第三季度新增将少于这个数字。

老虎证券投研团队认为，订阅会员的增长与爆款内容挂钩。但坦言之，第三季度并没有新增爆款。我们看到第三季度爱奇艺推出的热剧包括《亲爱的，热爱的》《小欢喜》《宸汐缘》《我的莫格利男孩》等。与第二季度有独播剧《破冰行动》引爆相比，第三季度的独播剧《宸汐缘》影响就弱了很多。

网综方面，《乐队的夏天》的播出跨了第二、第三季度(5月25日-8月10日)，一定程度延续了爱奇艺的爆款。而第三季度新推出包括《中国新说唱》《The Big Band》以及《做家务的男人》都不算大热。

内容成本投入从流量转向原创

一向举债投资内容的爱奇艺第三季度内容成本同比增长下降到3%，为62亿元人民币，这一增速远低于收入增长，占收入的84%，虽然这个比例较高位下降不少，但对比第二季度环比仍上涨。

根据爱奇艺首席财务官王晓东表示，本季度内容成本为季节性上涨，致使利润率出现了一些波动。他还在电话会议中说，爱奇艺将内容作为投资的一部分，但其中版权收入是被动投资，原创和自制是主动投资。版权收入将不会作为爱奇艺的主要部分，更多关注和发展原创和自制。也就是说，未来仍然投入内容，但用以流量投入的版权购买费用将下降，而向奈飞学习自制和原创继续投入。

总结

老虎证券投研团队认为，从这份财报看，爱奇艺离盈利仍然很远，第三季度净亏损为36.88亿元人民币，亏损同比放大18%，亏损增速大于收入增速，市场似乎并没有对其盈利犹豫期，视频平台亏损都是常态。如何在健康的投入下保持优质内容的持续供应才是爱奇艺的难题。爱奇艺在第二季度是曾预计内容延播将在第三季度之后有所好转，而由爱奇艺出品的奇葩说第六季已经于10月底上线，开播即霸榜，算是一个好的信号，后续势能如何，还得看上新的情况。

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