新高! 1月新增信贷3.34万亿 社融增量5.07万亿

2月20日，央行发布1月信贷社融数据。虽受春节假期影响，1月实际工作天数只有三周多，但当月新增人民币贷款3.34万亿元，较去年同期多增1109亿元,创出历史新高；社融增量更是大超预期，当月受地方债发行放量和表外融资回升推动，新增社融高达5.07万亿元，同比多增3883亿元。

1月信贷投放通常有着“开门红”效应。当月实体经济融资需求强劲，结构与总量都有改善。新增信贷以中长期贷款为主，其中，企业部门中长期贷款同比多增2600亿元至1.66万亿元，占当月新增人民币贷款规模近一半。企业中长期贷款的持续转好，也反映出实体经济融资需求相对强劲。以住房按揭贷款为主的居民部门中长期贷款同比多增522亿元至7491亿元，同样反映房贷需求的平稳。

除新增贷款表现不俗外，当月社融增量更是大超预期。社融回升主要受地方债发行放量推动，1月政府债券净融资7613亿元，同比多增5913亿元。未贴现的银行承兑汇票同比少增2384亿元，显示出银行用票据冲量的情况大为减少，融资结构进一步改善。

在货币增速方面，受春节因素扰动，1月末，广义货币(M2)余额202.31万亿元，同比增长8.4%，比上月末低0.3个百分点，与上年同期持平。狭义货币(M1)余额54.55万亿元，与上年同期持平，同比增长0%，分别比上月末和上年同期低4.4个和0.4个百分点。

据西南证券宏观研究团队解释，今年春节在1月下旬，临近春节，企业存款下降更明显，而居民手持现金会增加，这就导致M1和M2增速回落，而流通中的现金(M0)增速回升。由于居民手持现金规模增加，货币乘数有所下降，M2增速也会有所回落。随着春节因素冲击退出，M1、M2等货币增速将再度回升。

对于为何M1余额同比增长0%，中信证券固定收益研究团队认为，1月企业存款减少16100亿元，与春节前结算居民薪酬直接相关；但疫情直接导致了春节期间居民外出消费有较大减少，居民存款回流企业这一过程受到抑制，这也是M1增速较低但居民存款显示多增的直接原因。

由于疫情蔓延恰逢春节假期，因此疫情对1月信贷投放无太大扰动，但对2月的冲击会有所显现。中国银行研究院研究员李佩珈表示，疫情将改变短期的信贷投放节奏和方向，预计2020年新增信贷将呈现“前低后高、逐步企稳”的运行态势。未来一段时间，信贷需求将呈现阶段性、局部性变化。具体来说，服务业和中小企业受疫情冲击较大，其信贷需求将有所减少；基建领域信贷投放前低后高，全年基建领域信贷投放规模将多于上年同期；卫生医疗等疫情防控相关领域的信贷需求将逆势增长；资本密集和技术密集型企业受疫情冲击较小，信贷需求保持稳定；传统消费信贷增长放缓，但新消费信贷需求上升。

西南证券宏观研究团队则认为，虽然疫情冲击之下，延迟开工会对2月信贷社融投放形成冲击，但对企业贷款等冲击相对有限，更多冲击在于个人按揭贷款。近期政策强调加快复工进度，预计未来一两周将进入集中复工期。复工将伴随着融资需求增加，在宽松政策的呵护下，信贷社融将再度回升，预计一季度信贷社融同比回升态势不会改变，新增信贷规模在6.6万亿元左右。

民生银行首席宏观研究员温彬表示，疫情对金融数据的影响将逐渐体现，短期内需求或有所回落，但供给不断发力，刺激信贷增长的因素不断增多。随着疫情不断改善，实体经济需求回升将带动融资增加，要持续引导金融机构加大对民企、小微、制造业等领域的中长期信贷支持，促进经济加快恢复。