科斯伍德:龙门教育受疫情影响有限,符合预期
科斯伍德 300192
研究机构：世 纪证券 分析师：顾静 撰写日期：2020-04-13
1)1季度净利润预增。公司预告2020年1季度净利润为1759.22万元—2261.86万元,同比增长5%—35%。
2)龙门教育业绩符合预期,公司完成收购手续。1季度,龙门教育实现归属于公司股东的净利润约3650万元-3950万元,比上年同期增长1%-10%。2020年第一季度虽遇新冠肺炎疫情,但公司及时将线下课程转为线上,从而保证业务经营维持稳定。之前我们认为,由于公司2020年中高 考培训学生大部分是去年暑假招生,即将面临大考,半途退出可能性较小,疫情影响可控,符合预期。
根据4月8日公司公告,3月9日,马良铭等交易对方所持龙门教育50.17%股权转让至上市公司的工商变更登记手续已办理完毕。至此,标的资产过户手续已办理完成。龙门教育已取得了西安市市场监督管理局换发的《营业执照》,科斯伍德已合计持有龙门教育100%股权。
3)受疫情影响,胶印油墨业务拖累业绩。疫情期间,公司及行业上下游单位复工复产时间延迟,受物流及人员流动限制,以及下游需求减少等情况影响,公司胶印油墨业务出现一定幅度下降,销售收入同比下降25%-35%。我们预计业绩亏损1688万元-1890万元。3月份以来,公司积极采取多种措施保障经营工作的有序开展,目前已逐步恢复到正常经营状态。
4)盈利预测与投资评级。按照最新股本,假设龙门教育2020年业绩全部并表,2019-2021年,公司摊薄后EPS分别为0.29元、0.69元、0.83元,对应PE分别为54.14倍、23.06倍、19.24倍。2020年,可比K12上市公司PE估值为13.31-47.50倍,均值为35.80倍。若保守给予公司教育业务28倍PE,胶印油墨传统业务12倍PE,对应市值为52亿元。我们认为,国内中高 考升学培训属刚性需求,随着中高 考竞争加剧,龙门教育兼具盈利性和成长性,公司是A股教育稀缺标的,目前估值低于历史均值,维持“增持”评级。
5)风险提示:疫情对K12业务影响、业务数据与预期不符。
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