朱闪：双循环格局下股权投资与产业升级的迭代发展

2020年8月19-20日，由融资中国主办，融中集团、融中母基金研究院、融中资本协办的“2020股权投资产业峰会”在上海隆重举行。投资机构、产业资本、家族办公室、地产基金、上市公司、独角兽企业、政府相关领导、行业专家等汇聚一堂，聚焦行业发展趋势、产业投资热点话题，共探新经济下的未来产业投资布局。

在开篇主题演讲中，融中集团董事长、《融资中国》出品人朱闪做了主题为《双循环格局下股权投资与产业升级的迭代发展》的主题演讲。他认为，在“双循环”政策实施后，我国权益投资将迎来高光时刻、政府引导基金将发挥更大作用、产业禀赋将成为基金管理人的核心竞争力、企业迭代发展将加速、政金企融合发展将具有更强的逻辑性等等。同时，朱闪也提出一些值得产业界深思的问题，如在“双循环”下，之前没有投资半导体、先进制造等新经济领域的基金管理人会否临时改赛道和加赛道？传统企业是从头发展新经济还是以股权投资的形式参与到新经济中来？

以下为演讲内容精华，经融中财经整理：

尊敬的各位来宾，大家上午好！欢迎大家参加2020融资中国股权投资产业峰会。今年以来，发生了很多事，相信大家感慨良多。我们的峰会也从7月改到了8月，从北京改到了上海。当前，股权投资行业仍面临着诸多挑战，但我们也看到了不少积极的东西。下面，我和大家分享一下我们的观察。

一、 权益投资迎来高光时刻

最近提得比较多的是双循环，对其解读已有很多。和我们这个行业相关、大家提得比较多的是，中国的资本市场会迎来几年的资本红利期。这里的本质是，大家看到了国家的决心，不让资金流向房地产，而是通过资本内循环，优化产业投资结构，从而实现股权融资扩容，以达到将资本引流到实体经济，特别是自主可控的领域的目的。事实上，过去半年，大家可以看到，房地产投资增速同比下降，而沪深两市上市公司市值增速同比却在大幅增长。就股权投资市场而言，尽管管理规模同比增速仍在下降，但下降速度已趋平缓。所以，大家的共识是，权益投资会迎来更大的发展。

二、 政府引导基金发挥着更大作用

2020年上半年，由于新冠疫情影响，股权投资市场遭遇较大冲击，遭遇募资困境，政府引导基金在经济下行情况下，依然发挥着重要作用，政府引导基金在股权投资行业募资比重由2019年上半年的22.70%上升至2020年上半年的30.63%，升幅7.93个百分点。此外，大家可以看到，今年以来，我国成立了几个国家级大基金，使得国家、省、市、区县引导基金联动成为可能。这背后的原因是，经济下行时，政府引导基金是除货币政策、财政政策外，进行“逆周期”调节的重要补充手段。此外，政府引导基金也是推动产业转型与升级的重要抓手，当前，更是担当起补短板，锻长板的重要使命。

三、 产业禀赋成为基金管理人的核心竞争力

最近大家在谈到股权投资趋势时，都会谈到投资模式的改变，也就是说从过去的四处出击抢项目的狩猎模式，逐步转为在自己生态圈里孵化、培育、整合项目来进行投资的农耕模式。而在这个模式下，具有产业资源的基金管理人在募、投、管、退各个环节都会拥有天然优势。那么哪些基金管理人是拥有产业禀赋的呢？一是产业资本，如腾迅、华润、复星等；二是已建立起自己被投企业生态圈的管理人，他们投资过的上市公司数量众多，通常也建立了自己的CEO俱乐部，形成了生态，如深创投、达晨、君联等；再有，就是拥有特定产业资源的管理人，如特定行业协会资源，或是大量的科技转化成果。

四、 企业迭代发展加速

过去，大家都说BAT，后来说BATJ，现在是TMD(字节跳动、美团、拼多多)。过去大家都认为AT是不可撼动的。现在美团、拼多多对阿里形成了现实的挑战，而字节跳动也在切实地抢腾讯的流量。再来看看车企，特斯拉成立于2003年，其市值已超过众多百年老牌传统车企的市值之和。随着国产替代以及补短板、锻长板政策的持续落实，一批新型企业已经或正在进入大家的视野。企业的“后浪”们值得我们每一个人重视与敬畏。

五、 政、金、企融合发展

我们这里谈的是狭义的政、金、企，也就是政府引导基金、股权投资机构和被投企业。在一级市场，在双循环的背景下，这三者的融合发展具有更强的逻辑性。具体来讲，政府引导基金从过去注重杠杆撬动，粗犷式地选择基金管理人到今天政府引导基金各级联动，精挑细选拥有和自己匹配的产业资源的管理人，政、金、企三者把自己资金、产业资源有机集合在一起，形成一个高效、良性的股权投资+产业投资生态圈，从而实现产业的迭代发展。从并购基金的角度来，我们过去常见的“PE+上市公司“模式，也顺势发展为“政府引导基金+PE+上市公司”的模式，更加有效地实现政、金、企三者资源的融合。

六、 值得关注的几个问题

在政、金、企融合过程中，有几个现象是值得大家关注的。首先，各地政府引导基金在实操过程中都会注重资金的放大和反投。这里，各地产业基础不同，发展程度不同，是不是千篇一律都要这么做呢？有些地区，特别是产业基础相对薄弱的地区，是否可以考虑与有丰富产业资源的基金管理人或产业资本深度绑定，进行基金托管，以投资换产业？我们再来看看基金管理人，目前对绝大多数管理人来说，政府引导基金是其重要的募资对象。刚才我们谈到，政府引导基金承担着补短板、锻长板的作用，在半导体、信息安全、先进制造、先进医疗等特定领域的基金管理人更容易拿到政府引导基金的钱。那么不在这些领域的管理人该怎么办，包括一些知名的管理人，是否应该临时改赛道、加赛道？而政府引导基金对这样的管理人又该持何种态度？最后，对一些有一定发展历史和规模的传统企业而言，面对新经济产业的蓬勃发展和冲击又该如何应对，是自己从头开始去发展新经济产业，还是以股权投资，包括以LP的形式高效进入新经济产业。

以上是我从股权投资与产业投资的角度和大家分享的一些思考，算是为今后两天的峰会做个铺垫，谢谢大家！