RCEP签署，中日首建自贸区关系-申万宏源宏观周报

（原标题：RCEP签署，中日首建自贸区关系-申万宏源宏观周报）

覆盖东亚和东南亚的RCEP签署，成为全球最重要自贸协定之一。

11月15日，区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)正式签订，形成包括东盟10国、东亚三大经济体中日韩、澳大利亚、新西兰在内的全球最大自由贸易区之一

RCEP升级了既有的东盟与其他5国分别签署的“10+1”自贸区协定并逐步统一标准。3)协议的主要内容包括货物贸易：关税下调至零关税；服务贸易；投资；技术合作；人员流动；电子商务与数据交换；中小微企业发展等。其中重点内容包括覆盖90%的商品类别的货物贸易关税的下调直至零关税、服务贸易和投资的自由化等。

RCEP最重大的意义在于，中日首次建立直接的自贸区关系。1)对比RCEP和CPTPP协定在贸易和投资自由化水平、知识产权保护以及国有企业规则方面的规定，RCEP的条款较之TPP的规定更为柔和、提供了更大的灵活性。2)尽管名义上由东盟牵头，但由于东盟10国与其他5国均有“10+1”自贸区协议，因此RCEP的意义实际上在于中日韩、特别是中日首次建立直接的自由贸易区关系。也就是说，RCEP的最大增量意义，实际上是中日首次建立直接的自贸区关系。

更紧密的中日贸易关系，有望成为全球贸易稳定器。

1)我们聚焦于RCEP可能带来的中日贸易关系的进一步深化。在RCEP框架下我国关税税率下调、直至降至零关税的空间更大，实际上是更有利于我国自日本进口增加而非出口增加的，从而我们理解中RCEP对我国的意义更大的方面，是在于我国工业生产所需的一些工业中间品和资本品，通过RCEP框架下我国进口关税的进一步下调，而能够从日本这样的较为先进的发达国家得到进口来源的更坚实的保障。

2)日本由于其已经在多数领域将进口关税降至零或是很低的程度，因而实际上在RCEP协议框架下，进口关税进一步下调的空间并不大。在中国对日出口的主要商品类别中，纺织品可能是收益最大的行业领域。

3)我国自日本进口占比较大的机电音像设备及零件、以及机械制品，目前相对较高的关税税率，则承诺20年后基本降至零；同时也注意到，我国并未承诺对来自日本的汽车进口的关税大幅下调。

4)此外，拜登和民主党在贸易政策方面，明确不主张采取进口关税等不符合WTO规则的单边逆全球化政策。如果拜登成功组建民主党主导的美国政府，在CPTPP和RCEP框架下，更紧密的中国-日本贸易关系有望较快开始在全球产业链分工中起到更为重要的稳定器作用。

本周经济数据追踪：乘用车销售维持高位

需求：地产销售暂偏弱、乘用车销售维持高位。供给：开工率维持高位，主要工业品去库存。食品价格：生猪价格降幅收窄、鲜菜持续偏弱。工业品价格：原油跌幅收窄，钢铁价格上行。

货币与流动性：资金利率、长端国债收益率大幅上行。本周央行净投放逆回购资金2300亿，但银行间流动性仍然偏紧，DR007突破2.6%，上行至2月以来高位；10Y国债收益率同步上行，达到19年11月以来高位。

汇率：美元指数小幅回升，人民币汇率基本稳定。本周公布英国三季度GDP，同比-9.6%，经济恢复乏力，英镑、欧元兑美元贬值，美元指数小幅回升，人民币汇率基本稳定。

国常会：更大激发市场活力，为扩大消费和有效投资创造条件。国务院总理李克强11月11日主持召开国务院常务会议，决定在浦东新区开展市场准入“一业一证”试点等。