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汽车行业的成熟和差异化超出想象,特斯拉(TSLA.US)目前就是一个泡沫

来源:智通财经 2021-01-08 15:36:54
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(原标题:汽车行业的成熟和差异化超出想象,特斯拉(TSLA.US)目前就是一个泡沫)

摩根士丹利卖方分析师在一份研究报告中称特斯拉(TSLA.US)为“天选之子”,并将其目标价上调50%至810美元,创下了华尔街分析师给出的最高纪录。

RBC Dominion Securities Inc.的前副总裁兼董事Matt Stewart指出,该报告揭示了卖方愤世嫉俗的本质。这表明,如果想对一家公司进行客观的研究,那么去找那些为他们推荐的公司工作的人通常不是一个好主意,因为他们可能会从他们推荐的公司中赚取费用。

Stewart认为,特斯拉是一个泡沫。它首先是一家汽车公司。该公司经过17年的努力,在2020年售出了50万辆汽车。到2021年,他们的汽车销量很可能会超过这一数字。即使假设他们2021年将售出的100万。以每辆车4万美元的价格,可以获得400亿美元的销售额。

特斯拉的股价目前为771美元。如果用11亿股完全稀释的已发行股票计算,市值为8480亿美元。

这样的估值让特斯拉的股价出现了泡沫。当市场情绪或其他市场力量推高一种证券(或其他资产)的价格,使其与其经济前景/自由现金流产生能力脱节时,股票泡沫就产生了。

现在需要特斯拉成为地球上最大的汽车制造公司,才能证明这一估值是合理的。要强调的是,如果特斯拉的每股内在价值是771美元,那么这家公司将不得不成长为世界上最大的汽车制造公司。

现在,世界上最大的两家汽车制造商是大众和丰田。以下是这两家公司在过去十年中创造的收入。

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这两家汽车公司的总销量每年合计超过5000亿美元。而且两家公司每年的销量均超过1000万辆。到2020年前三个季度,大众共售出800万辆汽车。

重要的是要记住,特斯拉已经通过创新产品进入了成熟的行业。为了使特斯拉在成熟的行业中成长,该公司必须抢占传统汽车公司的市场份额,以使其收入增长速度快于行业本身。汽车行业不仅是收入增长快于通胀的行业,而且是一个著名的周期性行业。

什么是成熟的产业。当行业年轻时,消费者几乎看不到细分或差异化。但目前汽车工业设计的车辆可满足世界各地众多细分市场的需求,每个细分市场都有其自身的需求和特点。

而只是观察世界上售出的汽车总数的卖方分析师误解了汽车业务以及特斯拉的实际市场机会。大摩认为特斯拉将要每年销售500万、1000万甚至2000万辆汽车,这似乎误解了该行业。

而且车辆不仅按类型,用途和设计进行了细分,而且还按地理位置进行了细分。例如,在加利福尼亚的弗里蒙特制造左驾车辆并将其出口到所有车辆均为右驾车辆的英国。

而目前特斯拉在售的车型仅有4种,而通过4种车型覆盖全世界的想法无疑是荒谬的。

特斯拉试图颠覆的实际市场规模是多少,该公司在这些市场中可能实现的实际市场份额是多少?

当开始划掉所有汽车细分市场的清单时,特斯拉完全忽略了其战略,要么是因为它们太小或太遥远,要么是因为它们没有针对这些细分市场的资本,或者是竞争激烈、或者因为它们是混合动力发动机,或者因为它们是大型SUV等,投资者最后会发现公司所追求的市场规模比卖方分析师所相信的要小得多。

通过电动车覆盖率最高的挪威投资者可以看到这点。

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这是2019年和2020年挪威顶级车辆登记的清单。从数据中我们可以看到,市场高度分散和细分。没有单一的车辆或制造商能主导市场。就电动汽车销售而言,2020年最畅销的汽车是Audi-E Tron,12月最畅销的汽车是大众ID.3。

接下来,投资者还将很快意识到,特斯拉将必须在他们实际瞄准的那些细分市场中占据主导的市场份额,甚至开始尝试在当前的泡沫估值上取得业务基础。

同时,投资者怎么能期望一家在全球最先进的电动汽车市场中仅占据6%市场份额的公司,将其收入增长到8480亿美元的估值?

是的,全球汽车工业每年可以销售8000万辆汽车。表面上看,它看起来像一个巨大的市场。

但是,将其分解,投资者很快就会意识到它并没有看起来那么大-特斯拉也可能不会像其股价所暗示的那样成为一家大公司。

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