医药大跌中“业绩硬、回撤小” 融通健康产业另类配置之道

近期，医药板块继续下跌，自2021年三季度医药行业调整以来，中证医药跌幅逼近50%。不少投资者关心医药行业能不能上车；也有准备在底部布局的投资者，关心业绩硬核、回撤小的融通健康产业及基金经理万民远的后市研判。

当前时点，融通健康产业基金经理万民远认为，随着稳经济和促消费等政策的陆续出台，市场疫后复苏的逻辑会得到强化，但市场趋势性机会概率不高，虽然医药板块调整了长达一年多的时间，但是更多的是结构性机会，组合尽量降低与医保的关联度。

大跌中业绩仍坚挺

长达一年多的回调中，医药类基金仍旧有业绩坚挺者。经托管行复核(以下数据同)，截止8月31日，融通健康产业基金过去一年的业绩回报为9.77%(同期业绩比较基准下跌12.66%，中证医药指数下跌25.46%)，据银河证券数据(以下同)，在54只医药医疗健康产业行业偏股型基金(股票上下限60%-95%)中业绩排名位居第2；过去两年业绩下跌5.80%，业绩排名2/39；过去三年业绩回报为119.69%，业绩排名2/34；过去四年业绩回报为202.33%，业绩排名1/27; 过去五年业绩回报为185.31%，业绩排名1/21。

基金经理万民远自2016年8月26日任职融通健康产业以来，短/中/长期业绩均同类排名靠前，年化回报高达17.49%。

融通健康产业不仅业绩优秀，回撤控制也很优秀。最近三年，融通健康产业最大回撤为29%，是同期同类中回撤小于30%的两只基金之一。万民远的投资注重个股的估值安全边际，更偏向于在看好的赛道里选择性价比更高的个股，基金的整体估值处于低位。近年来，当市场出现重大风险集聚或受突发事件影响时，融通健康产业得益于整体持仓估值较低，受到的影响相对较小，整体回撤控制在同类产品中表现优秀。

至于医药主题行业的投资，万民远认为，医药板块的细分领域众多。有的行业具有较强的消费属性比如医院、药房，有的行业则科技属性较强比如CXO、医药器械等，差异很大。往往在同一个时间段，不同的医药子版块走势大相径庭。比如，最近一年，疫苗板块跌幅超过30%，而中药涨幅却超过10%。业内人士认为，医药投资门槛高，投资者不妨在市场底部，借道主动管理基金进行投资。

组合降低与医保的关联度

市场担忧海外经济的衰退影响国内出口，进而影响国内经济。融通健康产业基金经理万民远判断，中国在全球制造业优势显著，尽管8月单月出口数据回落，但今年以来出口仍旧是中国经济的一大亮点，出口产业也在升级，高价值产品新能源汽车、光伏均崭露头角。国内从投资端来看，地产产业链相对弱势，但其他投资数据、消费数据尚可，随着稳经济和促消费等政策的陆续出台，市场疫后复苏的逻辑会得到强化。

万民远同时分析，医药行业在持续调整过程中，受疫情影响的公司基本面受到冲击，导致估值特别低，当疫后修复逻辑出现之后，叠加基本面改善，估值的弹性就会特别大，所以这些公司的安全边际足够好，从当前位置往后看会有比较好的收益。

目前，万民远对融通健康产业的整体配置思路是尽量降低与医保的关联度，选择具有中长期逻辑的细分赛道，具体包括：CXO、零售药房、高端器械进口替代、消费医疗以及原料药，以及中药。

万民远分析，随着需求、客流底部回升，叠加处方外流及集中度提升，零售药店发展空间大；受制于医保控费，未来两年，国产替代是大趋势，国产高端器械也是布局方向；消费医疗是兼具“消费”与“医疗”的优质赛道，如眼科、口腔医疗将受益于疫后修复。过去由于疫情防控导致部分消费场景缺失，但消费医疗需求相对刚性，未来消费者大概率会消费回补，同时消费医疗的客单价高且不受医保控费影响，竞争格局好；近2年来，上游原材料成本上涨，下游需求相对比较低，原料药业绩受损，股价处于相对比较低的位置。原料药具有周期属性，从周期的角度看，在业绩不佳时买入，跟踪上下游两大制约因素，改善时股价也会有所反应。