东盟观察丨东南亚股市多数回升，亚洲货币普涨，印尼20多年来首次现年度通缩

上周，美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，暂缓对符合《美墨加协定》的产品加征关税至4月2日。受此消息影响，市场憧憬更多关税降温措施，上周亚太区股市普遍造好。

东南亚股市上周多数上涨，印尼股市领涨。印尼雅加达综合指数(JKSE)周涨5.83%或365.4点，报6636点。越南胡志明指数周涨1.59%，报1326.05点。泰国SET指数周跌0.14%，报1202.03点；马来西亚吉隆坡综合指数上周跌1.74%，报1547.27点；新加坡海峡指数周涨0.48%，报3914.48点；菲律宾马尼拉指数周涨5.01%，报6298.29点。

中国银行研究院高级研究员王有鑫向21世纪经济报道记者表示，上周东南亚股市有所回升，一方面受美元指数回落和美联储降息预期回升影响，跨境资本流动形势有所改善。另一方面，在特朗普加征关税背景下，东南亚股市多数回升，反映了市场对区域经济基本面的信心，“尽管关税措施带来了一定的不确定性，但东南亚国家凭借其成本优势、产业链完善以及多元化的出口市场，仍能保持一定的出口竞争力。”

其他亚太区股市中，韩国股市录得上涨。上周，韩国KOSPI指数涨1.21%，报2563.48点。日本股市和澳大利亚股市均出现下跌，上周日经225指数周跌0.72%或268.33点，报36887.17点，连续三周下跌；另外，澳大利亚S&P/ASX200指数周跌2.74%，报7948.2点。

同时，王有鑫表示，值得注意的是，上周五亚太股市再度呈现普遍下跌，表明当前市场波动性仍较大，市场预期分化，外部市场波动和政策不确定性容易对亚太市场带来溢出冲击。

泰国出口仍面临关税压力

从数据来看，过去几个月泰国的出口表现不俗。近期，泰国贸易政策和战略办公室主任蓬蓬表示，泰国1月出口超出预期，同比增长13.6%，连续第七个月实现增长。

该部门预计，泰国2月和第一季度的出口量可能会录得“两位数”增长，因为企业在美国关税明朗之前争相囤货。泰国商务部预计2025年月均出口额将达到250亿~260亿美元。另外，泰国将通过增加玉米、豆粕和原油进口来努力降低对美国的贸易顺差。

出口是泰国经济的主要推动力之一。此前泰国财政部财政政策办公室预测今年泰国GDP增长将达的2.7%，2025年将达到3%。这一良好的增长势头主要是由旅游和出口领域复苏推动的。然而，目前泰国的出口仍面临多重风险。

王有鑫向记者表示，泰国出口连续第七个月增长，主要得益于外部需求的稳定复苏和进口商在特朗普关税担忧下提前抢出口等因素的影响，但增长态势能否延续存在不确定性，“一方面，全球经济形势仍然复杂多变，贸易保护主义抬头可能加大经济下行压力，给泰国出口带来压力；另一方面，泰国也面临来自美国对等关税的威胁，未来对美出口存在较大的不确定性。”

对外经济贸易大学金融学教授江萍向21世纪经济报道记者表示，虽然泰国订单前置带来账面增长，但可能透支未来需求。她也表示，目前泰国出口仍表现出韧性，首先是泰国对外出口相对分散，对美国、中国、欧盟依赖度相对均衡，可部分对冲美国市场风险；其次，泰国已加入RCEP，并通过CPTPP谈判寻求更大市场准入，可降低单边关税冲击。

印尼出现20多年来首次通缩

上周，印尼中央统计局公布数据显示，2025年2月印尼月度通货紧缩率为0.48%，年度通货紧缩率为0.09%，这是该国20多年来首次出现年度通货紧缩。

该统计局说明称，此次通货紧缩不是因为购买力疲软，而是电价补贴造成的。据悉，为了促进经济增长，2025年前两个月，印尼政府将功率在2200伏安或以下的家庭用电的客户费用减半。目前，电力价格已恢复正常。

除了电力价格外，其他导致通货紧缩的因素包括食品价格下跌。此外，其他商品仍然出现通胀，比如黄金首饰和汽车等商品价格出现上涨。

江萍表示，印尼面临通缩压力与增长放缓并存困境，同时印尼央行在货币政策上需在稳汇率与刺激经济间寻求平衡。若印尼盾保持稳定且外部风险缓和，央行可能通过适度降息刺激经济，但需采取谨慎节奏以避免市场波动，另外美联储政策动向和主要贸易伙伴需求变化将显著影响印尼的政策空间。

“印尼出现20多年来的首次年度通缩，反映了国内经济面临的下行压力和需求持续萎缩风险。”王有鑫表示，在此背景下，需要央行实施更加积极的财政货币政策以提振经济增长，刺激内需。但目前由于印尼盾存在贬值压力，如果央行大幅降息，可能导致资本快速外流，不仅达不到刺激经济和需求的目的，反而会进一步恶化增长形势和市场信心。后续如果印尼盾能逐步稳定，将为印尼央行降息提供空间。

在地区市场情绪的支撑下，上周一，印尼盾5天来首次上涨。即便如此，印尼盾仍是今年亚洲主要货币中表现最差的货币。

其实不只是印尼盾，近期，亚洲货币兑美元普遍上涨。新加坡元兑美元周涨1.54%，马来西亚林吉特兑美元周涨0.05%，泰铢兑美元周涨1.79%，

王有鑫表示，近期亚洲货币兑美元汇率有所回升，主要得益于美国经济下行压力加大及美元走势的相对疲弱。美国近期消费、PMI等指标均低于预期，亚特兰大联储预计美国一季度经济增速可能下降2.8%。受此影响，美债和美元指数明显回落，亚太货币受到提振。此外，亚洲各国股市部分回暖也有利于吸引外资流入，稳定汇率走势。未来亚洲货币兑美元能否维持升值态势存在不确定性。一方面，全球经济形势、美国关税政策和美元走势将继续影响亚洲货币汇率；另一方面，亚洲国家自身的经济政策和产业结构调整也会对货币汇率产生影响。

韩国通胀放缓提供降息空间

上周四，韩国政府的数据显示，韩国2月消费者通胀出现四个月以来首次放缓。

数据显示，韩国消费者物价指数(CPI)同比上涨2.0%。据韩国统计局报告，这一涨幅低于上月2.2%的增幅。有分析认为，这一放缓趋势可能为致力于进一步放松货币政策的决策者带来了一些喘息空间。

“韩国2月通胀放缓为央行降息提供了空间。当前韩国经济面临较大压力，反映了国内政经形势的严峻性和外部需求的波动，为提振经济增长，韩国央行需要采取更加积极的政策以刺激投资和消费。”王有鑫表示，此外，韩国作为全球经济“金丝雀”，为稳定出口形势，韩国政府还需要加强与其他亚太国家的合作，共同应对逆全球化挑战，才能更好地促进经济稳定增长。