锂矿股半年报"回血"：盈利修复，还是新一轮周期的起点？

8月下旬，锂矿板块被半年报的喜气笼罩。截至8月24日，万得锂矿指数24只成分股都已披露2026年半年报相关数据，净利润超过10亿元的有11家；盐湖股份、西部矿业、赣锋锂业、藏格矿业、天齐锂业五家净利润超过30亿元，依次为61.5亿元、41.69亿元、41.25亿元、36.38亿元和35.5亿元。融捷股份净利润同比增长1076.14%，雅化集团预计增长783.83%，西藏矿业、盛新锂能分别增长492.46%和220.3%，另有8家企业扭亏为盈。

从2024年的集体巨亏，到2026年上半年的批量翻倍，锂盐厂商的账本修复得又快又猛。但资本市场的反应并不只有欢呼：今年5月，碳酸锂价格刚从20万元/吨的高位急跌下来，7月甚至一度跌破14万元/吨，锂矿股股价随之大幅回落；直到8月期货价格触底反弹、主力合约累计上涨超过15%，板块才重新活跃。业绩大增是真的，市场真正纠结的问题是：这轮景气，是行业出清后的盈利修复，还是一轮新周期的起点？

一、钱从哪来？

翻看半年报，业绩暴增背后，隐藏了三重推手。

价格是最直接的。上海钢联数据显示，2026年上半年国内电池级碳酸锂现货均价约16.35万元/吨，同比上涨132.2%。虽然5月之后价格急跌，但上半年的价格中枢相比去年同期仍是翻倍级别的抬升，这直接决定了锂盐厂的毛利率。藏格矿业上半年碳酸锂业务毛利率71.08%，同比提升40.55个百分点，是这轮涨价的典型样本。

产量是第二重支撑。盐湖股份在业绩预告里写得很清楚：上半年归母净利润预计60亿至63亿元，同比增长131.38%至142.95%，驱动力来自氯化钾的量价齐升，以及4万吨/年基础锂盐项目量产带来的碳酸锂产销量提升。紫金矿业把锂板块称为"第三增长极"，上半年当量碳酸锂产量4.36万吨，同比增长496%，马诺诺锂矿还提前约一个月实现重介质选矿投产。

此外，还有低基数带来的弹性。2024年锂价低迷时，天齐锂业全年亏了79亿元，赣锋锂业亏了20.74亿元。价格一回暖，同样的产能迅速从"失血"转为"造血"——天齐锂业预计上半年归母净利润28.5亿至42.5亿元，同比增长约33倍至49倍；赣锋锂业半年报净利润41.25亿元，已经超过2025年全年的两倍。这种乘数效应是周期股的典型特征，也提醒我们冷静看待"业绩大增"四个字：它更多反映的是价格从极低水平修复，而不是经营层面出现了革命性变化。

二、锂价惊魂一年

要理解这轮业绩，得先看今年锂价的走势。上半年，国内碳酸锂现货整体运行区间在11.7万元至21万元/吨之间。年初需求超预期，加上供应端扰动，价格震荡走强；5月13日，碳酸锂期货主力合约盘中冲上20.65万元/吨的阶段高点，现货也短暂突破20万元。

随后便是剧烈反转。5月中旬以来，期货价格持续下行，5月27日主力合约最低触及17.02万元/吨，6月初一度探至15.7万元/吨附近，7月21日盘中最低13.68万元/吨，区间跌幅接近34%。

业内人士认为，回落的原因，一是前期上涨本质上是交易"供给扰动"的预期，而扰动并没有完整兑现；二是隐性库存显性化——上海有色网把库存样本覆盖率从50%至60%提升到70%至80%后，市场发现表外库存多出约3.6万吨；三是广期所仓单持续累积，6月初一度突破5.5万张，创上市以来新高，"低库存"的叙事被数据戳破。

8月以来价格再度回暖。8月24日，碳酸锂2701合约收于15.89万元/吨，2612合约盘中触及16.23万元/吨，创本月新高，期货主力合约8月累计上涨超过15%。但即便反弹之后，价格距离5月的高点仍有不小距离。

三、供给的"近紧远松"

将视线转回当下，8月锂价能重新站上16万元，供给端的阶段性收缩功不可没。中矿资源、天华新能、九岭锂业旗下碳酸锂产线陆续公布停产检修安排，江西宜春枧下窝锂矿仍未复产，宜春其余停产换证矿山也处于换证初期，锂盐供给阶段性承压。这些因素叠加下游补库需求，构成了近期价格的支撑。

但把眼光放长一点，供给的"松"正在路上。最大的变量是宁德时代旗下的枧下窝锂矿：这座探明瓷石矿资源量9.6亿吨、折合碳酸锂当量约657万吨、满产年产出碳酸锂超10万吨的矿山，已经停产近一年。7月7日，信用中国官网公示，宜春时代新能源矿业有限公司获得非煤矿山企业安全生产变更许可，复产信号越来越清晰——停产前，该矿月均产量7000至8000吨，约占国内月度锂需求的10%。海外同样在放量：6月澳洲发往中国的锂精矿达53万吨，环比猛增51%，7月发运量继续攀升；MinRes、Core Lithium等矿企的复产和Greenbushes等矿山的扩建已在路上；津巴布韦2月出台的锂矿出口禁令，也在4月批复了6家企业的出口配额，相关原料预计8月前后陆续抵达国内。高盛更是认为，2026至2027年全球将新增约100万吨碳酸锂当量供应，相当于当前全球一年需求的一半。

当下"近紧"、远期"近松"，市场对锂价的分歧由此而来——看多者盯紧检修和复产不及预期的可能，看空者盯着已经摆上桌面的矿山与到港数据。

四、需求的"新引擎"

如果说供给端是约束与放量的拉锯，需求端则是这轮行情里最扎实的部分。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，1至7月，国内动力和储能电池累计销量1164.6GWh，同比增长48.1%；其中储能电池销量374.2GWh，同比大增78.6%，增速是动力电池(37.1%)的两倍多，占比已升至32.1%。据机构测算，8月，锂电池排产突破300GWh，创历史新高，储能占比约四成。

终端渗透率也在逐渐爬坡。中汽协数据显示，7月新能源汽车产销分别完成157.6万辆和156.1万辆，同比分别增长26.8%和23.7%，新车销量占比达60.4%；出口55.3万辆，同比增长1.5倍，出口占比连续两个月超过50%。盐湖股份在机构调研中给出的长期叙事是：新能源产业与传统能源协同互补的战略价值持续凸显，叠加储能、人形机器人等新兴赛道快速发展，将长期拉动锂盐需求。过去两年"锂需求等于电动车"的单一叙事，正在被"电动车加储能加机器人"的多元结构替代，这也是多头敢于喊出"周期反转"的底气。

五、反转还是修复？

业绩已经兑现，但这究竟是反转还是修复，业内分歧明显。

排排网研究总监刘有华直言，锂行业已从过剩周期切换至紧平衡周期，"或是锂行业周期反转的起点"，行业将从供需紧平衡转向全面短缺。国投证券测算2026年国内碳酸锂供需缺口约4.68万吨，认为行业高盈利周期有望延续；中信建投判断，下半年需求旺季到来，供给缺口将逐步放大，四季度达到峰值，年内价格高点或在三季度末至四季度初。

上海钢联分析师郑晓强则认为，下半年锂行业将呈现"近紧远松、紧平衡下高波动"的特点，碳酸锂价格更可能高位震荡而非单边上涨；"当前更像是行业出清后的盈利修复，而非已确认的大级别新周期"。他给出了行业"正式转势"的四个条件：四季度矿端持续去库、现货成交放量、锂盐厂补库、30天点价成本抬升且复产供给未明显增加，四条缺一不可。太平洋证券则把今年三季度、四季度视为关键验证节点：若需求旺季真实来临、叠加枧下窝复产不及预期，供需缺口可能阶段性扩大；反之，若枧下窝按期放量而需求不及预期，格局或趋于宽松。

半年报的喜气是真的，但它描述的是"上半年均价16.35万元"的过去；市场要回答的，是未来两年锂价站在哪。16万元的价格，一头连着检修、旺季与缺口的乐观想象，另一头连着枧下窝复产、海外放量与远期过剩的悲观推演，分歧的轮廓已逐渐显现。