风口词典丨NAND：一张"不限价"的存储长约，正在改写谁的议价权

9月9日，A股存储芯片概念再度活跃。行情的引信，多半系于一条尚未被苹果与铠侠官方确认的消息。市场传闻称，苹果近期或已就NAND闪存供应与铠侠谈下一份为期三到五年的长期供货协议，价格甚至可能不设上限。

消息本身未必确凿，但它搅动的预期是真实的。作为全球议价能力最强的买家之一，苹果多年惯用"短期议价、多源压价"的筹码，如今却愿意用长约把供应攥在手里、主动让渡定价话语权，这一幕上一次出现，还是在SK海力士的HBM订单里。当"不限价长约"第一次延伸到NAND，存储行业供需的天平，开始悄悄倾向卖方。

存储为何又被推向风口

这轮存储行情的触发因素并不单一。先看海外，隔夜美股存储链集体走强，希捷涨逾6%、闪迪与西部数据跟涨，SK海力士的ADR在韩股开盘前已见强势。机构层面，高盛与野村几乎同步唱多，高盛研报把供需紧张的窗口指向2028年，野村更是抛出了"三重超级周期"的判断。

此外，韩国券商KB证券9月7日发布的报告测算，按三季度口径，三星电子与SK海力士可供出货的存储芯片库存已降至不足十天的供货量，并警告明年存储行业可能遭遇史上最严重的供给紧缺。报告还给出一个更宏大的比例：存储芯片在云服务商AI基建投资中的占比，将从去年的14%升至今年的40%，明年进一步抬升至57%。

更值得关注的在需求的结构性转移上。AI服务器对DRAM的搭载量是传统服务器的八到十倍，对NAND的用量约为三倍，当原厂把七到九成的先进产能倾斜给HBM与服务器级存储，被挤出视野的消费级NAND，往往就是价格最先松动的一角。

什么是存储超级周期

要看清这轮行情，得先回到存储芯片本身的脾性上。半导体存储大致分两类：DRAM和NAND。断电即失的DRAM(动态随机存取存储器)充当计算机的内存，断电不丢的NAND闪存(与非门闪存)则是手机、固态硬盘里存数据的介质。过去二十多年来，这两类存储始终循着近乎精确到月份的周期律动：厂商扩产、供过于求、价格跳水、减产去库存、价格回暖，通常来说，在手机与电脑的库存节奏下，这样的周期每两到三年走完一轮。

所谓"存储超级周期"，指的是芯片的涨价不再由消费电子的补库拉动，而是由AI算力爆发直接驱动。先是AI服务器的存储用量远超传统设备，数据中心在疯狂"吃"存储；紧接着，原厂把有限的晶圆产能优先喂给利润更高的HBM和企业级SSD，消费级存储出现结构性缺口；偏偏新建一座存储晶圆厂又得耗上一两年甚至更久，即便现在开足马力投资，新增产能也要到2027年底才能成规模释放。需求端在暴涨，供给端偏刚性，扩产又跟不上，几股力量叠在一起，便撑起了一段被机构普遍认为至少延续到2027年、甚至更久的涨价行情。

这轮周期还有一层新意，落在议价权的转移上。存储原厂第一次能反过来对最强势的买家说"不"，而苹果这类巨头宁可签一份不设价格上限的长约，也要先把供应握在手里。当买方愿意为确定性多付溢价，卖方主导的格局，其实已经摆在明面上了。

从苹果的让步，看一枚NAND芯片的涨价逻辑

苹果的让步，恰好是观察这轮周期的一扇窗口。多年来，它靠庞大的采购量在谈判桌上占据绝对主动，惯用"短期议价+多源比价"把组件成本压到最低。可这一次，为给iPhone锁住闪存供应，它甚至愿意接受合约价随行就市、上不封顶。TrendForce的数据把这份无奈说得相当直白：256GB版本的iPhone，2026年第三季度的存储成本将比一年前高出近四倍；存储占整机物料清单的比例，已从早年约一成攀升到约34%，并可能在2027年上半年突破四成。换句话说，一部手机里最贵、涨得最猛的单品，已经从屏幕和芯片，换成了那块不起眼的存储。

对苹果而言，这与它即将放量的折叠屏旗舰直接相关。据供应链披露，折叠屏iPhone Ultra将配备12GB的LPDDR5内存，由三星电子、SK海力士与美光三方供货，韩系两家合计供应约七成；闪存方面SK海力士与三星合计供应约45%。高容量的存储配置，叠上节节攀升的价格，把这台旗舰推到了一个前所未有的定价区间。机构普遍预计其起售价在2099至2299美元，折合人民币约一万四到一万五，高配版本甚至可能突破三千美元，创下iPhone产品线的价格新高。

值得注意的是，三星与SK海力士已被披露下调今年的NAND晶圆产出目标，把产能更多挪向高毛利的HBM；铠侠则把长协列为核心战略，目标到2028年将主要客户的长协锁定量提升至出货量的一半。原厂们用长约把产能提前占住，让涨价变成一种可以预见的趋势，那些还在观望的买家，就只剩下"越等越贵"一个选项。

铠侠截至2026年3月的财年年报显示，其来自苹果的年营收已达4760亿日元，同比大增58%。这也解释了苹果为何宁可续约更长，也不愿再为省下几个点的成本去赌闪存的现货价格。

产业链：涨价的潮水，从原厂漫到模组与主控

涨价的传导，最先落在原厂的报表上。据CFM闪存市场数据，2026年二季度全球NAND市场规模环比大增73.1%，达到767.76亿美元；三星、SK海力士、长江存储、铠侠、美光、闪迪六家原厂的单季收入几乎全线环比上涨，其中美光靠ASP环比大涨八成以上、收入环比激增99%，SK海力士则因企业级SSD营收环比翻番而大涨89%。Counterpoint的统计口径略有出入，结论却一致：NAND合约价二季度环比上涨约55%，涨幅明显跑赢出货量。市场价值的抬升，更多来自价格而非销量的拉动。

当涨价潮从海外原厂漫到A股，受益逻辑沿产业链一环环铺开。最上游是承接国内扩产的设备材料。东吴证券指出，国内存储厂商扩产所需的设备订单，绝大部分由国产设备公司承接，刻蚀、薄膜沉积等前道核心设备龙头的订单可见度大幅提升，测试设备厂商同样深度受益。真正吃到最大价格红利的，是产业中游的存储模组与主控厂商。

其中，模组公司靠"低价囤货、高价出货"赚足价差，主控厂商则凭自研能力在高端企业级SSD里撕开口子。江波龙(301308)上半年营收240.88亿元、同比增长136%，归母净利润105.77亿元，毛利率接近59%，靠境外渠道与雷克沙品牌把模组生意做成了全行业利润率最高的样本；佰维存储(688525)营收155.75亿元、同比增近三倍，成功扭亏并盈利71.66亿元；德明利(001309)营收169.11亿元、同比增逾三倍，自研企业级SSD主控落地后净利60.17亿元；利基存储与NOR龙头兆易创新(603986)上半年净利68.57亿元、同比增逾十倍，毛利率超过63%。整体看，设计属性越强、越往高端走，能分到的涨价红利往往越厚。

从合约价到财报，故事讲到了哪一步

据公开数据梳理，2026年上半年，12家存储芯片上市公司合计营收2925.32亿元、归母净利润1172.10亿元。值得注意的是，去年同期，这12家公司整体还亏损5.02亿元。

对这轮周期的持续性，机构罕见地站到了同一边。花旗把2026年NAND平均售价涨幅预期从44%上调至74%，并警告全球将出现"严重的供应短缺"；高盛判断2027年DRAM、NAND与HBM的供需紧张程度将甚于2026年，格局有望延续至2028年；杰富瑞预计2026年三季度存储价格环比再涨四到五成，真正缓和可能要等到2028年新增产能落地。招商证券电子团队则提醒，长协增强了原厂业绩的能见度，本轮周期持续性可能被进一步拉长；国金证券预计，服务器领域DRAM与NAND的消耗量今年将同比激增四到五成，AI服务器领域增速更高。

机构越是齐刷刷看多，越该留一分清醒。这轮涨价由AI需求主导，一旦云厂商资本开支不及预期，或国产厂商扩产超预期落地，供需再平衡来得会比共识更快。摩根士丹利此前曾提示，成熟制程DRAM在高价刺激下供应端可能先行响应，涨价或先于高端品类见顶。涨价的末端，消费者也在用脚投票：当一部中端手机因存储成本普遍提价三百到上千元，需求的弹性迟早会反作用到销量上。