险资系私募百亿阵营扩容至5家，长钱入市驶入规模化阶段

长期资金入市的浪潮，正在私募基金行业写下新的注脚。综合中基协公示信息与私募排排网数据，作为保险资金长期投资改革试点载体的7家险资系证券类私募管理人，目前已有5家管理规模突破100亿元，分别为国丰兴华、泰康稳行、太保致远、恒毅持盈和阳光恒益；仅人保启元惠众、太平私募2家仍处于50亿元至100亿元区间。

制度通道全面打通

险资系私募的快速扩容，政策端的持续发力是最核心的推动力。2023年10月，金融监管总局批复同意中国人寿和新华保险通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金；2024年1月，管理人国丰兴华(北京)私募基金管理有限公司完成登记，同年3月1日，首只险资系私募基金——鸿鹄志远(上海)私募投资基金有限公司在中基协完成备案，并启动首期500亿元投资，至2025年3月，500亿元已全部投资落地。此后试点范围快速扩容，三批试点累计规模(含已批复及拟批复)达2220亿元，7家保险系私募基金管理公司发起设立的11只私募证券投资基金已全部投入运作。

在考核机制层面，2025年1月，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、金融监管总局六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。这一制度安排从根本上改变了险资“长钱短投”的激励结构，为险资通过私募基金进行长期持有提供了考核层面的保障。在资本约束方面，金融监管总局2025年12月5日印发《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，风险因子由0.3下调至0.27；对持仓时间超过两年的科创板上市普通股，风险因子由0.4下调至0.36。风险因子越低，一笔投资所占用的资本空间越小，险资可用于新增投资的资本空间相应扩大。

地方层面的政策引导同样密集。2026年1月，广东金融监管局等九部门联合印发《关于支持我省保险业高质量发展助力广东在中国式现代化建设中走在前列的指导意见》，推动保险公司在粤设立私募证券投资基金，加大对集成电路、人工智能、低空经济、生物医药等领域的投资力度。2026年9月，上海金融监管局发布《关于推进上海银行业保险业科技金融提质增效的意见》，提出引导保险资金加大对沪上创投、股权、并购基金出资力度，重点投向战略性新兴产业、硬科技领域。事实上，政策加码此前已有明确信号——2025年5月，金融监管总局在国新办新闻发布会上表示，将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，同时将股票投资的风险因子进一步调降10%。从中央到地方、从考核到资本、从试点到扩围，一套系统性的制度组合拳已经形成，险资系私募的规模化发展具备了坚实的政策基础。

持仓图谱浮出水面

随着上市公司2026年中报披露收官，险资系私募的持仓图谱逐渐清晰。据Wind数据，7家险资系证券类私募中，除恒毅持盈外，其他6家私募旗下产品出现在上市公司前十大流通股东中，涉及26只个股，期末持仓参考市值合计达414.31亿元。按申万一级行业分类，食品饮料行业个股有4只，石油石化、煤炭、交通运输各3只，是主要配置方向。

“买入并长期持有”的特征鲜明。以国丰兴华旗下“鸿鹄志远三期1号”为例，该产品早在2025年三季报便进入泸州老窖(000568.SZ)前十大流通股东之列，此后连续四个报告期持股数量保持在1887.2万股不变。太保致远1号二季度末重仓持有中联重科、鄂尔多斯、海螺水泥等6只个股，季末合计持股市值达12.80亿元。泰康稳行一期则新进分众传媒、宇通客车，季末持仓参考市值分别为3.82亿元、3.43亿元。整体来看，这批承载“耐心资本”标签的长线资金建仓节奏稳健，重仓标的以大市值蓝筹为主，覆盖能源、消费、金融、交运等多个行业，调仓频率低、持股周期长。

险资系私募为何偏好高股息标的？从公开的制度与研究口径看，这一取向受会计与负债双重约束。一方面，新金融工具准则下，权益工具一经指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益(FVOCI)，其公允价值变动不再计入当期损益，高股息标的的价格波动主要沉淀在其他综合收益，股息则持续贡献投资收益，有利于减少利润表波动；另一方面，保险资金负债端成本相对刚性。据国信证券研报，行业存量传统寿险保单沉淀了2.5%、3.0%、3.5%三档高预定利率负债；历经多轮下调，2026年新单普通型、分红型人身险预定利率上限已分别降至2.0%、1.75%。在10年期国债收益率处于约1.7%低位的背景下，“覆盖成本后的安全收益”仍是险资投资组合的首要目标，这决定了其配置必须优先确保收益的确定性和现金流的稳定性。

从实际效果看，鸿鹄基金一期500亿元已于2025年3月全部投资落地。新华资产总裁陈一江在2025年中期业绩发布会上透露，截至2025年上半年，试点产品风险指标低于基准、收益指标高于基准。据公开披露，鸿鹄志远2025年年度投资收益率约为8.96%，年末资产规模增至589.06亿元。需要说明的是，同期其股票仓位约97%、接近满仓运作，组合净值的波动弹性相应放大，业绩表现与权益市场走势高度绑定。这些数据初步验证了险资系私募在长周期投资框架下的可行性，也为后续更大规模的资金入市提供了实践样本。

长钱重塑市场生态

险资系私募的崛起，正在改变私募行业的竞争格局与资本市场的定价逻辑。私募排排网数据显示，截至2026年6月30日，国内百亿元级私募机构数量已达142家，2026年以来净增29家；其中，险资背景百亿私募在2026年4月末扩容至5家。险资背景私募的加入，使百亿私募阵营的构成发生结构性变化——过去以量化私募和传统主观多头为主，如今保险系“新面孔”正成为一股不可忽视的力量。

更深层的影响在于市场生态。南开大学金融学院院长田利辉对第一财经表示，险资背景私募基金的快速扩容，意义在于为中长期资金入市提供了可复制的制度通道；若此模式推广至养老金、企业年金等领域，将从根本上改变市场的投资者结构与定价逻辑，推动资本市场从博弈型向配置型转型。从资金体量看，2220亿元的试点规模相较保险资金运用余额(截至2026年二季度末达40.82万亿元)的总盘子占比仍然很小，这意味着险资通过私募基金形式配置权益资产的潜力远未充分释放。在低利率环境持续、优质固收资产稀缺的背景下，权益投资对于缓解险企利差损压力的重要性将进一步提升，险资系私募有望承接更多增量资金。

规模突破百亿只是一个开始。险资系私募真正的价值，不在于管理规模的大小，而在于它能否为资本市场培育出一批真正践行长期投资、价值投资理念的机构力量。当越来越多的“长钱”以制度化的方式稳定入市，A股市场的慢牛根基也将更加坚实。从500亿元到2220亿元，从1家到7家，从首只产品到11只基金全面入市，险资系私募用不到三年时间走出了一条制度创新与市场实践相互印证的道路。随着试点额度进一步扩容、长周期考核全面落地、更多长期资金循此路径入场，这条道路的宽度与深度，值得市场给予更多期待。