程久龙 实习生 李渡 备受投资者关注的武汉联投置业有限公司（以下简称“联投置业”）收购三湘印象（000863.SZ）计划陡起波澜。

5月22日，三湘印象对外公告，公司于2025年5月21日收到公司控股股东上海三湘投资控股有限公司（以下简称“三湘控股”）出具的《告知函》，称近日三湘控股及黄辉、黄建、黄卫枝收到联投置业发出的关于终止收购三湘印象股权交易协议的《解除函》。

这意味着，联投置业收购三湘印象控股权事宜可能就此搁浅。

2023年11月10日，三湘印象收到控股股东三湘控股及实际控制人黄辉通知，其正在筹划公司控制权变更相关事宜，具体方案涉及股份转让及向特定对象发行股份。

2023年11月16日，三湘控股、黄辉、黄卫枝、黄建与联投置业签署《关于三湘印象股份有限公司之股份转让协议》，约定联投置业通过协议转让方式从三湘控股、黄辉处受让其合计持有的上市公司295,174,890股流通股股份（占上市公司股份总数的25.00%）。其中，三湘控股向联投置业转让其持有的上市公司121,024,988股流通股股份（占上市公司股份总数的10.25%），黄辉向联投置业转让其持有的上市公司174,149,902股流通股股份（占上市公司股份总数的14.75%）。

2023年11月16日，三湘控股、黄卫枝与联投置业签署《表决权放弃协议》，约定自协议转让股份过户登记日起，三湘控股放弃其持有的剩余上市公司96,758,596股股份（占上市公司股份总数的8.20%）对应的表决权，黄卫枝放弃其持有的上市公司21,311,360股股份（占上市公司股2份总数的1.80%）对应的表决权。

三湘控股、黄卫枝表决权放弃期限为协议转让股份过户登记至联投置业名下之日起至联投置业及其一致行动人合计持有的上市公司股份比例减去黄辉、三湘控股、黄卫枝、黄建及其各自一致行动人合计持有的上市公司股份比例的差额超过10%（含本数，计算股份比例时不四舍五入）之日止。表决权放弃期限届满后，三湘控股、黄卫枝的放弃权利全部自动恢复。

三湘印象公告表示，前述股权转让、表决权放弃完成后，联投置业将持有上市公司25%股份，上市公司控股股东变更为联投置业，实际控制人变更为湖北省国资委。

与此同时，三湘印象与联投置业控股股东湖北省联合发展投资集团有限公司（以下简称“联发投”）签署了《三湘印象股份有限公司与湖北省联合发展投资集团有限公司之附条件生效的向特定对象发行股票认购协议》，公司向联发投发行不超过354,209,868股（含本数），募集资金总额不超过1,020,124,420元（含本数），所募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金及偿还银行借款。

上述交易相关协议签署后仅过一个月，2023年12月28日，首笔收购价款173250000元支付至共管账户。

2024年2月9日，三湘印象收到联发投提供的国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》。

其后，收购交易迟迟未获进展。直到2025年5月20日，三湘控股收到联投置业的《解除函》。

联投置业在《解除函》中表示：根据《股权转让协议》约定及相关法律规定，上述协议已触发协议终止情形。联投置业决定依据协议约定通知终止《股权转让协议》，后续交易方案一并终止。请三湘控股在收到函件之日起2个工作日内配合返还共管账户资金至指定银行账号。

公开资料显示，联投置业成立于2009年，注册资本30亿元，是湖北省国资委控股企业湖北联投集团城市更新板块核心子公司。

联投置业具有国家房地产开发企业一级资质，获得中诚信国际AA+主体信用评级，先后落地70余个功能性项目，总资产近500亿元，土地储备5000亩，开发面积超3000万方。

近年来，联投置业以“城市更新全产业链综合服务商”为定位，形成了城市更新、地产开发、全龄乐养、商业运营、精装修、智能科技等多元化业务结构。

三湘印象成立于1996年，总部位于上海，公司目前主营地产和文化IP 双主业。公司官网信息显示，三湘印象确立以“加快发展文化产业，稳步发展房地产业，推动两大产业协同发展”为发展战略，明确绿色科技地产与文化精品IP双向赋能的发展思路。

联投置业收购三湘印象控股权，一度被认为是湖北国资在资本市场突破省域对外扩张之举。

对于联投置业为何突然终止收购三湘印象，目前尚无官方解释。值得关注的是，作为三湘印象的控股股东——三湘控股对联投置业发出的《解除函》并不买账。公告披露：“三湘控股已回函联投置业，提请对方依法继续履约，尽快完成本次收购。”

对于联投置业终止收购三湘印象的后续进展，经济观察网将持续关注。

经济观察网讯 5月22日晚，小米召开15 周年战略新品发布会，正式发布了三款消费电子新品：小米15S Pro手机、小米平板7 Ultra、小米手表S4 15周年纪念版，它们均搭载了小米自主研发设计的芯片玄戒O1。同场发布的还有小米YU7，定位“豪华高性能 SUV”。

小米董事长雷军在发布会上表示，玄戒O1是小米首款自主研发设计的旗舰手机 SoC 芯片，采用先进的“第二代 3nm 工艺”打造，内部集成双超大核的10 核CPU和超大规模的16 核GPU，晶体管规模和工艺对标苹果的A18 Pro处理器。

雷军表示，过去 5 年小米在核心技术的研发上大约投入了1020亿元。未来 5 年（2026-2030），小米将在核心技术的研发上再投入 2000 亿。

发布会上，小米首款 SUV小米YU7也正式亮相，该产品定位豪华高性能 SUV，共有标准版、Pro和Max三个版本，全系标配700TOPS 辅助驾驶算力，预计 7 月正式上市。

“从4月份数据来看，中国经济展现出较强的弹性和韧性，许多指标超出市场预期，市场对是否需要进一步政策放松的预期存在分歧。”上海财经大学校长，中国人民大学原副校长、中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人刘元春在日前举行的CMF宏观经济月度数据分析会（总第78期）上表示，出口并未出现大幅下滑、公共预算财政收入虽未完全转正但已显著收窄，因此，市场对政策进一步放松出现了不同看法。

刘元春认为，应该重新梳理当前所面临的冲击，尤其是外部环境的影响，评估的重点包括：出口在常态下的变化趋势、中美谈判的最终结果，以及关税谈判后中美博弈可能进入的新阶段。

适当宽松的政策近期应尽快落地

刘元春分析，从内部来看，更加积极的财政政策加力提效、靠前发力，以及适度宽松的货币政策进一步落地，这些政策是可以预见的，做好自己的事，最为关键的是稳定国内大循环的基本盘。

刘元春指出，基本盘的稳定不仅在于扩大消费，更在于房地产市场的稳定，因为其对整体宏观稳定具有系统性影响。因此，国务院和中办对近期城市更新改造提出了一系列政策组合要求，要求到6月份各项政策全面落地。这些政策涉及五个方面的具体内容，包括老旧城区、老住房、棚户区改造等，已上升到新的阶段。这些政策不仅涉及专项债的使用，更重要的是对政策性金融工具的使用。上一轮棚户区改造、货币化安置以及存量住房的解决主要依靠PSL这一政策性金融工具，涉及金额达数万亿规模。

“对下一步的稳定和政策加码需要进行更为深入的解读，不能忽视政策发力的关键点。”刘元春认为，从1—4月份的财政支出情况来看，公共财政支出同比增长约4%，政府基金支出同比增长接近20%，从而推动广义财政支出同比增长约7.2%；这一广义财政支出的正增长是积极财政政策落地的重要体现，但财政政策的滞后性通常在半年左右，许多人期望在四、五月份就能看到全面的立竿见影效果是不切实际的，未来的变化是可以预期的。

政策选择应该更多关注微观机制

刘元春强调，除了宏观政策加力之外，还应将视野转向微观政策，关注市场秩序、竞争秩序和市场结构的调整。当前低价格现象以及CPI、PPI相对较低，并非仅由供给关系引起，也与微观定价体系和市场环境密切相关。在对1929—1933年大危机的研究中，已体现出如果仅关注宏观层面，而忽视市场运行的微观秩序和定价模式，难以找到综合治理的策略。

“近期也应关注对内卷式竞争、非规范性执法以及平台低价现象的整顿和治理，使技术进步和产业升级带来的红利能够在微观财务上得到体现。这是微观政策配合宏观政策的重要思路转变。”刘元春说。

另一个重要的思路转变是，须从国家战略角度来理解政策出台的顺序与力度。

刘元春进一步解释，扩大内需是一项战略，它不仅包含短期的内需刺激，更多地源于对结构性问题的调整，而非简单地就消费谈消费，不能简单地认为当前扩消费政策和战略在中期定位上的政策效应过低，需要从传统的危机管理模式向中期结构调整和战略实施的维度转变，这样可以更好地理解中国在当前经济弹性和韧性基础上的政策选择，以及宏观政策与微观政策的协调、短期政策与中期结构调整和改革之间的关系。

2025年5月22日，联想集团（00992.HK）发布截至2025年3月31日的2024/25财年全年及第四季度业绩报告。财报显示，公司全年营收达4961.44亿元人民币，同比增长21%，创历史第二高位；净利润99.51亿元，同比增幅达37%。然而，这份看似亮眼的成绩单却未能赢得市场认可——当日港股联想集团股价午后直线下挫，收盘报9.59港元，跌幅达5.24%，总市值缩水至1187亿港元。股价与业绩的背离，折射出资本市场对联想未来增长可持续性的深层疑虑。

一、财报核心数据：增长背后的结构性矛盾

从财报数据看，联想的营收增长主要得益于三大业务板块的协同发力：

IDG智能设备业务集团：全年营收3647亿元，同比增长13%，其中PC业务全球市场份额达23.8%，与第二名差距扩大至3.8个百分点。AI PC在中国市场笔记本总销量中占比达16%，智能手机业务在海外市场营收增速高于行业平均水平12个百分点，市场份额升至全球第四。

ISG基础设施业务集团：全年营收1048亿元，同比激增63%，且连续第二个季度实现盈利。这一表现反映出联想在云计算、数据中心等基础设施领域的战略布局初见成效。

SSG方案服务业务集团：全年营收610亿元，同比增长13%，运营利润率超过21%，成为联想高利润率业务的重要支柱。

然而，第四财季的财务表现却暴露出结构性矛盾：营收同比增长23%至1220.91亿元，但净利润仅8.92亿元，同比骤降42%，远低于市场预期的106.42亿元。联想将此归因于非现金认股权证公允值亏损，但市场更关注其核心业务增长质量的隐忧。

二、股价下跌的三大核心诱因

1. 盈利预期与现实的落差

尽管全年净利润增长37%，但第四财季的净利润大幅下滑直接击碎了市场的高增长预期。野村证券分析师指出，投资者此前对联想的盈利预期可能基于以下假设：

AI PC渗透率加速：市场期待联想在AI PC领域的先发优势能快速转化为利润增长，但实际占比16%的渗透率尚未形成规模效应。

智能手机业务复苏：尽管海外市场增速显著，但全球智能手机市场整体萎缩，联想能否持续突破华为、小米等中国厂商及三星、苹果的围剿仍存疑。

关税逆风下的利润侵蚀：联想美洲市场营收占比超30%，而生产基地集中于中国，关税成本上升对利润率的挤压超出市场预期。

2. 订单前置的“寅吃卯粮”风险

财报显示，亚太区（除中国外）收入同比增长29%，中国市场销售额提升26%，美洲区收入增长19%。然而，这种增长部分源于供应商和终端用户为应对关税变化而提前下单的“订单前置”现象。这一短期行为虽推动营收增长，却可能导致未来需求透支。摩根士丹利在研报中警告，若全球PC市场需求复苏不及预期，联想可能面临库存积压与需求断崖的双重压力。

3. 智能手机业务的长期不确定性

尽管联想智能手机在海外市场营收增速高于行业平均水平12个百分点，但全球市场份额仅列第四，且在中国市场已边缘化。汇丰银行此前将联想股票评级从“买入”下调至“中性”，并预测其智能手机发货量将在未来几个季度以两位数下滑。这一判断基于两大逻辑：

品牌价值高估：联想收购摩托罗拉移动后，未能有效整合其品牌资产，反而因运营效率低下背负沉重包袱。

竞争格局恶化：全球智能手机市场已进入存量竞争阶段，联想在5G、影像技术等核心领域的研发投入不足，难以与头部厂商抗衡。

三、战略转型的“长跑”与资本市场的“短视”

面对质疑，联想董事长兼CEO杨元庆强调：“尽管潮汐不由我们控制，但联想的航向始终牢牢把握在我们的手中。”从财报看，联想正通过三大战略应对挑战：第一是AI技术深化布局。IDG业务中AI PC的占比提升，反映出联想试图通过技术溢价弥补硬件利润率的下滑。然而，AI PC的商业化路径尚不清晰，市场对联想的长期投入回报周期仍存疑虑。第二，基础设施业务扩张。ISG业务连续两个季度盈利，标志着联想从硬件制造商向解决方案提供商的转型初见成效。但云计算市场的马太效应显著，联想需在亚马逊、微软等巨头夹击下寻找差异化竞争点。第三点，服务业务高利润率巩固。SSG业务21%的运营利润率，为联想提供了稳定的现金流。然而，该业务规模占比仅12%，难以完全对冲硬件业务波动风险。

四、未来展望：增长可持续性的关键考验

联想的财报喜忧参半，折射出传统硬件厂商在产业变革中的两难困境：一方面需通过技术创新提升产品附加值，另一方面需应对全球贸易环境的不确定性。对于投资者而言，联想的长期价值取决于以下三大变量的演绎：首先是AI PC的市场接受度。若AI PC能成为个人电脑市场的新增长极，联想有望凭借先发优势重塑竞争格局。其次，基础设施业务的盈利能力。ISG业务能否持续盈利，将是联想转型成功与否的关键指标。还有智能手机业务的战略取舍。是继续投入资源争夺市场份额，还是收缩战线聚焦核心优势领域，考验着管理层的战略定力。

在宏观经济形势复杂多变、行业竞争愈发激烈的背景下，联想的“航向”能否穿越短期波动，最终取决于其战略转型的执行力与市场环境的适配度。对于资本市场而言，这场“长跑”的终点，或许才是评价联想价值的真正时刻。

经济观察报 记者 老盈盈  

5月22日，在晨星（中国）2025年度投资峰会上，全国社会保障基金理事会原副理事长陈文辉表示，2025年将是AI（人工智能）在金融业应用的转折之年。

他认为，一项新的技术能不能得到大范围应用，主要看两点：一是性能是不是真的好用，二是成本是否能降下来。如果这两项指标都达到了，可能就到了一个大规模应用的转折点上了。

陈文辉观察到两个重要的现象，一是金融机构的运营成本在大幅降低，另一个是智能化程度在不断升级。在他看来，过去传统金融行业服务的成本并不低，例如保险行业，不管是销售成本还是核保成本，都是挺高的。金融是传统行业，如果不想办法压缩成本，可能就会被其他一些科技公司的产品所替代。市场上的中小金融机构在这方面更有危机感，所以会更主动拥抱AI技术。

对于金融业如何拥抱AI，陈文辉提出了四点建议：

一是金融机构应优先从有原始驱动力的AI项目着手，首先应挖掘真正能够降本增效的环节，其次则是提高风险防控能力及优化用户体验。

他以西门子成都数字工厂为例称，该工厂在实际生产过程中，有些环节技术上机器智能可以取代工人，但经济上不划算。只有当某个环节AI技术应用收益高于投入时，才会启动该环节的改造，金融机构同样如此。

二是要加大对AI人才的培养和使用力度，特别是有AI技术专长的高级管理人员和高层级技术专家。同时也应鼓励具有AI技术背景的专业人才进入董事会或高级管理层，参与到数字化转型规划中，提升AI技术赋能金融业务的有效性，并建立健全相关复合型人才的晋升机制和激励机制。

在陈文辉看来，DeepSeek虽然降低了大模型研发门槛，但其实际应用仍需专业人才进行模型优化、维护和开发。金融从业人员不仅需要掌握金融知识，也需要培养运用人工智能工具的思维和技能。在技术加快变革的时代，金融机构可以考虑加强与高校、科研机构以及科技公司的合作，加强模型训练师、数据科学家和AI工程师等专业人才的培养和使用，以满足数字化转型需求。

三是AI运用也有可能会带来一系列的风险，如AI幻觉、算法歧视等，金融机构应对此高度关注。陈文辉认为，金融机构需建立完善的AI治理架构，确保人类对关键流程的掌控，切实防范AI运用可能带来的风险。

四是金融资源要更多向AI领域倾斜，服务经济高质量发展。陈文辉表示，Al是一个确定性很高的赛道和领域，金融业应高度关注。在推动AI行业发展的过程中，股权投资极为重要，其中私募股权投资发挥着至关重要的作用。

他认为，金融业在支持AI行业发展的过程中，要形成“股、贷、债、保”联动的全方位服务体系，并希望在金融业全方位的支持下，未来能有越来越多的DeepSeek涌现，这既是为AI行业的健康发展贡献金融力量，更是为金融业的高质量发展寻找更大的空间。

陈文辉强调，股权投资基金在AI初创企业的成长过程中，特别是“从0到1”的过程中，占据着金融服务的主导地位。AI初创企业发展到一定规模，有了一定的现金流、固定资产甚至利润后，其他金融支持工具就可以跟上，如贷款、债券、保险、上市融资等。

4月20日，长城汽车魏牌在上海交付中心举行了特别品牌日活动。在此次活动中，长城汽车董事长魏建军回顾了魏牌9年来的发展历程，坦诚剖析发展中的问题，并明确阐述了未来的发展思路。

“魏牌创立到今天，走过的路并不轻松。2017年魏牌上市后，九个月就卖了10万台，当时长城很兴奋，以为会一帆风顺，但很快现实就给我们上了一课。之后一段时间，魏牌销量有很大起伏。另外，前几年新能源转型智能化的发展速度很快，魏牌有点儿跟不上节奏，走得不够稳，这些问题我要坦诚承认。现在，我们要做出一些改变了。”魏建军表示。

逆势布局：强化直营模式

“从今天起，我们将陆续建立更强大的魏牌直营服务体系。我们要让大家对魏牌有一个更加清晰的认知，它是长城高端智能新能源品牌。”魏建军在活动上表示。

在多数车企逐步舍弃直营模式、转向经销商模式的大背景下，长城汽车强化直营模式，堪称逆势之举。当下，市场竞争白热化，多家车企调整了销售策略。2024年，比亚迪旗下腾势汽车、方程豹汽车宣布开放经销商招商加盟；阿维塔全面转向经销模式；蔚来汽车子品牌“乐道”发布后，其渠道规划与主品牌蔚来的直营模式不同，计划引入经销商。此外，小鹏、零跑、极氪、智己等车企，也在不断调整直营店与经销商的比例，加速经销商网络布局。 

魏牌自2024年5月起重启直营模式。此前，魏牌采用经销商模式。魏牌CEO冯复之透露，在10个月内，魏牌直营服务体系已在全国布局430家门店，覆盖超110个城市。今年，门店数量将进一步扩展至600家，覆盖城市超200个。根据长城汽车的规划，直营模式并非取代原有经销商体系，而是与之并行，形成“双轨制”销售策略，以更灵活地应对市场变化。

长城汽车早在2019年便探索过直营模式，并在欧拉、沙龙等品牌进行试行，但当时因种种原因直营模式未能持续开展下去。一方面，长城汽车拥有庞大的经销商网络，其中许多是伴随企业成长的“元老级”合作伙伴，直营模式的引入会对他们产生一定影响。另一方面，传统主机厂多年来与B端经销商打交道，转型To C的渠道模式面临运营挑战。

然而，随着互联网浪潮席卷，车企与消费者之间的关系被重塑，同时小米、华为等新入局者带来渠道运营的新思维，长城汽车决定重启直营模式。魏建军强调，如今的直营体系，并非简单开设门店，而是要真正与用户建立联系，倾听用户反馈，将产品价格合理传递给用户。“我们的目标很明确，就是要打造一个真正懂用户的品牌，让用户能看得见、找得到、靠得住。”魏建军说。

为加强与C端的互动，近年来魏建军频繁以直播形式与消费者面对面交流，在社交媒体上也更加活跃，此次重启直营模式更是贴近C端的重要举措。在上海交付中心的活动上，冯复之表示，未来全国将有更多类似的交付中心与大家见面。 

此外，魏牌还积极搭建数字化平台，与用户建立更加紧密的沟通桥梁。例如，通过新媒体渠道实时收集用户反馈，以此制定针对性的解决方案。此外，为满足西部地区用户的自驾游需求，魏牌打造了西部服务保障线，在青藏线、川藏线和青甘环线上设立30个护航驿站，每隔200公里一个救援点，最远网点间距不超过350公里。

从未放弃:推出全动力平台

“有人问我是不是要放弃魏牌了，我说我们从来没有动摇过对魏牌的热爱。”魏建军坚定地表示，造车是马拉松，而非百米冲刺。

魏牌是长城汽车的高端品牌，成立于2016年，承载着长城汽车高端化的重任，致力于打造“中国第一豪华SUV品牌”。初期，凭借VV5、VV7，魏牌销量快速增长，2018年销量近14万辆。但随着VV系列停产，缺乏产品支撑的魏牌销量下滑，2022年销量仅3.64万辆，2023年后开始小幅回升。期间，魏牌经历了多次调整，包括人事变动、产品命名方式调整，以及魏牌与坦克品牌在组织管理层面的全面整合。

2024年，魏牌发布全新蓝山等新产品，实现销量显著回升，累计销量达5.47万辆，同比增长31.55%。与此同时，魏建军从2024年起频繁为魏牌站台发声。

在当下激烈的市场竞争中，魏牌如何突出重围，重现品牌成立时的辉煌？魏建军在活动现场表示，基于魏牌对未来趋势的洞察，长城汽车发布下一代“全动力超级智能平台”。该平台具有七大优势，最引人注目的是能兼容五种动力形式。据悉，该平台兼容插电混动、纯电、氢能、混动、燃油5种动力形式，搭载的混动6C电池可实现充电5分钟续航200公里，超大混动电池组能让混动车型的纯电续航提升至400公里。

“放眼全球，用户对车辆动力形式的需求仍是多样化的，当行业还在争论哪种动力才是未来的时候，长城汽车没有做选择题。魏牌选择同时支持多种动力形式，为用户提供更多可能性。”魏建军透露，下一代“全动力超级智能平台”专为中大型及以上豪华车设计，可兼容轿车、SUV、MPV等多种车型，在上述平台架构下长城将陆续推出多种旗舰豪华车型。 

此外，“全动力超级智能平台”具备2.0T双4秒级超级混联系统、800V混联架构、超大混动电池组、6C快充技术（5分钟充电续航200公里）、整车智能体以及行业领先的VLA大模型。

产品方面，在此次活动上，魏牌正式发布全新蓝山焕新款，共推出三款车型:焕新款MAX版、焕新款Ultra版、焕新款Ultra黑武士版。三款车型售价分别为29.98万元、32.68万元、32.68万元。值得一提的是，为了感谢最早支持魏牌的用户，魏建军现场宣布为在2017年购买VV7的首任车主推出8万元购车补贴。

数据显示，得益于蓝山、高山等旗舰车型，魏牌今年的销量持续提升。今年4月，魏牌销售4811辆，同比增长7.92%；前4月累计销量1.8万辆，同比增长28.94%。随着全新蓝山、全新高山上市以及下一代“全动力超级智能平台”的发布，加上直营渠道的迅速拓展，魏牌市场发展或将进一步提速，助推长城汽车向电动化和高端化的顺利转型。

经济观察报 记者 老盈盈

5月22日，由晨星基金研究中心撰写的《中国公募基金投资者回报差研究报告》（下称《报告》）在晨星（中国）2025年度投资峰会上发布。此次《报告》首次以中国市场为视角，着重分析截至2024年12月31日的五年期年化基金回报与投资者回报之间的差异，即“投资者回报差”，以此探究中国投资者在交易时机的选择方面对自身最终所获收益产生了何种影响。

所谓“投资者回报”，指将投资者一定时期内的买卖交易纳入其实际收益的回报，它通常低于“基金回报”，即同期基金资产所创造的回报。投资者回报与基金回报之间的差异即为“投资者回报差”，主要源于典型的“高买低卖”现象——不当的择时操作，常使投资者陷入“高位套牢、低位割肉”的困境，从而使得投资者回报不如同期的基金回报。

因此，《报告》建议，投资者应跳出单一收益导向的思维桎梏，主动规避短期择时和情绪化决策，借助时间的力量熨平市场波动。

《报告》中截至2024年12月31日的五年期年化投资者回报差数据显示，风险相对较高的产品，如偏股型的积极配置基金、主动非行业股票基金和行业基金的投资者回报差分别为-2.17%、-2.65%和-3.59%，然而风险相对较低的偏债型保守混合基金和固收型基金的投资者回报差则分别为-0.86%和-0.62%。

晨星（中国）基金研究总监孙珩在报告中指出，尽管积极配置和主动股票基金在过去五年实现了最高的基金回报，但投资者在这两类产品上的投资者回报却显著低于基金回报。这一现象很大程度上与二者收益率有着较高的波动性有关。二者较高的权益仓位在赋予其超额收益潜力的同时，也放大了净值波动风险。这种收益的高波动性为基金创造了短期内收益爆发的可能，在业绩高光阶段形成强大吸引力，引得投资者追涨，但高波动背后暗藏巨大的下行风险，当行情急转直下时，高位入场的投资者往往难以承受资产快速缩水带来的冲击，容易在恐慌情绪的驱使下匆忙退场。

孙珩表示，投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基金回报。尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一旦步入逆风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛售。如此一来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。

《报告》以医药和消费行业为例，截至 2024年12月31日，晨星分类为“行业混合—医药”和“行业股票—医药”的五年期年化投资者回报差分别为-7.70%和-7.11%；晨星分类为“行业混合—消费”和“行业股票—消费”的五年期年化投资者回报差分别为-5.16%和-5.36%。在泛消费升级、叠加疫情及其引发的降息和财政刺激政策催化下，2020至2021年上半年医疗和消费需求爆发，两个行业大幅上涨，相关产品业绩同步走高，吸引资金脉冲式流入，但随着 2021年下半年消费增长疲软、医药深化改革以及市场整体下行，两大行业持续承压回落，资金在此过程中也逐步变为持续净流出。

因此，《报告》建议，投资者在挑选基金时，需谨慎评估自身风险承受能力，进行多维度理性评估，优选与自身风险偏好适配、投研团队资深、投资策略稳定、风控完善的基金。此外，投资者亦应跳出单一收益导向的思维桎梏，并通过选取风险收益特征不同的基金，构建多元化投资组合，以在市场波动中分散风险，提升自身组合的抗风险能力。

《报告》同时认为，投资者还应践行长期持有理念，主动规避短期择时和情绪化决策，借助时间的力量来熨平市场波动，降低因不当择时产生的投资者回报差，进而有利于实现资产的长期增值。比如，投资者可采用多元策略分散配置，将不同风险收益属性的产品有机组合以强化组合抗波动韧性，最终形成理性评估、严谨筛选与分散配置三位一体的投资框架，实现长期资产增值目标。

经济观察网讯 据默沙东中国官微消息，5月22日，默沙东（默沙东是美国新泽西州罗威市默克公司的公司商号）宣布其缺氧诱导因子2α（HIF-2α）抑制剂贝组替凡（商品名：维利瑞?）正式在中国境内商业上市，适用于不需要立即手术治疗的Von Hippel-Lindau（VHL）病相关肾细胞癌（RCC）、中枢神经系统（CNS）血管母细胞瘤或胰腺神经内分泌肿瘤（pNET）成人患者。

VHL病是一种罕见的常染色体显性遗传性疾病，是由位于染色体3p25-26的VHL基因抑癌基因突变所致。VHL病常表现为多器官肿瘤综合征，如中枢神经系统血管母细胞瘤、视网膜血管母细胞瘤、肾细胞癌、胰腺肿瘤等。其中，中枢神经系统血管母细胞瘤和肾细胞癌是患者死亡的主要原因。我国VHL病患者的平均预期寿命仅为62岁。

经济观察网讯 5月22日，国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，加科思药业（1167.HK）自主研发的KRAS G12C抑制剂艾瑞凯?（通用名：戈来雷塞）正式获批上市，适应症为至少经历过一种系统性治疗的KRAS G12C突变的非小细胞肺癌。此次获批触发里程碑付款条件，加科思将收到来自合作伙伴上海艾力斯医药科技股份有限公司（688578.SH）5000万元里程碑付款。

戈来雷塞治疗既往经治的KRAS G12C突变晚期NSCLC患者的客观缓解率（ORR）为49.6%，疾病控制率（DCR）达86.3%，中位无进展生存期（PFS）达8.2个月，中位总生存期（OS）达17.5个月。从安全性数据来看，戈来雷塞有良好的安全性特征，和其他KRAS G12C抑制剂相比，具有良好的消化道安全性特征。加科思已将艾瑞凯?的中国（包括中国大陆、香港、澳门和台湾地区）权益授权授予艾力斯。

5月21日，TCL与阿里云宣布达成全栈AI战略合作。双方将聚焦半导体显示、智能终端等领域，基于阿里云全球化的“云+AI”能力，共同打造垂直领域专业大模型。

TCL创始人、董事长李东生表示， TCL拥有丰富的产业场景和海量的行业数据，TCL与阿里云“技术+场景”的强强结合，必将产生1+1>2的倍增效应。

阿里巴巴集团董事兼首席执行官、阿里云智能集团董事长兼首席执行官吴泳铭透露，阿里云与TCL将立足全球化视野，围绕“云计算+大模型+底层算力”构建全栈AI战略合作，这将是面向未来产业智能化的战略协同。

长期以来，半导体显示产业在智能化转型方面面临两大挑战：一是技术壁垒较高，如面板制造工序涵盖成膜、光刻、蚀刻等上百道精密流程，工艺参数与良品率的关联高度复杂；二是缺乏专业工具，产线积累的海量工艺数据，涉及多学科知识且呈现多模态特征，由于缺乏能够深度融合专业领域知识的智能分析工具，数据潜在价值未被充分挖掘，严重制约产业进一步发展。

2023年TCL华星推出半导体显示领域全球首个大模型——“星智 X-intelligence”大模型，推动研发、制造和人才培养的智能化升级。据了解，此次合作将聚焦大模型推理能力、多模态理解和智能检索三大核心技术。未来三年，双方将共同打造半导体显示行业的智能中枢，并计划于今年9月底，推出业界首个专注半导体显示领域的强推理大模型。

2024年12月，TCL发布“TCL全领域全场景AI应用解决方案”，该套AI应用解决方案从研发、制造到运营，从交互、画质到平台，全方位赋能企业服务端与消费者端应用场景。通过推进落实AI应用，2024年TCL创造经济效益达5.4亿元。

2025年1月，TCL实业旗下雷鸟创新便与阿里云宣布达成独家战略合作，通义系列大模型为雷鸟AI与AR眼镜提供独家定制的技术支持。此外，近期雷鸟电视语音助手也已接入通义千问Qwen-Plus等模型。

此次合作，TCL和阿里云将基于Qwen3、Qwen-VL、QWQ等模型持续迭代优化半导体显示专家大模型星智X-Intelligence。星智大模型将作为“决策大脑”，提供半导体垂直领域专业知识问答，高效解决研发、生产等技术问题，推动TCL华星在研发、制造、运营全链条的智能化布局。此外，TCL还将基于Qwen-Coder、Qwen-VL等基模能力，打造用于数据获取、软件测试、液晶面板检测等领域的垂直模型，提高研发、生产各环节的自动化、智能化。

未来三年，双方将共同打造半导体显示行业的智能中枢，并计划于今年9月底，推出业界首个专注半导体显示领域的强推理大模型。在AI战略合作外，TCL与阿里巴巴同为奥林匹克全球合作伙伴，也将持续在奥运赛场加强合作。

经济观察网讯 5月22日，国新办举行新闻发布会，介绍科技金融政策有关情况。证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进表示，“并购六条”发布以来，上市公司积极谋划并购重组，实现转型升级和产业整合。

目前，沪深上市公司披露资产重组的一共有1400余单，同比增长超过40%，其中，重大资产重组170余单，同比增长超过220%。战略性新兴产业的上市公司披露资产重组约650单，其中重大资产重组超过80单。科技型上市公司进行产业整合、收购优质未盈利科技资产等一批案例已经落地。

金吾财讯 | 中国央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。

金吾财讯 | 2025年5月22日，在岸人民币兑美元收盘报7.2040，较上一交易日上涨25点。

5月21日晚，连锁药房华人健康（301408）发布公告，公司拟以支付现金方式购买宁波闽哲汇投资合伙企业（有限合伙）(以下简称“闽哲汇”）持有的三家医药连锁公司股权，合计金额约3.27亿元。

华人健康公告称，为持续推进公司医药零售业务“深耕安徽、聚焦华东、辐射周边”发展战略，提升公司在华东地区的市场份额和品牌影响力，公司董事会审议通过了《关于收购福建、浙江三家医药连锁公司股权的议案》。公司拟以1.33亿元购买闽哲汇持有的福建省扬祖惠民医药连锁有限公司46.01%股权，1.25亿元购买福建海华医药连锁有限公司46.01%股权，以及6825.98万元购买桐庐怡生堂大药房连锁有限公司70.01%股权。

华人健康表示，扬祖惠民和海华医药均为福建医药零售领域的区域头部企业，不仅在当地市场具有较强的影响力，还拥有较完善的运营体系和成熟的管理体系。桐庐怡生堂为杭州知名的医药连锁品牌，拥有较好的客户基础和营销网络。在业绩承诺和业绩补偿方面，双方协议如目标公司实际实现的销售额、净利润低于承诺销售额、净利润的，则承诺义务人应按照本协议约定对华人健康予以现金补偿。

对于这次收购的意义，华人健康称，本次并购完成后，标志着华人健康医药零售业务从一家安徽地方企业逐渐成长为华东地区有影响力的区域医药连锁企业。

华人健康大举扩张的“底气”或许来自公司2024年的业绩。2024年，公司营业收入创历史新高，达45.32亿元，同比增长19.34%；归属于母公司的净利润为1.38亿元，同比增长20.09%。通过“新开+并购”形式，公司新增门店440家，其中自建门店70家，并购门店370家，进入浙江舟山、湖州等新市场。截至2024年末，华人健康旗下门店总数1774家，较上期末净增门店391家。

不过，从全国实体药店整体经营状况看，行业似乎将进入存量竞争甚至是零和博弈阶段。米内网数据及分析称，2024年中国实体药店市场零售规模（药品+非药）达6119亿元，较2023年同期下降了1.8%，这与人口减少、实体药店客单及客品数减少、医保个账改革、消费者有更多的购买渠道选择等有密切联系。

2024年，上市连锁药房门店扩张速度也大多放缓。其中，大参林（603233）全年净增2479家门店，相比该公司2023年净增4029家门店已大幅放缓。健之佳（605266）净增门店370家，较2023年净增门店1061家也大幅减少，健之佳还提出除药店外，通过便利店、中医诊所、社区诊所、体检中心等店型，逐步探索多业态融合的多元化社区健康服务生态圈模式。

在业绩方面，漱玉平民、老百姓、一心堂、健之佳、大参林等连锁药店企业2024年均出现净利润下滑。其中，漱玉平民营业收入为95.7亿元，同比增长4.13%；归属净利润-1.89亿元，同比下降241.9%。漱玉平民报告期内对相关资产组计提商誉减值准备4888万元，成为公司亏损的重要因素之一。

新一轮存款降息潮来袭，5月20日起，包括工、农、中、建、交、邮储、招行、光大在内的主要银行纷纷下调存款利率。其中，五大国有银行活期及一年期以内定期存款利率下调5-15个基点，三年期、五年期定期存款利率下调25个基点。邮储银行及招行、光大等全国性股份制银行也于同日下调存款利率。

其中，邮储银行3个月、6个月、1年期、2年期、3年期、5年期定期存款利率（整存整取）分别为0.65%、0.86%、0.98%、1.05%、1.25%、1.3%；招行同期限定期存款利率分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%、1.25%、1.3%；光大银行同期限定期存款利率略高，分别为0.7%、0.95%、1.15%、1.2%、1.3%、1.35%。

中国金融业步入低利率时代，各家机构都在积极思考如何在逆境中突围。在银行业普遍降息的背景下，招商银行的资产负债结构使其具备一定的抗风险能力。2025年一季报显示，招行活期存款日均余额占比达51.80%，显著高于行业水平。较高的活期存款占比降低了资金成本对利率波动的敏感性，使招行在降息周期中受影响相对有限。此外，依托强大的品牌效应、客户黏性及差异化服务能力，招行通过多元化产品体系和线上线下协同的金融服务模式，持续巩固存款业务竞争优势，维持稳定的低成本负债结构。

招商银行2025年一季报曾引发了市场的广泛关注。在营业收入、归母净利润双降以及ROA和ROE下滑的多重压力下，这家零售银行标杆企业正面临增长挑战。一时间，关于招商银行增长放缓、零售业务模式光环褪去的声音甚嚣尘上。

然而，在短期业绩波动的表象之下，招商银行长期积累的竞争优势和战略布局仍值得关注。正如平安证券所言，“短期承压不改业务韧性，关注股息配置价值”。国信证券也指出，“客群优势依然是公司最重要护城河”。

短期承压：多重因素交织下的阶段性调整

麦肯锡认为，银行数字化时代已经到来，今天的零售银行业务不仅面临息差持续缩窄的盈利压力，更面临互联网科技公司的竞争压力，以及市场环境转变对零售业务带来的挑战。银行需要重塑自我，从自身优势出发识别和焕新零售业务数字化价值主张，着力打造能够引领市场的新业态。

招商银行一季度业绩的下滑，并非偶然现象，而是多重因素交织作用下的结果。既有宏观经济环境的影响，也有行业竞争加剧的压力，同时也有招商银行自身主动调整的因素。

从宏观经济环境来看，2025年一季度，我国经济运行总体保持稳定，但仍然面临一些挑战。国内需求不足的问题依然存在，房地产市场调整尚未结束，出口增长也面临压力。这些因素都对银行的经营环境产生了一定的影响，导致企业贷款需求减弱，个人消费和投资意愿下降，从而影响了银行的收入增长。

行业竞争的加剧也是不可忽视的因素。近年来，随着金融科技快速发展和数字化浪潮的推进，银行业竞争格局发生深刻变革。新兴金融业态凭借高效便捷的服务体验，持续分流传统银行存贷汇业务；同时，同业机构为争夺优质客户资源竞相推出优惠方案，进一步压缩银行利差空间。在此背景下，招商银行同样面临盈利承压的经营挑战。

招商银行自身的主动调整也是业绩下滑的原因之一。近年来，招商银行积极推动业务转型，加大了对财富管理和金融科技等新兴业务的投入。这些业务的培育和发展需要一定的时间和资源，短期内可能会对传统业务的收入造成一定的冲击。例如，一季度财富管理手续费及佣金收入67.83亿元，同比增长10.45%，占营收总额的8.10%，显示出招商银行在财富管理业务方面的积极布局。但同时，资产管理手续费及佣金收入26.07亿元，同比下降16.60%，主要是受投资市场波动及管理规模变动影响。

此外，招商银行在一季度还积极优化信贷投放，信用卡余额较年初下降了3.28%。这一举措虽然短期内影响了利息收入，但有利于降低信用风险，提升资产质量。一季度末，招商银行不良率为0.94%，较年初下降0.01个百分点；逾期率为1.38%，关注率为1.36%，较年初分别提升了0.05个百分点和0.07个百分点。这表明招商银行在风险控制方面依然保持稳健。招商银行拨备覆盖率稳定在高位，为410.03%，较年初下降了1.95个百分点。公司口径下，一季度新生成不良中60%来自于信用卡贷款、34%来自于其他零售贷款。测算的信用卡贷款和零售贷款(不包含信用卡)年化不良生成率分别为4.29%和1.75%，较行业依然处在较好水平，反映了公司客群资质优异，风控严格。

零售根基稳固依旧

尽管一季度业绩承压，但招商银行的零售业务根基依然稳固。作为国内零售银行的龙头企业，招商银行在零售业务方面积累了深厚的优势，其品牌影响力、客户基础、服务网络和产品创新能力，都处于行业领先地位。

招商银行的品牌影响力和客户基础是其零售业务的核心竞争力。多年来，招商银行始终坚持“以客户为中心”的经营理念，致力于为客户提供优质、便捷、安全的金融服务，赢得了广大客户的信任和认可。“招商银行”品牌已经成为国内最具影响力的金融品牌之一，拥有庞大的忠实客户群体。一季度，招商银行零售客户数达到2.12亿户，较年初增长0.95%，管理零售总资产达到15.57万亿元，较年初增长4.30%，客群结构进一步优化。这些数据表明，招商银行的零售客户基础依然坚实，为其未来的业务发展提供了强大的支撑。

招商银行的服务网络和产品创新能力也是其零售业务的重要优势。招商银行拥有广泛的营业网点和自助设备，覆盖全国主要城市和地区，能够为客户提供便捷的线下服务。同时，招商银行还积极拥抱金融科技，不断推出创新的金融产品和服务，满足客户多样化的需求。例如，招商银行的“掌上生活”APP已经成为国内最受欢迎的信用卡管理平台之一，提供了丰富的信用卡服务和优惠活动。此外，招商银行还推出了“朝朝宝”等创新产品，为客户提供了更加便捷、高效的财富管理服务。

招商银行的零售业务模式也具有较强的抗周期能力。与对公业务相比，零售业务更加分散，受宏观经济波动的影响相对较小。在当前经济环境下，虽然企业贷款需求减弱，但个人消费和投资需求依然存在，这为招商银行的零售业务提供了发展空间。一季度，招商银行的零售业务收入占比依然保持较高水平，这表明其零售业务模式依然具有较强的盈利能力。

财富管理转型加速

国内息差缩窄大环境下，零售银行营利性日益承压，利润重塑与价值创新迫在眉睫。财富管理是招商银行未来发展的重点战略方向，也是其业务转型的重要抓手。近年来，招商银行不断加大对财富管理业务的投入，积极构建财富管理体系，提升财富管理能力，取得了显著的成效。

ROE（净资产收益率）是衡量银行盈利能力的关键指标之一。近年来，受息差持续收窄及中间业务收入下滑等因素影响，银行业ROE水平呈下降趋势。截至2024年末，18家全国性银行的平均ROE已从2019年的11.73%降至8.74%。ROE超过10%的全国性银行数量也从2019年的16家减少至2024年的4家。其中，六家国有银行的ROE均维持在10%左右；股份制银行ROE则呈现明显分化态势，招商银行表现突出，其ROE长期保持行业领先地位。尽管2024年招商银行ROE有所下降，仍高达14.49%，在行业内遥遥领先，展现了其强劲的盈利能力和卓越的经营管理水平。

招商银行的财富管理客户基础不断扩大。一季度，招商银行的金葵花及以上客户数547.47万户， 较上年末增长4.56%， 其中，私人银行客户176588户，较上年末增长4.43%。这些数据表明，招商银行的财富管理客户基础依然坚实，为其未来的业务发展提供了强大的支撑。

招商银行的财富管理能力不断提升。近年来，招商银行积极引进和培养财富管理专业人才，构建了专业的财富管理团队。同时，招商银行还加强了对财富管理产品的研发和创新，推出了丰富的财富管理产品，满足客户多样化的需求。例如，招商银行的“私行服务” “家族信托”等高端财富管理服务，已经赢得了市场的高度认可。

麦肯锡认为，只有积极推动自身变革、拥抱数字化机遇，才能令传统银行在零售业务中建立差异化竞争优势，从而在经营环境不确定的当下实现逆境突围。随着我国居民收入水平的提高和财富管理需求的增长，财富管理市场将迎来更大的发展机遇。招商银行凭借其深厚的零售业务根基、强大的品牌影响力和专业的财富管理能力，有望在财富管理市场取得更大的成功。一季度财富管理手续费佣金净收入的较快增长，已经显示出招商银行在财富管理业务方面的积极布局和显著成效。未来，随着招商银行财富管理体系的不断完善和财富管理能力的持续提升，其财富管理业务将成为其新的增长引擎。

金龙汽车（600686）发布公告，2025年5月21日，公司召开第十一届董事会第十四次会议，审议通过了关于选举第十一届董事会董事长的议案，选举陈锋为公司董事长，任期至第十一届董事会届满。根据公司章程，董事长为公司的法定代表人，因此，公司的法定代表人也随之变更为陈锋。

公司将根据相关规定尽快完成法定代表人的工商变更登记手续。此次董事长的选举与公司治理结构的完善有关，有助于提升公司的管理效率和决策能力。

另外，新任董事长确定之际，金龙汽车新增补的董事和监事人选也确定，分别为温桂香和郑琳。

智利《三点钟报》5月20报道，5月19日，智利央行向众议院财政委员会提交《金融稳定报告》，拟进一步推动智利比索在跨境业务中的应用。智利央行行长罗萨娜·科斯塔（Rosanna Costa）在向众院财委会提交该报告时表示，2020年智利央行曾授权非籍居民在智开立比索账户并开展贷款、储蓄、投资等业务，但在实操过程中却遭到监管阻力。5月7日，智利国税局（SII）出台相关税收政策，智利金融市场委员会（CMF）也发布新规软化对非籍人员在智本币储蓄管理，“这将方便智利本地银行及国际代理机构使用比索进行跨境交易”。

智利《信使报》（线上版）5月20日报道，智利众议院今日正式批准《抵押贷款利率补贴法案》，旨在通过降低购房成本缓解房地产库存积压危机，推动经济复苏。根据新规，购买价格不超过4000 UF（约合1.56亿智利比索）的新房者，可享受最高60个基点的利率补贴，总配额为5万个，其中6000个名额优先分配给符合住房部DS-15（老年人租房补贴）和DS-19（混合收入社区促进计划）条件的群体。补贴以利率折扣形式直接惠及购房者，财政部将设定差异化参考利率以防止金融机构截留政策红利，且仅适用于2025年1月后签订的购房合同。智利建筑商会（CChC）表示，若成功消化当前10.5万套存量房，将促进企业投资并创造就业。房地产企业代表指出，低利率既可降低家庭债务压力，又能推动开发商启动新项目，进而带动直接与间接就业，实现多方共赢。

近日，密克罗尼西亚联邦（FSM）颁布《2024-2050国家能源政策》，并配套发布《可持续发展目标7路线图》。

政策文件系统阐述了密联邦国家能源格局现状、当前优先事项和具体目标，构建了消除能源鸿沟、发展可再生能源及实施能力建设项目的战略框架和核心目标，致力于为全体国民提供可靠且经济高效的能源服务。

新政策还明确持续创新、吸纳新兴技术、推进利益相关方协作，是推动密联邦能源转型的关键。该政策致力于加强公私合作伙伴关系，扩大私营部门在能源供应和技术应用中的参与度，并通过数字能源服务推动就业岗位创造、吸引绿色投资及部署尖端技术，以期实现透明监管与高效运营。

据韩联社5月20日报道，韩国文化体育观光部和韩国版权局于5月20日至21 日与越南、泰国和菲律宾政府官员在首尔举办版权领域政府会议和版权研讨会。首次会议于2019年举办,此系时隔六年第二次举办。

版权研讨会于20日举行，主要讨论各国版权集中管理制度、版权保护政策等。政府间局长级会议将于21日举行，商讨切实合作举措。韩将与越南商讨版权登记等系统数字化问题，与泰国商讨提高版权意识的联合项目，与菲律宾商讨使用权限封锁非法发行网站、共同应对侵权问题。

韩国文化体育观光部版权局局长郑香美（音）表示，越南、泰国和菲律宾拥有3亿人口，是韩流的重要市场，韩国将通过以上合作引领亚洲版权生态系统的健康发展。

据韩联社5月20日报道，高致病性禽流感（AI）中央事故处理本部当日表示，在光州市一传统市场两处家禽销售点发现了H5N1型高致病性禽流感。 自上月19日忠南牙山市的一家土鸡养殖场出现确诊病例后，时隔31天再次出现感染病例。至此，2024至2025年流行季全国家禽养殖场和市场发现的高致病性禽流感病例增至48起。最近，由于高致病性禽流感的出现，巴西鸡肉进口被中断，国内鸡肉供应是否会因此变得不稳定引发担忧。韩政府已于15日起全面禁止进口巴西家禽肉和家禽产品。肉鸡行业认为，巴西鸡肉进口中断可能导致国内鸡肉价格上涨。政府为应对供应不稳定，已要求鸡肉批发商和进口商释放库存。进口商可能会通过增加从泰国、丹麦、美国等国家进口鸡肉来替代巴西鸡肉，以实现进口来源多样化。

据韩国《金融时报》5月20日报道，由于电动车电池行业不景气，LG新能源继撤销或保留在印度尼西亚、加拿大等地推进的大规模生产基地建设计划后，最近又取消对越南的投资计划。据分析，在目前不确定性加剧的情况下，LG新能源暂时将重点放在确保收益上。此前，全球电池业界在2021年至2022年展开激烈的增设竞争，目前由于担心供应过剩，韩国三家电池企业均面临行业不景气的威胁。

据越南当地业界透露，LG新能源取消了越南河内附近LH产业园入驻计划。LG新能源为满足客户公司要求及自身攻占东南亚电动车市场计划，拟将位于中国南京的移动用电池产线和电动车用2170圆筒形电池产线的一部分转移到越南。但去年末，LG新能源方面突然通报撤销投资。

LG新能源今年一季度销售额6.26万亿韩元，营业利润3747亿韩元，同比分别增长2.2%和138.2%，超出市场预期，但大部分业绩来自美国IRA尖端制造税额减免。电池业界人士表示，由于担心供应过剩，公司对新投资非常谨慎。LG新能源平均开工率2023年为69.3%，2024年为57.8%，今年一季度为51.1%，呈现下降趋势。

据韩联社5月20日报道，日本本田汽车20日宣布将原计划到2031年对电动汽车的10万亿日元投资计划缩减30%至7万亿日元。据悉，本田这一决定是考虑到美国特朗普政府的关税措施和电动汽车普及放缓而做出的。

同时，本田曾设定到2030年实现电动车销量占比30%的目标，现在已调整至20%。

此外，本田还将计划于2028年运营的加拿大电动汽车及电池工厂建设计划推迟至2030年以后。

目前，本田仍维持2040年实现“无汽油”目标，计划到2030年将混动汽车销量提升一倍至220万辆。

据韩国《每日经济》5月20日援引《日本经济新闻》报道，随着全球半导体市场复苏势头低迷，日本半导体产业发展步伐随之放缓。调查显示，日本9家主要半导体公司2023年以来建成的7座工厂中，有4座尚未开始投入量产。即使投入生产的工厂也对追加投资采取谨慎态度。

受此影响，日本半导体产业在全球的市场份额出现下滑。1988年日本曾以50%的市占率高居世界第一，但2024年仅为7.1%，相比2023年下降1.7个百分点，排在美国和韩国之后位居第三。

根据国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，去年全球半导体工厂开工率仅为60%至70%，低于80%至90%的正常运行水平。

据韩联社5月20日报道，韩金融委员会金融信息分析院(FIU)当天发布的《2024年下半年虚拟资产投资者白皮书》中显示，自从别名“比特币总统”的特朗普上任后，虚拟资产价格暴涨。据悉，去年年末虚拟资产总额为107.7万亿韩元，对比同年6月末(56.5万亿韩元)增加了91%。

报告中显示，以去年下半年为准，韩国虚拟资产投资者达970万人，日均交易额超7万亿韩元,同比去年上半年增加了22%。其中，小额投资者和大额投资者呈暴涨趋势。 持有不到100万韩元的投资者为684万名，比上半年增加了21%；持有10亿韩元以上的投资者也从上半年的3500名增加至下半年的1万名，成倍增长。下半年的日均交易规模为7.3万亿韩元，比上半年增加了22%。虚拟资产投资者营业利润也比上半年的5813亿韩元增加至7415亿韩元。

据韩联社5月20日报道，韩国经济人协会（KECA）与法国最大企业协会“法国企业运动”（MEDEF）当地时间20日在法国共同举办第二届“韩法未来经济对话”，并签署联合声明，主要内容为：以航空航天、能源、初创企业等未来战略产业为中心，扩大两国民间经济合作，就全球贸易问题共享信息并联合应对，到2026年韩法建交140周年之际全面振兴民间交流。

双方还决定明年在韩国举行第三届“韩法未来经济对话”。

据韩联社5月20日报道，美国对进口汽车征收25%关税的政策已开始对韩国汽车产业产生实质性冲击。据韩国产业通商资源部数据显示，2025年4月韩国对美汽车出口额同比骤降19.6%至28.9亿美元，导致当月汽车总出口额同比下降3.8%。其中现代汽车对美出口量同比减少20%，创下2020年4月疫情初期以来的最大降幅。尽管车企目前通过北美库存缓冲关税冲击（现代起亚4月在美销量仍同比增长16.3%），但业界担忧库存快速消耗后将被迫涨价，进而引发销量下滑的恶性循环。专家指出，现代汽车对美出口量占其总出口半数以上，若关税长期化将严重冲击利润。目前韩国正积极推动在7月8日关税宽限期截止前与美国达成“七月协议”，寻求汽车等关键品目关税豁免。

据泰媒报道，泰国总理佩通坦5月15-16日访问越南，两国将签署联合声明，将双边关系升级为全面战略合作伙伴关系。泰商业部和越南贸工部将签署MOU，消除非关税贸易壁垒，加强供应链合作。泰政府新闻发言人表示，该协议将促使两国贸易额以“可持续和平衡的方式”提高到250亿美元。在全球经济政治脆弱的时代，泰越将紧密合作，加强东盟内团结，应对全球贸易放缓和美国关税影响。

据泰媒报道，5月8日，泰商业部长披猜与孟加拉国驻泰国大使进行了会谈，签署联合意向书推动泰国-孟加拉国自由贸易协定（FTA）谈判，准备年内加速正式谈判。

披猜表示，泰国愿意支持孟加拉国担任2025-2026年环孟加拉湾多领域技术与经济合作倡议（BIMSTEC）主席国，泰愿重启并加速自由贸易协定谈判，这符合今年4月通过的第六届BIMSTEC领导人宣言和《曼谷愿景2030》的精神。泰还提议孟加拉国于2025年底主办第六届泰国-孟加拉国联合贸易委员会（JTC）会议，这将成为确定贸易和投资合作方向的重要论坛，也是正式宣布启动泰国—孟加拉国自贸协定谈判的时机。

双方还讨论了在孟加拉湾多领域经济与技术合作组织（BIMSTEC）、世界贸易组织（WTO）等国际论坛上的合作以及物流领域的合作。重点通过孟加拉湾多领域经济与技术合作倡议海上运输合作协议，实现泰国拉廊港与孟加拉国吉大港之间的海上互联互通，以促进贸易并降低贸易成本。

孟加拉国拥有具有庞大市场，人口超过1.7亿，是世界上穆斯林人口第四多的国家，年均经济增长率为6%，拥有巨大清真市场。孟是泰在南亚第二大贸易伙伴，仅次于印度，2024年贸易总额为11.3亿美元，泰对孟出口额约为10.45亿美元，进口商品总额达8477万美元。泰国贸易顺差为9.6069亿美元。

据泰媒报道，电子商务行业从业人员建议泰国政府建立一个全国性的电商平台，作为当地中小企业推广其产品和服务的另一种选择。此举将减少对大型外国电商平台的依赖，因为这些电商平台不断提高佣金并主导泰国电子商务领域。目前在东南亚，只有越南和印度尼西亚拥有成功的本地电商平台。

2024 年泰国电子商务的价值为 1 万亿泰铢，其中电子商务占 50%，视频商务占 20%，社交商务占 18%，快餐和杂货占 8%，品牌网站占 4%。

据泰媒报道，泰国副总理兼财政部长披猜发表对美贸易谈判进展。泰国商业部长于2025年5月8日向美方提交谈判提案，涵盖五个要点:

1)推动泰美成为战略经济伙伴，特别是在加工制造业及数字科技产业领域(如数据中心、人工智能)，以降低关税与非关税贸易壁垒。

2)增加从美国进口商品，特别是能源、农产品、飞机及其零部件与服务设备。泰国能源部次长已率泰国国家石油公司(PTT)、泰国发电局(EGAT)等赴美与阿拉斯加州州长及多家美方能源企业洽谈合作。

3)对美国水果、饲料玉米等开放市场。

4)严格打击冒充泰国原产地的对美转口贸易行为。

5)鼓励泰国企业加大对美投资。泰国贸易代表纳里尼正在美国参加投资峰会。

美国财政部长贝森特已对泰方建议表达积极态度，称泰国是美国高度重视的经贸伙伴之一，美方愿意就互征关税等问题进行建设性磋商。

据泰媒报道，2025年泰国大米大会 (TRC) 将于5月25 日至27日举行，旨在推广泰国大米市场并推动出口。

此次全球稻米峰会由泰国外贸部（DFT）主办，将汇聚来自各国的主要稻米买家和进口商，包括来自南美、非洲和中东等地区的新进口商。泰国稻农也将参与其中，交流稻米生产、贸易和全球市场趋势方面的信息。泰国商业部长披猜表示，TRC预计将产生不少于10万吨的采购订单，为泰国带来超过20亿泰铢的收入。商业部将继续努力降低农民的生产成本，其降低化肥价格的倡议得到了全国农民的大力支持，目前已订购超过100万袋化肥，有助于降低超过3000万泰铢的生产成本。

据泰媒报道，由于对美国关税的担忧以及国内经济复苏缓慢，泰国4月份消费者信心连续第三个月下降，跌至七个月来的最低水平。

泰国商会大学在一份声明中表示，4月份泰国商会大学消费者指数从上个月的56.7降至55.4。该大学校长表示，信心持续下降，主要原因是贸易战。消费者购买力仍然停滞不前，表明信心仍处于下降趋势。消费者在购买时犹豫不决，尤其在耐用品、房屋、车辆和旅行方面。本月早些时候，由于美国关税和全球经济放缓的影响，财政部将泰国2025年增长预测从3%下调至2.1%。去年该国经济增长率为2.5%，落后于该地区其他国家。

中国网财经5月23日讯(记者 畅帅帅)近日，科技部会同中国人民银行、国家金融监管总局等七部门联合印发了《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》(以下简称：《政策举措》)。

国务院新闻办公室5月22日举行新闻发布会，科技部副部长邱勇，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新和金融监管总局、中国证监会有关负责人介绍科技金融政策有关情况，并答记者问。

　　科技金融政策的“四梁八柱”

金融资本是支撑高水平科技自立自强的重要力量，发展科技金融是促进科技创新和产业创新深度融合的必由之路。

科技部副部长邱勇介绍，《政策举措》聚焦创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、债券市场等7个方面，提出了15项政策举措，既有存量政策的迭代升级，也有增量政策的创新供给，可谓“干货”满满。

一是设立“国家创业投资引导基金”，引导创业投资“投早、投小、投长期、投硬科技”。《政策举措》重点围绕畅通创业投资“募投管退”全链条推出一系列新举措。提出了优化国有创业投资的考核评价机制，让国有创业投资的耐心更足、定力更好，真正成为点燃中国科技创新的“高能燃料”。

二是用好用足结构性货币政策工具，引导金融机构加大对科技型企业的信贷支持。《政策举措》中提出，将对科技创新与技术改造再贷款，进一步优化结构、扩大规模、降低利率，目的就是为科技型企业特别是民营中小企业打造融资贷款的“专属渠道”。

三是发挥资本市场的关键枢纽作用，支持科技型企业直接融资。一是建立健全科技型企业资本市场“绿色通道”机制；二是创新性地提出建立债券市场“科技板”。

四是发展科技保险，更好发挥创新风险分担和补偿作用。《政策举措》提出制定科技保险高质量发展的意见、建立科技保险发展协调机制、健全涵盖科技创新全链条、全周期的科技保险产品和服务体系，探索建立国家重大技术攻关科技保险共保体，推动保险资金参与国家重大科技任务等措施，目的就是帮助科技型企业应对新技术和新业务模式带来的风险，提供全周期风险保障和资金支持，保障创新活动的持续开展。

邱勇表示，《政策举措》还围绕加强财政政策的引导支持、推进央地联动、打造科技金融开放创新生态等方面提出了一系列举措，特别是加快推进北京、上海、粤港澳大湾区这三个国际科技创新中心等开展科技金融政策先行先试。

　　建立债券市场“科技板”

据介绍，《政策举措》在资本市场方面有两大亮点，一是建立健全科技型企业资本市场“绿色通道”机制，深化科创板、创业板改革，为企业创新成长提供更加适配、更加包容的制度支撑；二是创新性地提出建立债券市场“科技板”，为科技创新筹集长周期、低利率、易使用的债券资金。

关于“建立债券市场‘科技板’”，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表示，为提升债券市场对科技创新支持的适配性，人民银行会同证监会、科技部、金融监管总局等部门建立了债券市场“科技板”，在继续服务好科技型企业的基础上，支持金融机构、股权投资机构发行科技创新债券，丰富科创债券产品体系。

朱鹤新进一步介绍，这次把科技型企业发行的债券单独拿出来，并在债券发行交易制度上作出差异化安排。这个差异化安排主要体现在几个方面：一个是支持发行人灵活分期发行债券，第二是简化信息披露的一些要求，第三是自主设计含权结构、还本付息等债券条款，第四是减免债券发行交易手续费，第五是组织做市商提供专门做市报价服务，第六是推动评级机构创新设计专门的评级方法。5月7日，人民银行、证监会已经发布公告，具体措施正在落地当中。

“目前市场各方响应积极，多家机构已经注册或者已经发行的科技创新债券，据统计，现在已经将近有100家左右的机构在发行科技创新债券，已经超过了2500亿。”朱鹤新表示，下一步，我们还是要密切关注，继续推进，共同建设好债券市场的“科技板”，同时在这个过程中，我们还希望持续完善配套的支持机制，让“科技板”能够发挥更大的作用。

　　“创新积分制”引导金融资源向科技型企业集聚

《“创新积分制”工作指引(全国试行版)》发布以来，得到了社会各界广泛关注，《政策举措》对此也进行了专条部署，如何推进“创新积分制”的推广应用，来进一步引导金融资源向科技型企业集聚？

邱勇介绍，“创新积分制”是2022年科技部推出的一项创新性的科技金融政策工具。它通过一套系统化、结构化的指标、数据和算法，对企业的创新能力、创新绩效以及未来的发展潜力进行科学的评价，目的是帮助金融机构更加精准地识别科技型企业的科技创新属性。

据介绍，截至去年底，科技部分3批总共征集了52万余家科技型企业信息，将其中7万多家符合条件的企业推荐给21家全国性银行和国家融资担保基金；累计已有7000多家企业和银行签订了合同，签约金额超过880亿。目前，科技创新专项担保计划已在全国31个省市区全面铺开，落地业务1.22万笔，担保规模超过380亿。

邱勇表示，下一步，我们将以更大力度推行“创新积分制”，主要是做好以下三方面工作：

首先，进一步优化“创新积分制”核心指标。在推广应用的基础上，适时推出“创新积分制”升级版2.0，让它更精准地为科技型中小企业“画像”。在科技金融重点地区开展“创新积分制”数智底座建设，以高质量数据和人工智能算法赋能创新积分评价。

其次，拓宽“创新积分制”场景应用。开展积分企业分类评价和增值服务，持续推进创新积分评价与地方政府贷款风险补偿、贷款贴息等政策的联动实施，拓展“积分贷”“积分投”“积分保”“积分融”等金融服务场景。

第三，持续加强政策解读和典型案例宣传。“创新积分制”推出以来，各方面媒体对“创新积分制”实施成效给予了广泛报道，极大地推动了“创新积分制”的普及和应用。后续，我们会随着应用的推进，及时总结典型案例和特色做法，进一步加强宣传和推广，让更多的科技型中小企业了解政策，积极参与。也希望在座的媒体朋友多多关注“创新积分制”。

　　科技保险支持创新举措

《政策举措》提出，发挥科技保险支持创新的“减震器”和“稳定器”作用。金融监管总局在科技保险方面开展了哪些工作？下一步有何举措？

金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平回应，科技保险对关键核心技术攻关和未来产业培育发展具有“减震器”和“稳定器”的作用。我们主要实施了三项政策举措，已经开展了有段时间，具体包括：

第一，完善首台(套)、首批次保险补偿机制。配合工业和信息化部、财政部发布了政策文件，扩大首台(套)、首批次保险补偿范围，调整机制流程，优化条款费率。试点启动以来，累计提供风险保障超过万亿元。

第二，优化保险公司偿付能力监管标准。将保险资金投资战略性新兴产业未上市股权的风险因子调整为0.4；投资科技板企业股票风险因子从0.45下调到0.4；科技保险适用财产险风险因子计量的最低资本要求，按照90%计算偿付能力充足率。这几项政策主要是给予了政策倾斜和优惠，释放更多保险资金，支持稳定和活跃资本市场。

第三，重大技术攻关保险保障机制试点。我们会同科技部等部门，在集成电路、商业航天等重点领域，建立健全共保体机制，为国家重大科技任务提供风险分担方案。截至去年底，保险业全年提供科技保险保障约9万亿元，投资科技企业超过6000亿元。

“目前金融监管总局正在实施和即将实施的还有三项政策举措。”郭武平提到，第一，4月我们出台了保险资金投资未上市企业重大股权的政策，允许保险公司投资与保险业务相关的科技相关企业。第二，我们调整了保险资金权益类资产监管比例，将保险资金投资单一创业投资基金的余额占基金实缴规模的比例从20%提高到30%，为更多保险资金投向创业投资基金创造条件。第三，我们正在联合科技部等研究制定科技保险高质量发展的政策文件，进度还比较快。主要是优化科技保险服务体系，更好发挥保险业风险补偿、风险减量、资金杠杆以及链接互通的功能作用。

和讯投顾黄儒琛5月23日指出，当前市场环境下，非必要不开新仓。若手中持有高标抱团股，鉴于昨日退潮加冰点环境，今日预期内或有修复，建议借机体面离场，避免恋战。中位股风险较高，建议少看，资金可能流向低位股。若某知名游资平铺高标抱团股并带动个股修复，建议直接离场，勿贪恋格局。

重组线方面，若辨识度品种如5月20日复牌股继续顶一字，但开盘兑付且其他炸板品种修复力度弱，重组线或进一步分歧。本周重组线加速分化，情绪前排晋级至5板高度，但力度或不足，若银行继续护盘，昨日低吸的互联网金融和多元金融品种有溢价即可兑付。港口航运和AI硬件端中，日内未涨停但有溢价的品种也可考虑离场。若周五实在想操作，可博弈尾盘资金抢筹方向，以期待周末消息发酵。

和讯投顾王健表示，5月22日A股普遍调整，调整自北证50昨日尾盘至今日早盘开始，逐步延伸至中证2000、中证1000、中证500、沪深300及上证50。

从各指数30分钟或分时图走势可清晰看出调整脉络。此次调整背景是市场近两周缺乏有号召力的领涨主线，虽医药医疗、食品等板块有涨，但未能带动市场。同时，市场成交量持续低迷，且中证2000与上证50成交金额比值显示，资金过度集中于小盘股，交易拥挤。

这种拥挤局面，加之缺乏领涨主线和成交量不足，导致小盘股高位筹码派发，进而引发今日盘中下跌。不过，待市场调整后拥挤程度下降，鉴于当前市场缺乏主线，资金可能再度回流中小市值题材股，投资者需学会规避交易拥挤风险。

和讯投顾辛健指出，5月22日市场短线情绪进入退潮周期，5000多家上市公司中4400家下跌、800家上涨。面对这种情况，投资者不应博弈小概率事件，即试图从大量下跌个股中找出少数上涨的幸运儿，而应关注大概率事件。当预知短线情绪将退潮时，最佳策略是休息。此外，当市场短线情绪周期从分歧转向回落，投资者需留意特定方向，如ST股、可转债及次新股。今日市场次新股中，已有短线方向异军突起。

5月23日，和讯投顾姚彩元分析，今日大盘表现低迷，三大指数全天水下震荡，仅沪指相对强势。截至收盘，沪指跌0.22%，深证成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，两市成交额11390多亿，较昨日缩量700多亿。个股方面，下跌超4400家，上涨不足900家，大盘承压及短线情绪退温迹象明显。

板块表现上，仅游戏、银行、军工、电子、保险等少数板块上涨，非金属材料、电池及美容护理跌幅最大。银行保险领涨，或出于护盘目的，市场短期可能进入调整。

短线情绪方面，当前市场最高板为4连板，无5连板，且标的较少。4连板个股多与并购重组相关，二连板个股则涉及硫磺酸、房地产、港口航运、并购重组、贵金属及新能源车等不同逻辑。近期避险情绪明显，如贵金属概念个股受关注。

结合全天大盘表现，短线市场不乐观，大盘近期或继续回调，建议不要盲目追高，适当控制仓位，尽量布局低位板块。

5月22日，和讯投顾刘阳分析周五走势时提到，虽预判常有偏差，但会持续分享观点。今日预判落空，原因一是上证综指接近3400点重要压力位，首攻未破，短期游资撤离；二是隔夜美股走弱，带动市场情绪。今日三大指数收阴，上证尾盘略翘，显示权重板块有托举意向，而深证和创业板尾盘走低，小票偏空情绪明显。三大指数全天缩量，阴线收于支撑线上方，实体不长，未明显放量破位，故不能确认行情拐头向下。明日上午走势关键，若连跌两天后个股大面积红盘，多头趋势无虞；若一直弱震荡于零轴线下方，则“黑周五”可能再现。在慢牛长牛进程中，此类鸡肋行情会反复，能坚守者方能笑到最后。

5月23日，和讯投顾郭旭光表示，发布会已结束，核心围绕如何支持科技创新展开，是上周构建科技金融体制内容的延续。首先，明确了资金支持，将引导各渠道持续投入，如险资在前期已投1600亿基础上，将再投600亿。其次，科创债发展迅速，目前已有近100家企业发行，总额超2500亿，超出预期。最后，红筹科技回归上市，相比现有科技股及国资背景企业，其基本面可能更优，为投资者提供更多选择，能否带来鲶鱼效应尚待观察。近期科技领域利好频出，但市场反应平淡，有人调侃利好银行。不过，一旦科技板块回暖，需把握机会。结合此前分析，明日可重点关注中小盘反弹表现，尤其是科技方向的回应。

5月22日，4200家下跌，银行板块却创了历史新高，这个行情明天应该怎么办？和讯投顾蒲宇宁分析，今天的情况主要是我们原来抱团的高标开始分化，今天盘中主力试图有三次向上去拉科技线，都没有成功，包括早上9:45开始那波非常大的反拉，我不知道有多少人又在那里被套住了，但是今天的科技线就是硬生生没有拉起来。那么明天按照剧本来讲，今天的拉盘失败会向下去找量，但是我们三点盘后又出现了一个新的发布会，这里面最大的预期差在哪里呢？我们原来以为债券市场的科创板就是给科技企业一个发债的地方，但是它不是，它是给股权的创投公司一个发债的地方。就是说原来投科技的这些股权投资公司，他们不需要再向社会募资了，他可以向金融市场募资，这是一个巨大的变化。

所以这个预期差明天会给我们行情带来两种可能性，一种如果明天我们的整个创投板块都被这个预期差拉起来，很有可能出现双主线的情况，我们合并重组的概念还没有完全熄火的情况下，面创投板块重新兴起，甚至有可能反向带动科技线的上行。那么另一种可能性呢就是我们的创投板块没有引领起一波新的这个概念板块的炒作，那么明天很有可能继续向下下踩。这时候下面的5日均线跟10日均线就不顶事了，他们现在已经在3375了，如果创投板块起不来，明天很大概率要看一下3350了。

5月22日，三大指数全天弱势震荡，深证成指超跌0.5%，创业板指接近1%的超跌，收盘两市总成交量1.1万亿，较前一天交易日缩量6%，下跌个股超4000家，市场全天分化，题材弱势轮动，短线情绪整体较弱，赚钱效应也是很差的，那么盘面上银行又一次被资金推上了风口浪尖，不断地创造出历史新高。和讯投顾张晓楠分析，关于银行短期风险，按照目前的基本面和国内的体系结合来看，中线级别银行依旧是抗风险的优质高股息标的。而关于银行的配置呢还是老规矩，看大家的需求，若是稳健型选手可以选作为防御型的配置，但是小资金想做大配置这个板块，其性价比概率还是不会高于成长性的科技股，以及有业绩并购的相关概念个股上。短期来看呢银行股走强有两个原因，一个是由于公募基金考核方法的改变，对于基金经理投资操作的影响在逐步的体现之中，盘反映到了盘面之上。二资金防御的需求。外部老丑国波及内部，近期监管趋严，高位股息退潮严重，所以小盘股现在也出现了跳水下杀的迹象了，近期在港股上市的企业也比较多，明天国内医药龙头恒瑞也将在港股上市，目前暗盘上市超涨近30%，参考前两天宁德上市带动的固态电池，那么A股创新药新冠药等等可能会有所异动了，明天注意关注，而创新药今天进行调整了，并且板块短期k线走势怪利率过大，短期有调整风险切勿追高，如果明天高开资金过于一致的话，那么请不要追高，那如果你是有底仓的话，适合去做高抛，日内做t大家不要把节奏做反了。

消息面上的话，外交部回应近期欧盟以安全监管为由，实则可能针对中国跨境电商的快速增长平台，对于小包裹收取手续费，试图通过增加成本限制及市场份额。而公开数据表明，2024年中国对欧盟跨境电商出口额达到1.2万亿元，占欧盟小包裹总量的70%以上。对于这个事件呢外交部回应强调了维护自由贸易原则，未直接提及反制措施，可能后续会协商留有余地，而中国东盟自贸区3.0版的谈判完成了区域经济一体化再次升级，将加速人民币在东盟的决算使用，从而推动了跨境电商、跨境金融等等新业态的发展，巩固我们作为东盟最大贸易伙伴的地位。所以明天可以关注相关跨境电商的短期行情。

其次港股方面，啊昨日早上美图港股股价大涨了19%，主要受益于早上早盘的时候有消息指出，港股美图公司突然发布公告，阿里巴巴将会出资2.5亿美元购买美图的可转债，同时可以获得以每股6港元转成股票的权利，消息发出之后，呢阿里巴巴还保留了一个权利，如果后期美图股价跌了，三年后还可以让美图还这笔债务年利率大概是1%。我们仔细拆解这笔交易，你会发现美图和阿里巴巴的交易其实挺般配的，也非常的适合基本算是双方比较满意的双赢结果，对于阿里来说可以增加流量入口，毕竟美图秀秀的会员70%以上全部都是20岁以上的女性，那么这和淘宝当年很多sku的消费主体是高度吻合的，所以人就是流量，然而值得注意的是本次交易还有一个附加条件，就是美图的云计算还需要用阿里云，对阿里云也就多一个大客户了。还有关于丑国英伟达呼吁改变竞争策略。昨天晚上有个消息不知道大家有没有注意到，黄仁勋严厉批评美国，遏制中国技术崛起的限制措施失败，并且呼吁白宫降低人工智能芯片销售门槛，以免美国公司将这个市场拱手让给华为技术有限公司等新兴竞争对手。其实历史总是惊人的相似，类似的事件在过去20年也是发生过的，最好的竞争工具就是免费，当年微软发展windows的时候，这个操作系统其实和office是一样的，大家都跑去买盗版的时候，那么国产正版就很难发展起来了，市场昨天今天指数依旧是属于强势站上了5日线，但是个股是普跌的，典型的赚指数不赚钱的行情，那么今天市场比昨天的量能还有些小，权重走强，吸走了很多中小盘的买盘，因为市场的量能不够，所以现在就会形成一个跷跷板的关系，场内分歧十分大，这两天也有很多的地天板，一般到周期的尾声才会出现这种巨大的振幅，所以这个信号大家一定要注意规避风险。

短线治理风险还是比较大的，这个时候容错率也好，盈亏比也好都比较低。换句话说，可能你做对几个赚几个点，做错了就可能要亏十几个点。所以现在最好的策略就是耐心慢慢等待亏钱效应，过去之后又可以开始积极试错，开始新一轮的周期了。还有个消息根据三方平台统计，今年4月量化类的私募证券投资基金新备案数量有545只，占到当月备案产量的总量的46.58%。其中股票策略量化私募产品新贝尔数量达到380只，占比高达69.7%。什么意思？也就是说量化基金越来越多了，那么以后这种情况会越发越大吗？会越来越影响到我们大a的一个交易规则吗？其实从目前格局来看，目前主流股票的生态，我们可以把它分为两种，一种是游资股，里面包括了量化，游资、抖音、散户、个别公墓、私募擅长题材题材类的私募上市公司股东，对吧？这么一算有7个人，他们在这个生态内互相的砍杀，还有一类就是机构股，机构里面有什么呢外资私募基金，价值派的公募，包括险资散户、上市公司股东，国家队差不多也是七八个。所以以上这两个公式你们反复细读就会不难发现，量化其实不是万能的，它只是存在一种生态里面，而这种生态有多方资金的一个厮杀和压制，而量化的优势它就是情绪和事件的驱动，过于依赖市场的定价，但是它不能识别市场的商业模式，公司战略掌舵人的前瞻性等等，也没有消费者的一个体验的结果。所以整体来看，这个行情确实还是需要再磨一磨，所以我们也不用想太多耐心的把这段时间给度过去，剩下来就看明天整体会怎么走了，因为明天相对来说更关键一点，按照现在量能来看，直接过3400点基本已经没有可能性了，可能还要再磨一磨。所以剩下来就是看能不能在5天或者10天线上获得一些支撑，如果能获得一些支撑的话，难道还能保持对3400点的攻击性，如果这个地方一点都没有攻击性的话，那短期希望大家能够规避风险。

5月22日，龙虎榜相当热闹，陈小群两日上车永安1.05个亿，5600多万打板的王子新材，佛山无影脚1.1个亿强风中超控股的涨停板，92可比1800多万抢顶了中铝股份的一字板，金融街5600多万砸盘到乐山了，1800多万抄底的公益党炒股养家跟张盟主5000多万接力，海神药业被砸了。和讯投顾吴浩分析，好先说一说陈小群，小群自从换了席位之后做的是风生水起，啊他今天上车了永安一个亿，他上车的逻辑其实也非常好理解，做新抱团益达被村里点名摁死了，但是亿达带起来的抱团的氛围已经被市场大多数短线资金认可了，亿达没了，新的亿达是谁呢会有很多潜力的竞争者？比如说我昨天晚上直播当中提到的乐山，今天反包大厂的内军，还有走强趋势的勇班，这都有资金去认可，但是龙头最核心的品质就是市场影响力。

今天益达刚跌停，这三在影响力方面还是稍显不足，可以留意一下后面他们真实涨跌的情况，看看谁的涨跌对于市场其他的股票影响更大，那么谁就更有可能被认为是新抱团的龙头，佛山无影脚万手单战法又重出江湖了，呀佛山老师今天一个多亿怒怼了中超的涨停，你们自己去看。吧这个万手单的气势别说散户了，量化都得靠边站了，几十个万手单到收盘都没有吃完，92可比今天上车了中铝股份1800多万了，这个资金量不大，但是这个盘口我是真的要讲一讲，晚上直播就讲了，重组概念有9个3板，今天三进四九子搏敌是可以搞一搞的，那么怎么去选有三个原则，第一个要换手，第二个涨停的时间要不要找？还有一个就是要有逆袭的感觉，昨天中铝同学是最后一个涨停的，今天早盘9:15竞价那会儿，其他的好几个票都出了分歧，他倒是一个多亿去顶着涨停板做逆袭的，感觉不就来了吗？92科比看到了，我也看到了。这个时候好简单说一说行情，今天随着益达的跌停，整个短线情绪又出现了一次大分歧，今天算是第三天分歧了，明天修复的预期比较大，但是难度也绝对是有的。

5月22日，和讯投顾郭磊表示，大盘收小阴线，近期市场呈现“大盘收小阴线个股普跌、收小阳线个股微反弹”的态势，即“赚指数不赚钱”。这是由于市场交易人气低迷，资金集中于防御性板块，赚钱效应不佳，散户参与欲望不强。

从缠论结构看，3417以来有一分钟下跌后接一分钟上涨，若当前一分钟上涨无力，将产生下跌，暂视为一分钟级别，同时需关注日线一笔下出现的可能性。此处已成为震荡据点，而非进攻据点。从小周期看，3417处有一分钟下跌，随后一分钟上涨，现正构建一分钟下跌。3356处为第一防守位，若跌破，日线向下一笔将延续；若构建下上下未跌破3356，则可能构建5分钟级别中枢后继续向上，短线可关注此情况。

此外，当前是重个股轻指数的时代。重组并购板块虽获政策支持，但调研难度高，对小市值、业绩差的公司，若未充分理解，重仓买入存在风险。

智通财经APP获悉，在超长期日本国债收益率创历史新高之际，日本央行行长植田和男并未暗示准备采取干预行动，而是继续专注于改善债券市场交易环境。植田和男周四表示：“我不打算对债券收益率的短期变动作出具体评论，但我当然会继续密切关注它们。”

本周早些时候，日本30年期和40年期国债收益率双双升至历史新高。分析人士将其归因于对日本财政政策的担忧，尤其是在7月参议院选举前日本政界讨论财政刺激方案之际。日本首相石破茂本周曾就追加支出表达谨慎立场，称该国财政状况“比希腊还糟”。分析人士还指出，美国国债收益率上行以及日本央行量化紧缩预期也是推动日债收益率走高的重要因素。

一些市场参与者呼吁日本央行采取干预措施。但植田和男的最新言论表明，在日本央行长达数年的大规模购债行动令其持有超过一半在外流通日本国债、并严重影响债券市场运作之后，他更倾向于对市场发展保持耐心。

经过十余年的资产购买，日本央行于去年夏天启动了量化紧缩(QT)政策，宣布每季度减少国债购买规模4000亿日元(约合28亿美元)。尽管如此，日本央行仍是日本国债的最大持有者。根据现行计划，到2026年春季时，日本央行月度购债规模削减至2.9万亿日元。

周三，日本央行结束了与市场参与者的一系列会议。这些会议将帮助日本央行决定以多快的速度缩减购债规模。日本当局将在一个月后公布2026年4月以后的购债指导方针。

从本周听证会的情况来看，市场对于削减节奏是否应放缓、加快或维持现状存在较大分歧。多家日本大型寿险公司和养老金基金对超长期债券收益率表示担忧，并呼吁央行采取行动。

不过，植田和男的言论延续了此前的谨慎基调。日本央行政策委员会成员野口旭(Asahi Noguchi)周四也曾警告称，不应在资产价格波动剧烈时贸然干预市场，因为这常常反映出市场观点的不断变化。

5月22日，A股下跌的4000多只，超过5%下跌的也有二百六七十只，应该说有一定的杀伤力度。和讯投顾刘伟奇分析，实际今天这个杀伤力度呢我们昨天有了一定的预测，因为昨天呢你看中证2000跟微盘股昨天出现了60分钟的高点结构，而且呢微盘股是出现的是120分钟的结构，所以今天的调整是在情理之中的。这个我们昨天说了，今天我们还有一个重要的观点，就是说第一个重要的观点就是这个上证指数，这地方大概率会形成次高点。第二个观点就是小微盘股票的调整不会马上结束。还有第三个观点，就是虽然我们说这个地方上证指数可能会形成次高点，也就是多数的板块可能会调整调整，但是有一些板块，尤其是从5月初到现在就走调整的这些板块，不一定调整了。那么今天的尾盘呢我们已经看出了一定的端倪，有点动作了，啊我们来具体分析分析。

首先今天跌的比较多的是小微盘股票，小微盘股票呢形成了较大周期的高点结构，短期内可能反弹备不住有，但是我们等他耐心等待他调整结束之后的再次的机会。所以说小微盘股票我们就不说了，我们重点说说这个上证指数，上证指数呢应该说这两天呢出现了几个比较重要的位置，我们看看三日分时，实际昨天这个高点呢出现在3394，也就是说这个3394，假如说你给它切换成60分钟走势图上看，这个是这个位置这个是3417点，这个位置就是3000394点，也是前天那个高点，这个地方大家注意，60分钟已经死叉了，出现两根对角线，那么就是说什么？这个地方现在是一个60分钟的高点，不过信号也可以这么理解，这个是这轮反弹的上涨以来的第一个高点，这个可能是第二个高点。

就是这个这种高点我们叫次高点，次高点大概率是形成了这样的一个观点，所以说后边我们就要注意一下，适当的防一防，防一防它的回落。但是我分析看这地方出现较大的回撤的概率不大。这个地方有一个小缺口，是在3324点的下方有个小缺口，估计到那个位置呢可能是一个比较重要的位置。看一看明天情况。如果说这些率先调整的板块把指数带起来，或者说今天尾盘移动，你看啊今天尾盘移动的中证1000的，这个这个ETF是有移动的，另外呢你还讲科创板50是有移动的，这些东西它有些东西是率先调整的，是不是？啊那么明天这些ETF能不能起来？这是我们需要关注的。总而言之，高位的是一定要防一防了。

5月22日，和讯投顾康厚榜分析，陈小泉似乎又要造龙了，大手笔砸了半个小目标进了王子新材，直接把这票顶上了，人气榜第一，不过这票全天在涨停板上反复横跳，尾盘才勉强封住，换手率直接干到了80%加，场内资金简直吵翻了天。这波操作到底是陈小群封神之战还是翻车现场。先看王子新材，今天竞价直接上演绝地反击，弱转强反包成功，这里给新手兄弟们科普个小技巧，判断弱转强的爆量不是看全天成交量，而是对比昨日分时最大量能40%~50%就算爆量。很多人总觉得竞价量不够就不行，其实是没搞懂这个逻辑，所以说今天换手高的吓人，但换个角度想，这波爆量换手把潜伏盘和短线资金全置换了一遍，相当于给王子新材换了波新鲜血液，明天才是关键，如果竞价还能继续超预期弱转强，那妥妥的是下一个人气龙头，要是直接被核按钮可以不用看了，该撤就撤，再说说其他热门票，南京港今天上演第一天未遂，但连续两天反核操作直接激活股性，就像之前国防周期里的安记食品反核成功后直接带飞一波行情，不过记住这种票适合捡便宜筹码，千万别追高丽人，丽妆和正宗设计今天上演相爱相杀，结果谁都没晋级，但丽人尾盘居然有资金抢筹，现在市场抱团情绪这么火热，他完全有可能模仿三峡走趋势路线，只要5日线不破，不出现深水跌停，就还有搞头正中就危险了，PK赛失败者第二天一般没啥好下场，除非竞价红开或者低开高走，不然建议直接取关天气膜，今天开板就坑人，但因为成交量大暂时不会被河道a杀，后续大概率是做t资金的战场，被套的兄弟可以试试做t来摊薄成本，综艺就惨了。

一字板上来没换手，今天还被资金在涨停板上爆头，明天竞价一旦不及预期，今天追高的人肯定疯狂跑路，建议谨慎观望乐山，虽然今天炸板，但它首板就和龙头益达划清界限了，而且上一波就是断板反包的走势，只要明天不出现大阴线，反包可能性还是有可能的，最后重点提醒今天跌停股数量创了近期新高，连市场核心益达都被按在地板上摩擦，这明显是情绪退潮的强烈信号，现在低位又迟迟没有新题材站出来接力，很可能要进入清算周期，市场直接推倒重来开新局，所以家人们操作时务必控制好仓位，千万别上头说话，保住本金才是硬道理。

智通财经APP获悉，在过去，债券市场的抛售通常被视为经济强劲的信号，也往往对股市构成利好。因为这意味着投资者更愿意押注于增长、风险更高但潜在回报更大的资产。但如今，这一逻辑似乎正在被彻底颠覆。

近期，全球主权债券市场出现广泛抛售，令投资者措手不及。尽管美国、日本等国的高负债状况并非新鲜事，穆迪本月早些时候将美国主权信用评级从最高等级下调，似乎成为引爆债券市场抛售的导火索。

不过，真正让投资者感到不安的，是这一轮收益率上行的“反常”走势。资深货币策略师、经济学家Jens Nordvig近日指出，美国10年期国债收益率的飙升与经济增长预期之间的传统关系已经“断裂”。这意味着，这一轮收益率上升并非源于经济加速增长，而是在增长预期大幅走弱的背景下发生的。

Jens Nordvig表示：“关键不在于收益率上升，而在于在增长预期下滑的同时，实际收益率却在快速飙升。这与以往因强劲增长或美联储偏鹰立场所引发的收益率上行完全不同，这一次更加令人担忧。”

这种变化凸显出债券投资者对于美国财政状况及其政治层面缺乏财政整顿意愿的深切担忧。

最新一轮美国国债收益率的上行，也恰逢众议院共和党人通过特朗普政府提出的新一轮预算案。这一法案再次加剧了市场对财政赤字的忧虑。不过，到了周四下午，市场出现技术性反弹，投资者“逢低买入”，导致债券价格上涨、收益率略有回落。美国10年期国债收益率从盘中高点回落至4.550%，下跌3个基点；但30年期国债收益率仍维持在5.043%以上，接近自2023年11月以来的最高水平。

表面上看，这种波动似乎不算剧烈，但背后反映的是市场逻辑的根本变化。Nordvig指出，在增长预期恶化、美联储按兵不动的背景下，债券市场的抛压恐将持续。这种现象与过去典型的“好经济＝卖债买股”逻辑完全背离。

如果这轮抛售真如部分分析师所说，是“债券警察”(Bond Vigilantes)发起的一场针对美国财政赤字的“抗议行动”，那么平息市场恐慌将绝非易事。

德意志银行策略师George Saravelos强调，与欧洲国家可以相对灵活地调整财政政策不同，美国政治体制复杂、博弈剧烈，政策调整过程十分缓慢。他在一份报告中指出：“无论共和党国会在未来几周如何调整财政政策，都很可能成为整个十年内的最终形态。而随着中期选举后共和党可能失去多数席位，这一任期内也只可能出现一次重大的财政事件。之后，美国财政路径将难以被改变。”

在债券市场主导情绪的环境下，股票市场的走势也受到压制。

Intelligent Wealth Solutions的高级投资组合经理Randy Flowers认为，债券市场的主导地位正在重塑整个市场格局。他预计2025年美股仍将维持“震荡区间”运行，不会有大幅突破。“我认为目前债券投资者重新掌控了市场节奏。通常这种情况对所有人都是坏消息，包括股市。”

这一系列动向表明，市场正在进入一个“高利率+低增长”的新阶段。对于投资者而言，传统的资产配置逻辑正在面临考验，而美国财政的不确定性和债券市场的结构性变化，或将在未来一段时间持续主导全球金融市场情绪。

比特币价格近日突破111,000美元大关，创下历史新高，市场对加密货币的看涨情绪持续升温。伴随特朗普政府对加密货币的支持态度明确化，以及机构资金大举涌入，比特币再次成为全球投资者关注的焦点。

智通财经APP获悉，周四盘中，比特币一度上涨3.3%，触及111,878美元，创下有史以来的最高价格。虽然此后涨幅略有回吐，整体涨势强劲。其他加密货币也普遍上扬，以太坊盘中涨幅一度达到7.3%。

投资者的乐观情绪部分来自美国参议院推进的一项稳定币法案，这被市场视为特朗普政府有望为加密行业带来更清晰监管框架的积极信号。特朗普此前多次表态支持加密货币产业，被认为是“亲加密派”总统候选人。

Strategy(MSTR.US)的比特币购买也助推了这轮上涨。截至目前，其已经累计持有价值超600亿美元的比特币。该公司周四再度提交文件，计划通过发行最高21亿美元的10%永续优先股，进一步加仓比特币。分析师指出，此举展现出机构对比特币的坚定信心。

与此同时，一家由Tether、软银与Cantor Fitzgerald合作发起的新公司Twenty One Capital，也将效仿Strategy的商业模式，打造“以比特币为核心资产的公司金库(Treasury)”。

此外，由Vivek Ramaswamy共同创办的Strive Enterprises旗下子公司，正在与纳斯达克上市公司Asset Entities Inc.合并，目标同样是建立比特币储备型企业。Caladan加密做市公司COO Julia Zhou：“与以往的牛市不同，这一轮上涨并非纯粹由市场情绪驱动，而是建立在持续且可量化的供需错配基础之上。”

比特币与其他“山寨币”之间的表现差异正在拉大。截至2025年，比特币年内涨幅达18%，而追踪主流山寨币的指数则下跌约40%。

在投资工具方面，美国市场的12支比特币现货ETF吸引了大量资金，仅在5月已有约42亿美元资金净流入。

期权市场方面，本周早些时候，交易者在Deribit交易所上建仓了多个高达30万美元的比特币看涨期权，其中6月27日到期的11万、12万和30万美元行权价的合约持仓量居高不下，显示出市场对比特币进一步上涨的强烈预期。IG集团市场分析师Tony Sycamore表示：“从1月高点跌至4月低点7.5万美元的过程，是牛市中的技术性调整，一旦比特币稳稳突破11万美元大关，下一个目标位将指向12.5万美元。”