年报观察 | 增速减缓、竞争加剧 润华服务上市失落记

（原标题：年报观察 | 增速减缓、竞争加剧 润华服务上市失落记）

观点网 在房地产行业下行期，许多与地产公司关联紧密的物管企业受到较大冲击，而那些与地产联系程度较浅的物企同样受到负面影响，比如润华服务。

在历经两次改名、三度递表后，润华服务才终于跨过港交所的门槛，公司董事会认为这将会进一步提升企业形象，提升在潜在业务合作伙伴面前的信誉，也有助于公司后续的融资及未来业务发展。

然而，仅一年时间，润华服务便发现上市之后也充满了苦涩，股价破发、业绩增速减缓、竞争压力越发激烈等问题对这家小型物企而言是难以承受之重。

首份成绩单

润华服务的上市之路比较坎坷。

或许是因为筹资效率不高，曾于2016年3月在新三板上市的润华服务，于2019年8月摘牌并决定转战港交所。彼时的物管行业正在掀起一阵上市浪潮，润华服务亦瞄准机会想要成为其中的一员。

2021年6月，该公司首次递表，同年12月招股书失效；2022年3月，为更贴合聚焦医院后勤的业务战略，其将公司名称从“润华物业科技发展有限公司”更改为“润华智慧健康服务有限公司”之后，再度向港交所发起冲击，同样以失败告终；

2022年9月，公司名再次变更后，这一次终于成功敲开了资本的大门，通过聆讯的“润华生活服务集团控股有限公司”最终在2023年1月正式上市港交所。

只不过，历经千辛万苦才得偿所愿的润华服务，并未迎来想象中的光明坦途，此时的物管行业逐渐失去了资本市场的宠爱。该公司股份发行价为1.7港元，截止2023年底收盘，股价跌至0.77港元，跌幅达54.7%。

进入2024年后，公司股价继续下探，最新收盘价报0.69港元，累计跌幅达59.4%。公司2023年的每股基本盈利同比减少22.2%至0.14元。

近期，润华服务也交出了上市首年内的经营业绩单，公司基本盘的表现在总体保持稳定的同时略显疲态。

2023年，润华服务实现总收益7.68亿元，同比增长11.0%；录得毛利为1.33亿元，同比增长9.1%；年内溢利约4172.9万元，同比增长3.3%，其中归属于母公司拥有人的溢利为4145.9万元，同比增长3.2%。

虽然在业绩营收方面，润华服务录得了正向增长，但增长速度有所减缓，公司2022年的总收益增速为15.1%。从聚焦的业务来看，该公司与房地产行业的关联度并不是很高，因此受到的负面影响较同行而言相对较弱，在这种情况下，公司营收增速的减缓或是因为外拓动力不足。

此外，公司的盈利能力略有衰弱，报告期内的纯利率、毛利率均录得同比下降0.4个百分点至5.4%、17.3%。

于2023年12月31日，集团的现金及现金等价物为1.96亿元，而计息银行贷款总额约1.05亿元。值得注意的是，润华服务年初的上市所得款项净额约8990万元，扣除这一部分，公司现金规模堪堪等同于计息银行贷款规模。偏少的现金，也限制着公司的规模成长。

“医院物管第一股”

在物企上市退潮的2023年，作为当年第一家成功上市的物企，润华服务备受关注。

润华服务背后是润华集团，该集团并没有房地产背景，而是一家汽车经销商集团，因此润华服务难以通过依靠母公司实现规模的快速扩张，内生增长动力严重缺乏。而且没有地产背景的润华服务在住宅赛道上很难从同行手中抢占市场，因此只能另辟蹊径。

最终，润华服务选择专注于布局医院赛道，因此也被称为“医院物管第一股”，2023年医院业态为其提供的收入占比近40%。

从业务分部来看，该公司的收入来源主要分为物业管理服务、物业工程及园林建设服务、物业投资的租赁服务三部分。

其中，物业管理服务是最主要的收入来源，年内实现总收入约7.02亿元，同比增长10.4%，占总收入比例91.3%；物业工程及园林建设服务实现收入4264.3万元，同比增长7.7%，占总收入5.5%；物业投资的租赁服务收入1812.1万元，同比增长82.5%，占总收入2.4%。

年报指出，物管服务分部收益的增加主要是由于集团管理下的医院要求提供额外卫生和预防服务，以及在管项目数量增加，从而带动医院业态提供的收入得到增长。

按业态划分，公司物管服务的收入主要来自非住业态，住宅业态提供的收入占比仅为8.1%。

其中，医院业态提供的收入达2.97亿元，同比增长7.29%，占物管服务收入比例的42.3%；公共物业提供收入2.39亿元，同比增长16.71%，占比34.0%；商业及其他非住物业提供收入约1.10亿元，同比增长7.54%，占比15.6%。

作为“医院物管第一股”，医院业态对润华服务的重要性不言而喻，但医院这块“金字招牌”带来的不全是好处。

由于医院的结算期较长，润华服务2023年的贸易应收款项规模同比增长28.3%至约1.94亿元，占总收入比例的25.2%。从账龄来看，其中一年内的贸易应收款项占比约92.0%。

随着行业环境的改变，越来越多的物企正在寻求第二增长曲线，医院赛道的竞争可预见的越发激烈。

2021年，新城悦服务收购了6家物业管理公司，布局医院、公建等赛道；同年9月，中奥到家与泰科物业合作设立医疗后勤服务品牌；也是在这一年，新希望服务将医院后勤服务定为战略服务。

此外，世茂服务、雅生活、远洋服务、招商积余、卓越商企等物业均在医院赛道有所布局。

在这种背景下，小物企润华服务在医院赛道的地位变得岌岌可危，公司未来的盈利空间或将遭到挤压。