城地香江：中报短期承压，未来有望释放业绩空间

8月30日，城地香江（603887.SH）晚间披露2024年半年报。上半年中，城地香江实现营业收入5.76亿元，同比减少37.47%，拆分来看，公司上半年度地基与基础设计与施工业务收入仅为2,544 万元，IDC业务板块收入为5.51亿元，地基与基础设计与施工业务收入较去年同期下降幅度较大。2024年半年度，归母净利润为-6,928.94万元，扣非净利润为-9,580.72万元，面临短期业绩承压的问题。

“去房地产化”基本完成，经营性现金流大幅增长

2024年上半年，城地香江营业收入较去年同期下降，一方面主要系IDC系统集成业务模式特点，尚未到确认收入的节点，因此无法形成相应的收入和利润；另一方面，公司坚持“去房地产化”战略，去年加快房地产相关业务规模的收缩，已将整体营收占比控制在15%以内；而今年上半年，地基与基础设计与施工业务板块进一步加速收缩，上半年度收入仅占总营收比例的4.42%，已不属于公司的主营业务。

截至2024年中报，城地香江的主营业务已经完全转向IDC领域。后续，在保持坚定“去房”的规划布局下，继续加强应收账款回收，逐步清理相关短期负债。而随着地基与基础设计与施工业务板块资产端及负债端同步收缩，整体剥离必指日可待。

值得关注的是，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元，较2023年上半年，同期大幅增长637.51%，一方面应是公司实现了有效的应收账款管理，使得应收账款大量回笼；另一方面，随着其自持临港数据中心项目签约落地，其固定资产投资收益也在逐步释放。

可转债方面，关注到城地香江8月23日第二次进行了“城地转债”转股价格的调整，此次进一步下调至8.28元/股，公司或更偏向于通过转股的方式来解决可转债到期的问题。

瞄准IDC领域增长曲线，目前在手订单充足

所谓IDC业务，全称为Internet Data Center，即互联网数据中心，指基于网络，为集中式收集、存储、处理和发送数据的设备提供运行维护的设施基地并提供相关的服务。香江科技作为一家从事IDC机电设备制造、集成、投资运营的全产业链优势企业，在并购伊始，城地香江就瞄准了其全产业链优势，通过战略并购，实现了“传统基建”往“新基建”赛道的跨越。而在并购完毕后，继续依托全产业链优势及业务资源，成功快速锁定上海临港及江苏太仓的优质数据中心资源，进而推动两个超大型数据中心项目的投资建设。

据公司2024年8月15日公告，中国通服招采门户公布采购公示，确定城地香江的全资子公司香江系统工程有限公司（以下简称“香江系统”）为中国电信的单一来源采购供应商，涉及合同金额15亿元。

而在此之前，城地香江已发布“中国移动长三角（扬州）数据中心算力基础设施建维服务项目”的中标公告，根据约定，城地香江将承担了承担70%工作量，中标金额为33.04亿元，数额已超过公司2023年整年的营业收入。

根据其目前已披露的中标公告，和其自持运营的周浦、临港数据中心及待建的太仓数据中心，未来预计可实现运营的数据中心项目IT总容量可达300兆瓦。由此可见，城地香江已具备在IDC领域初步获得一定市场占有率的能力。

智算中心项目建设加速，发展空间仍广阔

早在“十二五”计划时期，国家就将研究和建立云计算数据中心的评测方法作为重点任务，并将数据中心绿色化写入“十二五”规划;“十三五”计划至“十四五”计划时期，国家进一步推进大型和超大型数据中心布局，鼓励数据中心在各个领域使用，且进一步提出数据中心能耗要求，强调绿色发展的重要性。此外，“十四五”时期还启动了“东数西算”工程，旨在优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动，推进数据中心一体化建设。

据科智咨询发布的《2023-2024年我国IDC行业发展研究报告》（以下简称《报告》）中，2023年，我国整体IDC业务市场规模为5078.3亿元，同比增长25.6%。虽然增速依旧亮眼，传统IDC市场需求出现下降趋势，IDC业务增速已经有所收窄。

然而，随着国内宏观经济回暖，公有云在传统行业数字转型的驱动下缓慢增长，政务、金融等私有云需求逐步放量，人工智能需求驱动智算中心业务起步。因此，我国整体IDC市场基础需求依然庞大，市场规模整体仍保持较为稳定，有望继续增长。据《报告》预计，2028年我国整体IDC市场规模将达到18840.8亿元（包含智算中心算力租赁业务），近五年复合增长率为31%。

在基础设施方面，2023年，我国在运营IDC机房存量达到2059个，新增机房152个；在运营IDC自然机柜数量达到270.4万架，数量较上一年同比增长12.1%，供给增速有所回升。

2022年以来，随着ChatGPT引发新一轮人工智能浪潮，生成式人工智能的行业应用快速落地，产业的高质量发展趋势推动着我国智算中心项目建设加速。2023年，我国投用智算中心总IT负载达到1205.5MW，同比增长41.6%。

此外，截至2024年3月底，全国投运、在建及规划的智算中心项目达到196个，京津冀、长三角、广东智算中心项目共有89个，呈现出明显的区域性特征。据城地香江披露的2023年年报及近期落地的大型AIDC投资运营项目，公司正在逐步落实环沪、环京、广深等核心地区自建、自持、自运营超大型、高标准数据中心的相关业务，也与IDC领域的区域性发展趋势相一致。

对于城地香江而言，IDC行业蓬勃向上的大背景有助于公司提升市占率，帮助企业在多元化领域中站稳脚跟。智算需求发展的蒸蒸日上，对公司提升数据中心的配套设施规格及运维管理水平提出了更高要求。城地香江表示，会重点投入液冷数据中心相关产品的研发，关注数据中心节能，为逐步释放智算需求做好准备。

未来，期待城地香江借助IDC由高速扩展转向高质量发展的趋势，以良好的品牌力打开业务市场，智慧算力产业链上下游设备的国产替代为目标，进一步加强公司的产品研发能力，丰富产品矩阵，形成产业增长新动能。

根据其对未来的规划，2024年起城地香江已全面聚焦IDC相关业务，以IDC投资及运营服务为业务核心增长点，面对IDC行业的快速发展和不断变化的市场需求，加强客户合作，尤其是运营商及互联网头部企业，持续进行技术创新和市场拓展，以期实现新的突破，适时结合智慧算力的市场需求，进一步将业务从IDC服务业务进一步推向AIDC服务业务，明确业务核心。