常茂生物(00954.HK)2025年度ESG报告解读

常茂生物化学工程股份有限公司（简称“常茂生物”，股票代码：00954）于2026年4月21日发布2025年度ESG报告（随年报一并披露），全面呈现了公司在环境、社会及治理（ESG）维度的实践与绩效。报告显示，2025年公司实现销售收入约5.57亿元，同比减少5%，录得归母净亏损约6676万元，与上年持平。在经营承压背景下，公司在绿色工厂建设、碳排放管理及员工权益保障等方面取得进展，但持续经营风险及部分ESG指标边际弱化值得投资者关注。

一、双重重要性：ESG议题对企业价值与外部影响的双向传导

从财务重要性看，常茂生物所处的有机酸行业面临产能过剩与市场竞争白热化，ESG表现直接影响成本控制、合规风险及客户关系。报告指出，常州工厂被纳入“江苏省绿色工厂”，主要产品完成碳足迹核算，这一绿色标签有助于满足国际大客户对供应链可持续发展的要求，转化为市场竞争优势。同时，公司因常茂大连项目计提了约1074万元的资产减值，该减值部分与环保及运营效率相关，从财务上反映了ESG风险转化为实际损失的路径。

从影响重要性看，公司通过丁烷法生产顺酐替代传统苯法，有效降低了温室气体排放，属于对环境的正面贡献。但2025年废水总量同比增加14.8%、单位产量废水强度上升27.7%，表明公司在增产过程中水资源管理面临挑战。

二、环境维度（E）：碳排放强度改善，但水资源管理承压

2.1 温室气体排放

排放总量下降主要因总产量减少。报告未披露范围三排放，也未提及碳定价或气候因素纳入薪酬，显示碳管理尚处初级阶段。公司已编制《应对气候变化政策》，并针对极端天气、政策与法律风险（评级“高”）制定了减缓措施，但转型计划尚未形成。

2.2 资源使用效率

单位产品用电强度明显下降，得益于工艺优化；但单位产品用水强度微增，废水总量及强度也上升，需关注水资源管理精细化程度。公司通过蒸汽回收循环利用并对外销售，实现了节能与副产收益。

2.3 废弃物管理

有害废弃物总量从169吨降至58.3吨，无害废弃物从2610吨降至1697吨，减量明显。报告称排放均符合国家标准，且2025年无重大环保违规事件。

三、社会维度（S）：员工权益与供应链管理

3.1 员工结构与流失率

截至2025年底，员工共计518人，较上年减少64人（-11.0%）。员工流失率按性别：男25%（2024:16%）、女16%（2024:10%）；按年龄：30岁以下26%、31-50岁13%、50岁以上34%。50岁以上员工流失率高达34%，需关注核心技术人员稳定性。培训经费从24万元降至15.4万元，但人均培训时长从72小时升至74小时。

3.2 健康与安全

2025年无因工死亡事件，因工损失工作日60天（2024:290天），工伤严重度显著改善。公司通过ISO45001认证，安全标准化达二级。

3.3 供应链与产品责任

公司拥有超过100家合格供应商，每年进行业绩评价，评价内容包含安全与环境。报告称优先选用环保供应商，但未披露供应商ESG尽职调查比例或审计覆盖率。产品方面，获得FSSC22000、ISO9001等认证，2025年无因安全健康原因回收产品，无重大客户投诉。

3.4 研发创新

2025年开展研发项目11项，新申请专利11项（其中发明专利8项），成功申报“江苏省产业技术工程化中心”。药品事业部新增1种药用辅料登记，3种转为A状态。研发费用约632万元（2024:1074万元），同比下降41%，需关注研发强度下降对长期竞争力的影响。

四、治理维度（G）：ESG管理架构初具，但绩效挂钩尚缺

4.1 董事会与ESG监督

董事会由9名董事组成（3名执行董事、3名非执行董事、3名独立非执行董事），主席与总经理分设。董事会对气候变化事宜承担最高决策责任，设立了环保管理委员会负责日常管理。报告提及已编制《应对气候变化政策》，但ESG绩效未与管理层薪酬挂钩，也未将气候因素纳入薪酬政策。

4.2 风险与内控

公司董事会已审阅风险管理及内部监控系统，认为有效。独立核数师报告指出，常茂大连未能符合项目贷款的财务承诺要求（资产负债率超过70%、经营现金流为负），银行有权要求提前偿还约2.08亿元贷款，这构成持续经营重大不确定性。该事件反映了ESG中治理与财务风险的紧密关联。

4.3 反腐败与合规

2025年无已确认贪腐事件或相关法律诉讼，无贪腐举报。公司设有反腐反贪控制程序及举报机制。

4.4 漂绿风险提示

报告未出现明显“漂绿”迹象，但存在以下值得关注的点：- 碳排放总量下降主要因减产，而非能效结构性提升；单位产品废水强度上升且无明确改善目标。- 报告大量使用“稳步提升”“持续推进”等定性描述，如“加强技术创新”“注重质量”等，缺少量化的中长期目标（如碳达峰年份、可再生能源占比目标）。- 温室气体排放核算依据国标，但未提及第三方鉴证，数据可靠性需进一步验证。

五、行业异质性分析

作为港股上市的传统精细化工企业，常茂生物面临环保法规趋严和全球客户低碳要求的双重压力。报告显示，公司已通过ISO14001、ISO50001等认证，常州工厂获评省级绿色工厂，这些认证有助于维持海外大客户合作。但大额在建工程减值及子公司财务承诺违约，暴露了扩张过程中的治理与风险管理短板。

六、ESG与财务绩效的传导

ESG实践通过以下路径影响财务表现：- 融资约束：子公司贷款违约风险可能导致融资成本上升或渠道收窄（2025年融资成本净额1659万元，同比增加58%）。- 运营效率：单位产品用电强度下降14.5%，直接降低生产成本，但用水强度上升抵消部分效益。- 品牌与市场：绿色工厂标签和碳足迹核算有助于提升国际客户信任度，稳定市场份额。- 创新驱动：研发投入虽下降，但新专利和绿色工艺储备为未来产品升级奠定基础。

本分析基于ESG报告原文的客观提取与解读，不构成任何投资建议。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。