美国“出尔反尔” “A股支柱”崛起正当时(附股)

第8页:上海医药:工业迎积极变化,估值具提升空间

第1页:商务部新闻发言人就美白宫声明发表谈话

第2页:美方出尔反尔 中国不会随之起舞

第3页:新华时评：磋商不等于反复折腾

第4页:美方举措出乎意料也在意料之中

第5页:中美企业研发差异在哪 “A股支柱”崛起正当时

第6页:亚宝药业深度报告:营销改革初见成效,核心产品贴膏再显峥嵘

第7页:中新药业:产品提价效果显现,经营性拐点或出现

第8页:上海医药:工业迎积极变化,估值具提升空间

第9页:中国卫星动态点评:小卫星龙头,制造与应用服务双轮驱动

第10页:宝钛股份:收入稳健增长,看好军用钛材长期发展

第11页:四维图新:发布股权激励草案,自动驾驶业务成长可期

上海医药:工业迎积极变化,估值具提升空间

上海医药（个股资料 操作策略 股票诊断）

研究机构：国泰君安 分析师：杨松,丁丹 撰写日期：2018-05-22

公司工业板块在三大因素驱动下迎来积极变化,未来估值体系有望逐步改善,维持公司增持评级。

维持公司增持评级。维持2018-2020年预测EPS为1.40/1.59/1.83元,现价对应2018PE17倍,仅为纯医药流通公司的估值水平。未来商业业务保持平稳,工业业务加速发展利润占比逐步提高,我们认为公司估值体系有望发生积极变化,具备提升空间。维持目标价32元,维持增持评级。 年是公司利润结构发生重大边际变化的起点。我们预计2019年公司工业板块(不含参股工业)净利润贡献有望超过商业板块,中长期看上海医药工业板块将成为核心成长驱动力。

工业板块发展潜力好于市场预期:①存量业务改革加速:公司2013年开始在总部层面成立营销管理中心,经过4-5年的优化调整,原有下属企业小、散、弱的情况明显扭转,已逐步形成较为完整的资源集约、高效协调的研、产、销管理平台,整体工业板块收入、利润已出现稳步向上趋势,未来有望继续保持15%+的增速。②仿制药一致性评价带来新弹性:目前已共计开展70个品种(97个批文)的一致性评价工作,截止2018一季度末约一半的品种已进入临床,3个品种已上报到CDA,中长期看,我们预计一致性评价有望给公司带来20-30亿的收入增量。③创新药布局长远:2017年合计研发支出8.4亿,位居行业前列,目前有抗HER2单抗等多个重大潜力创新品种进入临床,为公司奠定中长期产品优势。

利润结构变化推动估值空间提升。随着未来3-5年公司工业占比持续提升,将推动公司利润结构体系发生积极变化,公司估值空间有望提升。

风险提示:营销改革进展低于预期,一致性评价进展低于预期