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维生素D3价格上调 供求提升行业景度 6股热

来源:证券时报 2020-06-30 01:19:30
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新和成:维生素价格上行推动公司业绩大增

新和成 002001

研究机构:中泰证券 分析师:谢楠 撰写日期:2020-06-23

事件: 公司发布 2020 年上半年业绩预告,公司上半年实现归母净利润 21.96 亿元~23.11 亿元,同比增长 90%~100%。

点评:

维生素景气、公司业绩大幅增长。 2020 年上半年, 维生素行业维持高景气。 2020 年截至目前, 维生素 A、维生素 E 和生物素均价分别为 424 元/KG、 66 元/KG 和 259 元/KG,同比分别增长 13.7 7%、 52.03%和 471%,其中 2 季度至今,维生素 A、维生素 E 和生物素均价分别 为 498 元/KG、 75 元/KG 和 274 元/KG, 较一季度上涨 38.33%、 27.31%和 11.54%, 维生素维持高景气,价格上涨推动公司上半年业绩大增。

维生素 A 供给再起波澜、 价格有望维持高位。 近期, BASF 德国工厂 VA100 万 IU 和 VAD3 因质量原因(稳定性低), 6 月订单 停止发货,暂停签订 3 季度新订单,预计在 8 月份发布进一步通知。 此次故障 前,受下游需求季节性影响,维生素 A 价格下探至 400 元/KG。据博亚和 讯, BASF 产能 6000 吨/年,相对于全球 37000 吨/年的产能,此次故障装置或影响 约 16%维生素 A 供给产能。短期内将带动维生素 A 价格止跌,并在低库存的背 景下,推动价格向上迈进。考虑到该装置多次故障,以及年内下游需求逐步恢 复上行,预计年内维生素 A 价格底部已经确立。同时,之前市场普遍担心海外 巨头扩产会导致维生素 A 价格承压,此次故障或将降低市场担心,对维生素 A 远期价格预期形成支撑。

维生素 E 迎来长周期改善。 维生素 E 行业迎来长周期改善。 供给端,帝斯曼整合能特科技, 竞争格局走向 有序,将从长期角度引领维生素 E 价格走出底部;需求端,国内生猪养殖产业 呈底部回暖趋势, 有望带动需求向上。 公司维生素 E(粉)产能为 4 万吨,是 全球第二大供应商,有望受益价格上涨带来的业绩弹性。

蛋氨酸、营养品板块资本投资进入释放期 蛋氨酸是氨基酸市场供应量最大品种之一,合成工艺技术壁垒极高。 公司通过 十年积累,一期 5 万吨蛋氨酸产能于 2017 年投放,并已实现满产满销。未来, 公司将投资 49 亿元再建设 25 万吨蛋氨酸生产线(二期 10 万吨,三期 15 万吨)。 全部达产后,公司蛋氨酸总产能将步入行业第一梯队, 蛋氨酸业务也将成为公 司营养品板块的又一支柱。 此外, 公司目前积极开拓山东及黑龙江基地深度布 局营养品业务,涉及新增品种包括 VB2/VC/VB6/VB12 等。公司强资本开支进入 释放期, 有望推动公司业绩持续向上。

盈利预测我们预计公司 20202022 年可实现营业收入分别为 11999.78、 1432 9.67 和 16730.81 百万元,可实现归母净利润分别为 4130.81、 4849.23 和 57 21.42 百万元,对应 PE 分别为 14.5/12.3/10.4 倍,维持“买入” 评级。

风险提示事件: 维生素价格下跌;下游需求萎靡影响公司产品销售。

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