社保基金二季度持有128股 新进23只 四股成热门

第5页: 双汇发展：价格驱动业绩高增，肉制品销量恢复增利

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双汇发展：价格驱动业绩高增，肉制品销量恢复增利

双汇发展 000895

研究机构：国信证券 分析师：陈梦瑶，郭尉 撰写日期：2020-08-13

Q2业绩高增，价格贡献显著2020H1年实现总营收363.73亿元(+42.99%)，归母净利润30.41亿元(+26.74%)，单Q2总营收187.82亿元(+39.48%)，归母净利润15.76亿元(+41.69%)，业绩增长来自价格同比大幅提升，Q2成本环降增厚业务利润。H1毛利率16.96%/-2.54pcts，受屠宰业务毛利率下降拖累，疫情下费用投入降低，销售费用率3.44%/-1.9pcts，管理费用率1.65%/-0.6pct，整体净利率8.56%/-1.2pcts，。

肉制品Q2销售回正，贡献利润主要来源2020H1公司屠宰生猪327.4万头同降61.83%，其中Q1/Q2分别屠宰166.5/160.9万头，分别同比下降61.83%/58.22%，H1鲜冻肉及肉制品外销量149.6万吨同降3.79%，其中Q1/Q2销量为68.3/81.3万吨，分别同比-10.74%/+3.03%，Q2销量回正，屠宰业务H1营收239亿元同增58.96%，毛利率6.98%/-3.48pcts，在生猪供给紧缩的背景下扩大猪肉进口平滑猪价波动对业绩的影响，H1从罗特克斯采购分割肉76.3亿元同增405%。肉制品H1营收140亿元/+18.02%，产品结构及提价效果下盈利稳增，仍是利润贡献主要来源，弥补了生鲜品下降影响。肉制品毛利率30.2%/+3.6pcts，其中高温产品H1营收92.6亿元同增25.11%，毛利率30.44%/+3.3pcts，低温产品H1营收47.4亿元同增6.24%，毛利率29.72%/+3.98pcts。

定增强化上游布局，加快肉制品结构调整公司5月通过定增加大向上游养殖布局力度，要拓展布局上游肉鸡和生猪养殖业务，成本控制能力将进一步提升。公司近几年一直致力于肉制品业务多方面改革，推进结构升级和高端化转型4月底上线植物素肉产品。5月收购专注植物蛋白领域的杜邦蛋白和杜邦食品。6月推出八宝肠速食粥产品，丰富产品品类，有望多元化发展贡献增量。

盈利预测及估值：据最新业绩上调公司2020-22年EPS至1.85/2.10/2.31元(原预测为1.74/1.92/2.11)，对应31/27/25倍PE，一年期合理估值57.6-61.4元(原44.2-48.0元)，维持“买入”评级。

风险提示:消费环境疲软；成本波动压力；新品扩张低于预期；