理邦仪器:半年业绩超预期,海外市场贡献显著
理邦仪器 300206
研究机构：华西证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2020-07-06
事件概述
公司 7 月 3 日发布 2020 年半年度业绩预告,营业收入 122,180.98 万元~130,326.38 万元, 比上年同期上升 125%~140%,归属于上市公司股东的净利润 46,660.81 万元 ~47,899.59 万元,比上年同期上升 465%~480%;其中非经常性 损益对净利润影响预计为 3300 万元左右,主要为政府补助。
分析判断:
公司半年度业绩超预期,海外业绩贡献显著 取中位数计算,公司 2020 年半年收入约 12.63 亿元,同比增长 132.50%,归母净利润约为 4.73 亿元,同比增长 472.50%,远超 预期;而公司 2019 年收入为 11.36 亿元,归母净利润为 1.32 亿 元,公司 2020 年半年的收入和归母净利润就远超 2019 年全年, 公司的发展进入了全新的时期。 根据公司的产品特点,我们预计公司二季度收入同比增长超 过 200%,其中国内业务收入个位数增长而海外业务收入同比增长 超过 400%,主要的增长来源是监护、血气和心电在国际市场的销 售快速放量,公司的产品品牌形象在此次疫情中得到了极大的提 升。而在费用方面, 2019 年上半年,公司的销售费用、管理费用 和研发费用分别占营收比例的 21.53%/7.34%/16.53%,鉴于公司 收入的快速增长,我们判断公司的几项费用占比大幅下降。 海外疫情发酵远超预期,截止 7 月 4 日,海外累计确诊人数 超过 1100 万人,每日新增人数约 4 万人,而国内累计确诊人数 为 8.5 万人。公司多个产品线受益于疫情,如我们在之前的深度 报告以及多篇点评跟进报告中提示,公司的监护仪、心电图和 IVD 产品线持续受益于疫情的持续发酵, 2019 年公司三个产品线 占公司业务收入的比例分别为 35%、 18%和 13%,即合计 66%的产 品受益于疫情。此外,公司在海外布局完善,海外业务收入占比 2019 年约 56%,公司是典型的国际化公司。 实际上,国内外疫情带动公司产品的快速放量,从公司生产 线数量增加可以预测。 公司往年常规生产线数量为 6 条,国内抗 疫期间为满足全国各地的订单需求,公司第一时间复工复产,并 对常规生产线数量进行扩充,高峰产线数量达 12 条。在海外疫 情爆发后,公司又在 12 条生产线的基础上引入了 8 条自动化程 度更高的生产线,高峰产线数量达 20 余条,同时为进一步满足 订单需求,公司还扩招了 300 余名一线工人。
公司产品多年研发不断完善产品竞争力 自 2011 年上市以来至 2019 年末,公司累计研发投入 12.55 亿 元。目前公司累计获得发明专利 330 项、实用新型 290 项、外观 设计 140 项,公司持续推出新产品 Acclarix AX3 便携式全数字彩色超声诊断系统、 m36X 磁敏免疫分析仪、 SP-1200 特定蛋白免 疫分析仪、 X 系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪等在生命监 护、妇幼、体外诊断、彩超产品线。 维持“买入”评级 鉴于公司订单超预期,疫情带动公司 IVD 设备销售至医院带来 后续耗材上量、公司品牌力持续提升,我们上调公司业绩,预 计 2020~2022 年收入为 19.10/19.10/21.10 亿元(原来 2020~2022 年收入为 14.55/17.03/19.75 亿元),增速分别为 68.1%/0.0%/10.5%,归母净利润为 6.43/6.42/6.83 亿元(原 来 2020~2022 年为 2.42/2.91/3.53 亿元),增速分别为 387.4%/-0.2%/6.4%, 2020~2022 年 PE 分别为 17X/17X/16X, 并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优 势、公司的全球化能力、疫情带来的品牌力提升,维持“买 入”评级。
风险提示 产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
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