阳光电源：上半年业绩符合预期，储能板块高速增长
阳光电源 300274
研究机构：国盛证券 分析师：王磊，杨润思 撰写日期：2020-09-01
事件：公司发布2020年半年度报告。
上半年业绩稳步增长，ROE持续提升。根据公司半年报，公司上半年实现收入69.42亿元，同比增长55.57%，实现归属母公司净利润4.46亿元，同比增长34.13%。上半年公司加权平均ROE达到5.07%，同比提高0.91pcts。分季度来看，公司二季度实现归母净利润2.87亿元，同比增长77.59%，二季度业绩高速增长。
公司逆变器可融资性连续两年达到100%，加大海外市场布局。公司逆变器业务一直行业龙头地位，根据彭 博新能源财经公布的《2020年全球最具融资价值报告》显示，公司逆变器可融资性为100%，是唯一一个连续两年可融资性达到100%的企业，海外品牌优势明显。今年以来，公司继续巩固和加大海外市场开发，已成为美洲最大的美洲最大的“组串+集中”逆变器供应商；在东南亚地区，公司在越南、泰国、马来西亚、菲律宾市场均位列当地市场第一；在澳洲户用市占率超20%。今年上半年公司实现光伏逆变器收入26.69亿元，同比增加60.35%，毛利率达到32.36%，增加1.94pcts。
大力开拓全球储能市场，储能业务高速增长。公司近年来积极布局储能全球市场，截至2020年6月底，阳光电源参与的全球重大储能系统项目超过1000个，根据2020年《储能产业研究白皮书》，2019年阳光电源储能变流器、系统集成的市场出货量均位列中国第一。公司是国内第一家完成从电池单体、模组到电池簇三位一体认证的企业。今年上半年，公司储能业务实现收入2.50亿元，同比增长49.66%。
全球新能源逐步进入平价阶段，电化学储能处在爆发前夜。随着新能源发电项目逐步步入平价，新能源电能质量问题逐渐得到重视。电化学储能有助于提升电网对峰谷冲击的弹性，增强电网安全性和稳定性，电化学需求或将大幅增加。从新能源发展阶段来看，新能源发展进入平价仅仅是完成能源革 命的第一步，后续随着新能源+储能项目的经济性逐步提升，储能赋予新能源的可调节属性将进一步帮助新能源走上新的台阶。
业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润11.06/15.35/17.27亿元，同比增长23.9%/38.8%/12.5%，对应估值26.5/19.1/17.0倍。
风险提示：行业需求不及预期，储能需求提升不及预期。
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