三板市场的全流通是一个灾难！

日前，中国证券业协会宣布了一个有关三板市场全流通的政策，该协会负责人表示，退市公司重组后符合条件便可全流通：对大股东自己进行资产重组的退市公司，重组完成后允许公司全部股份在代办股份转让系统流通；鼓励自身无法重组的退市公司进行股权置换，股权置换完成后原退市公司不再挂牌，承接退市公司流通股的新公司进入股份转让系统，股份实行全流通。

政策公布以后，尽管上述政策被管理层视为用市场手段解决市场问题，对帮助退市公司走出困境，改善代办股份转让系统挂牌公司质量有直接作用。而且，管理层表示已考虑到市场承受力，对重组后退市公司取得流通资格的非流通股，采取分年度解冻流通的办法。但是，投资者还是该政策不看好，当日三板市场股票大幅度下跌，主板上市的ST类股票全线下跌。

市场人士分析一般认为，三板市场对该政策不看好，原因：一是全流通后可能短期构成资金供求失衡，给市场带来一定压力。二是原有的退市公司重组后寻求恢复上市的希望基本破灭，在现有条件下，即便重组后重新达到３年盈利的标准，主板市场也很难接受全流通公司。

未来的事实可能不止这些分析人士所涉及到的：三板市场的全流通很可能是一个灾难！

一方面，这个政策将刺激有人利用这个政策，恶意退市来获取暴利。

在原来的情况下，掏空的结果就是大股东股权价值的缩水，加上掏空导致公司退市的风险，也形成了对大股东大肆侵害小股东利益形成了一定的制约，即使这种制约极其有限。所以，即使圈钱，总也有一个限度，掏空上市公司之后，他们得考虑维护上市公司得上市地位。

现在他们终于可以恃无忌惮的圈钱了，因为他们可以恶意掏空上市公司，使得上市公司进入三板市场，然后利用前期掏空上市公司所得的资产来重组上市公司，一方面可以达到公司股权全流通的目的，另一方面，股价一跌一升，股权的价值将成倍的增值，更为重要的是。

所以，在当前小股东无法有效制约大股东的条件下，上市公司被掏空的危险大大增加。可以使得主板上市的企业烂得一塌糊涂，而被迫退出主板。很多好的上市公司将可能迅速变成亏损，直接退到三板市场去。特别是一些民营企业。

此外，三板市场的全流通可能刺激三板市场得大发展，这种局势维持下去，甚至可能形成了对于主板的生存为威胁。

从趋势看，三板市场势必日益壮大，日益壮大以后的三板市场，相对于主板市场而言，可能拥有莫大的优势，三板市场与主板市场比起来，有这么几个特点。

首先，三板市场拥有与主板市场同样的交易系统，甚至在证券业协会的授意下，这个交易系统的维护也有交易所进行。所以除交易规则不一样外，投资者很容易适应三板市场的交易活动。

其次，三板市场目前还没有交易所这个实体，他只是几家证券公司达成的一个证券交易代办协议，所以相对而言，监管更松，大机构更加倾向于到三板市场淘金；此外，所以很有可能导致的是，资金流到三板，这个市场上的公司重组，很可能导致这个市场的财富效应，而财富效应又将加快市场资金的转移，而全流通更是吸引企业上三板，成交量开始向三板转移，这个循环一旦达成，随着三板上市公司增多，不单可能导致主板转坏，甚至可能致其他非代办证券公司生存危机。

所以，从上面的情况看，假设真的按照“重组后股份全流通”的思路实施了，后果是什么呢——灾难一说，并不为过。这个思路是对中国证券市场结构的破坏，而不是优化。（袁卫）