“指数增强型基金”的悖论

我国股市可谓创新不断，继交易所交易基金这个新名词出现以后，国内业界又开始讨论一个所谓“指数增强型基金”的新名词。

“指数增强型基金”是什么东西呢？

所谓指数增强型基金，即指以指数投资为基本投资方针，并采用有限度的积极管理和数量方法，来实现对指数有效追踪和适度超越为目的的基金类型。这类基金号称融合了被动投资和积极管理两大投资方法的优点，能使投资者在分享市场平均收益的同时有机会获得适量的额外收益。

说实话，尽管这类基金在国外已经有所实践，但是这个基金的创新理念的确令人难以恭维。特别是在结合了我国的实际情况以后，这类创新难言有任何好处。

“主动”还是“被动”，这是个问题
“主动”还是“被动”呢？其实，这两个投资理念的划分是根据有效市场理论为标准的。主动投资者认为，市场总是存在者缺陷，并不能完全反映各种信息，所以可以通过深入研究各种信息来达到获取超额利润的目的；但是被动投资者则不一样，他们认为市场已经充分的反映了各种历史的、公开的甚至内幕的信息。人们无法通过研究这些信息来获取超额利润。

所以，根据投资理念的不同，于是有了指数化的被动投资；与积极进行研究精心挑选股票的主动投资。

理念最终要与现实联系起来，如果承认我们的市场是有缺陷的这个现实的话，那么就必须彻底否定指数化的被动投资，因为市场的缺陷现实了存在着有超额利润的机会。如果我们认为自己无法战胜市场的话，那么我们就必须完全否定这种积极的投资理念。因为此时的积极投资会吞噬我们的利润。

不过，把者两个投资理念融合到一起，能不能提高我们的利润呢？

这相当于是在承认，这个基金的管理人是无法认清我们的现实是什么，所以只好通过两个完全相反的投资理念来网住现实。在这里，显然出现了一个悖论：既然呢无法认清我们所面临的市场，你是如何成功实现主动投资的呢？而既然你无法成功实施主动投资，你为何要将积极投资的组合加入基金呢?

关键问题是，中国股市系统风险太大
不过，上面所说的不是问题的关键所在。我们的问题的关键是，我国股市的系统风险太大。所以，分散个股风险的必要性值得考虑。

由于股市系统性风险的存在，并且在所有的风险因素种占据了主要地位，使得指数化的效果明显不足。

一些人说，如何倡导指数基金和交易所基金，是中国资本市场更好、更广泛地吸引境内外投资者的一个现实课题。目前，我国证券市场逐渐规范，各类指数不断完善，已创造了指数基金诞生的条件。

事实是这样的吗？

一个三板市场全流通政策可以使整个ST板块全线下跌；一个国有股流通的政策可以使整个股市跌去1万亿的市值；一个暂停国有股减持的政策可以使整个股市在一天之内增加4000亿元的市值；一个中国联通的上市可以使股市跌去50点……在这样的市场，指数化有什么好处？（袁卫）