大力发展企业债市意味着什么？

近期，管理层大力发展债市的政策意图表现的淋漓尽致。首先是国家计委在此前发布的白皮书中明确提出，“进一步发挥企业债券的功能，合理确定发行规模，推进企业债券发行的市场化和规范化。” 从已知的信息看，一轮发债高峰已经到来。即将发行的企业债券包括：广东核电(40亿元)、武钢集团(20亿元)、浦东开发集团(15亿元)、中国海运(20亿元)、上海久事(40亿元)、江苏交通(15亿元)、重庆城建(15亿元)、广东移动(80亿元)、中国石油(15亿元)、沪杭甬高速(10亿元)等。

而从10月14日起，上海证交所已对债券交易费率下调50%。另外，还将考虑适时增开7天以下的短期企业债回购品种，力求改变目前企业债券不能进行回购交易的状况。很显然，大力发展企业债已经由口号变为实际的行动，这个转变标志着管理层的政策出现了新的变化，这个变化对于我国股市而言意味着什么呢？

大力发展企业债市场不可以回避这么一个事实，自去年以来，我国的股市就处在一个持续的弱势当中，股市的融资能力受到了严重伤害，而股市本身的结构性的问题的暴露，似乎意味着这个趋势将持续下去。目前，拟上市的企业大批积压，股市已经难以承受企业融资带给他的压力，而国有企业资金需求依然强劲。

很显然，面对这个局面，管理层提出的应对方法就是大力发展企业债券市场。无疑，这将意味着，股市为国企融资的功能将趋于弱化，国有企业已经找到了新的融资渠道。发展债市弥补企业融资不足，已经成为一个重要的政策取向。

股市为国企融资的功能的弱化，意味着什么呢？至少有一点：政策托市特征可能趋于弱化，管理层失去了一个必须维持大牛市的政策依据。

在以前的情况下，国有企业的直接融资，主要通过股市进行，如果股市走势不理想，资金就会流出这个市场，在这种情况下，国有企业就难以从股票市场上筹集资金。所以，要保障国有企业顺利的在股票市场上融到大量资金，就必须维持一个持续上涨的市场，以吸引社会资金进入这个市场。所以，就出现了一旦市场下跌，就会出现利好政策的局面。前几年的大牛市就有这样的背景在里面。

值得注意的一点是，我国目前股市面临诸多结构性问题，无论是从上市公司的产权结构还是从市场投资者的结构来看，都面临着很多需要解决的问题。在以前的情况下，针对这些问题的改革措施的制定，必须考虑一个国有企业融资问题，这是制定政策的一个重要前提。但是在目前以及未来一段时间，股市对于国有企业融资的意义越来越趋于弱化的情况下，这种顾虑就属多余，所以不排除今后出现更多利空政策的可能。更进一步的说，对债市的发展而言，今后出现更多利空政策是有好处的，因为对于股市的利空，必然迫使大量资金转战债市，这显然是符合新政策的政策目标的。（袁卫）