指数期货忧虑

深圳证券信息有限公司12月15日宣布，经深圳证券交易所许可，将从明年起正式对外发布深证100指数。上证180指数和深圳100指数的相继出台，为未来全国统一指数的问世奠定了基础。

统一指数的推出似乎是与股指期货的创新联系在一起的。记得曾经有交易所的高层表示，在统一指数推出半年之后，将准备推出股指期货。这不由得使人担心起来棗股指期货推出的时机成熟了吗？

首先，目前的情况下，股指期货并不能够降低和分散投资的系统风险。

中国股市是为了国有企业输血解困、活络经脉为核心的，显然这个前提下，股市根本无法实现良好的价格发现功能而实现资源优化配置的。因为在这种情况下，政策必然要维持股市指数在一定的“水位”上，甚至在一定的时期还要通过若干手段，推动股指持续的大幅度上涨，以充分吸引资金，为国有企业成功上市融资服务。在这种情形下，政策市特征与企业造假风险是无法避免的，如果加上市场本身极度投机的氛围，新推出的股指期货对于降低和分散系统风险难有作为。加上在“政策市”本质的作用下，极其容易造成投资者的市场预期趋于一致，在这个时候还将存在市场失衡的风险棗这种状态下，投资者几乎不可能找到分散风险的对象，导致市场交投清淡。

还可以发现，在我国股票市场的这种定位下，梦想股价在股指期货的作用下合理波动、并且发挥价格发现功能就是一个奢望了。上面我们已经谈到，在以国有企业改革服务的定位下，股指大幅度波动是不可能避免的。一方面，股指期货根本无法从根本上提高股票现货市场的透明度，这种提高是有限度的，在不利因素危及到国有企业的融资功能的时候，市场透明度难将以得到进一步的提高。另外从技术上看，市场间的大量套利行为，根本无法抑制股票市场因政策变动或者上市公司爆发问题而导致的过度波动。所以，既然股市是为国有企业解困融资服务的，那么一切以我国股市优化资源配置功能为前提的推论简直都是天方夜谭。

需要指出的是，国企脱困目标初步实现以后，如何给股市功能定位成为困绕管理层的主要问题。虽然以优化社会资源配置的功能为目标的改革是无庸置疑的，但是这远非现实。所以，为国有企业改革服务的基本职能还是丝毫没有改变。如果这个基本事实不改变，我国股票市场的成熟之路还将极其漫长，任何改革的进展在这个时候的时机都是不成熟的，他们都将成为加剧股市畸形的因素，在这一点上，股指期货的推出也不例外。