1月末货币供应同比增长创1998年来最高记录

最新的数据显示，我国1月份货币供应量达到了创纪录的增长速度。据人民银行发表的新闻稿表示，1月末，广义货币(M2)余额为19.1万亿元，同比增长19.3%，比上年末提高2.5个百分点，为1998年以来最高的增幅。狭义货币(M1)余额为7.24万亿元，同比增长19.5%，比上年末提高2.8个百分点。市场现金流通量（M0）为2.12万亿元，比去年同期增长27%，比上年末提高16.9个百分点。

　对于货币供应量如此大幅度的增长，央行并没有给出负面的评价，依然认为如此的增长依然属于稳健的货币政策范畴。中国人民银行有关负责人表示，今年人民银行要深入贯彻十六大和中央经济工作会议的精神，按照全国银行、证券、保险工作会议的要求，认真落实年初各项工作部署，继续执行稳健的货币政策，促进国民经济持续、快速、健康发展，为全面建设小康社会服务。而新闻稿似乎给出的是正面的信号：今年1月份我国金融运行继续保持良好的发展势头，货币供应量增长加快，金融机构贷款继续增加，储蓄存款增长较快，人民币汇率保持稳定。

从这个角度看，我国货币政策继续放松的迹象十分明显，因为自2002年开始，我国的货币供应量增长速度一直在加速，从年初的13％左右，一直增加到年末的近17%。而在最近的一个月份里，增长率更是接近20％。我们认为，尽管人行表示今年将保持货币政策的稳定性,但是从实际的作为看，人行很可能决定进一步提高货币供应量以刺激经济.

如此看来，如果央行决定进一步提高货币供应量以支持经济发展，则在一个方面反映了今年的财政政策可能选择退出。我们预计今年的财政政策将持续减少力度。

　　一个不好的迹象是，我国储蓄存款增长较快。城乡居民本外币储蓄存款月末余额为9.81万亿元，同比增长20%，增幅也是1998年以来最高的。当月储蓄存款新增3716亿元，同比多增2400亿元。我国储蓄存款增长迅速，将意味着我国目前业已推出的，旨在刺激居民消费、或者刺激储蓄更多的进入资本市场的措施依然没有起到很显著的作用。而居民储蓄的迅速增长将更加加大银行的存差，给银行的运营以更大的压力。

对于资本市场的意义而言，如此巨量的货币投入，必然导致商品价格、或者资本品价格的膨胀。目前，在商品市场上的作用已经显现出来。可以发现，根据央行最新的统计，1月份，企业商品价格总水平环比上涨0.7%，同比上涨0.6%。其中投资品价格环比上升0.7%，同比上涨1.3%；消费品价格虽然同比下降1%，但是环比还是上升了0.9%。

可以预计，在货币供应持续增长的背景下，我国证券市场持续走坏的可能性极小。不过，从积极财政政策将淡出的背景看，一些因积极财政政策而受益的公司存在的风险，在今后值得注意。
（安邦集团研究总部 邹卫国）