易宪容：理顺要素价格防通缩

易宪容：理顺要素价格防通缩

　　根据近期的经济数据，对当前国内宏观经济形势判断，出现了两种截然不同的观点:是通胀还是通缩，是过热还是进入了下行通道？如果仅从所公布的数据看，是难以对此得出明确的结论的。因为，一方面GDP高速增长得以持续，国内固定资产投资高位运行并正面临着反弹，进出口贸易一片繁荣，生产品价格指数仍然走高及商品房价格居高不下；另一方面M2的增长放缓，CPI逐月下落，工业企业的利润增长下降等。
　　但是，如果能够透过这种表象，跳出传统的理论，则有可能得出更有说服力的看法。因为，如果从历史的发展来看，国内经济突然从高速增长、投资过热及高通胀中走出，经济的增长速度下降、产业结构调整导致企业利润下降、国内投资放缓而让银行信贷增长减弱等，都是一个十分正常的事情，这就如同一个病人，在病态中恢复健康应该是一件好事情。特别是本轮的经济增长是建立在银行信贷失控、地方政府主导及房地产单方面推动的经济增长基础之上。这种增长放缓，不仅能够缓解目前经济中出现的一些矛盾与瓶颈，也能够为国内经济未来持续稳定发展创造一些条件。因此，我赞同一些研究的看法，当前国内经济宏观形势开始进入一个好的调整期，而不是出现了所谓的经济周期下行。
　　还有，为什么研究者们对目前国内宏观经济形势会得出完全不同的结论？是因为不少研究者用发达市场体系的分析方法，来研究转轨经济中并没有完全市场化的经济指标。试想，如果一种经济指标完全为外力所干预，那么这种经济指标是无法客观地反映现实经济运行走势的。如CPI，一方面要房地产作为经济增长最大动力及民众消费最大的增长点，但另一方面得按所谓国际惯例不把房地产价格计算在CPI之内。正如有关研究所指出的那样，且不论价格总水平(CPI)并未包含房地产、股票等资产价格，单就我国目前不完善的价格体系，就不足以让价格总水平反映经济走势。
　　再来看国内市场，尽管产品市场的市场化程度很高，但是各种生产要素基本上仍然是政府管制，市场化程度极低。受各种生产要素为政府管制的影响，市场上的各种要素基本上采用政府指导定价，没有形成有效的市场价格，更谈不上形成要素之间和要素与产品之间的价格传导机制。因此，无论是我国的CPI还是M2都无法如发达的市场经济国家中那样，真正全面地反映国民经济的运行状况。如CPI及M2基本上是政府控制的结果，而并非市场当事人主动选择。对于目前国内市场化较高的经济指标，包括社会消费品零售总额、企业利润指标及进出口贸易，除企业利润之外，其增长波动幅度不大。这也说明了国内经济增长并没有减弱，整个经济没有进入下行通道。
　　更具体来说，近几年国内经济快速增长的动力，主要表现为以下几个方面:进出口贸易增长；私人与政府消费的增长；固定资产投资增长。对于第一方面，尽管推动我国出口增速大幅提高的短期贸易条件发生了很大变化，如WTO效应减弱、美元升值、欧元前景出现变数、国际贸易摩擦增加、全球房地产市场泡沫开始破灭可能导致经济衰退等，但中国出口增长的长期推动因素并没有发生太大变化，如中国经济开放与国际化程度增强、人力资源绝对优势、“中国制造”迅速扩张等。也就是说，尽管国内经济增长对外依存度较高(接近80%)，世界经济波动及贸易纠纷等因素可能造成对国内宏观经济的影响，但这些都无法削弱我国出口贸易竞争力，进出口贸易增长仍然是国内经济增长动力。对于私人与政府消费增长，以商品零售为代表的数据显示，自2002年以来私人消费一直在增强。而拉动这次经济快速增长的两大动力汽车与住房，尽管最近出台了一些房地产新政，房地产增长速度会有所放缓，但仍然保持在高位。对于政府消费来说，尽管经过多年的财政扩张，其支出增长被控制在低于收入增长的水平上，政府消费自2001年以来已经逐渐减弱，但地方政府隐性债务增长及城市化的进程并没有逆转。
　　至于国内固定资产投资，尽管经过2004年宏观调控，已改变去年那种全国十分火爆局面，以及最近的房地产宏观调控，固定投资增长开始放缓，但仍然在2004年高速增长上高位运行，即同比增长26.4%。也就是说，从以上几个方面来说，尽管国内需求的增长有所放缓，但目前仍然处于高位运行状态，即拉动国民经济快速增长的因素并没有发生实质性变化，国内经济增长仍然得以持续。
　　至于连续14个月维持在5%以上水平的PPI为什么没有传导到CPI上来，其中有几个方面的原因:一是国内要素价格的非市场化，从而使得根本就无法形成两者之间的价格传导机制；二是房地产市场价格的原因。近年来，住房价格基本保持在两位数增长水平上，而拉动这次国内经济增长的最大动力是房地产及相关行业，高位运行的PPI基本上传导到房价上去了；三是政府为了控制CPI的变化，对某些居民消费品价格进行了严格管制，而这种管制一放松，其上游价格的上涨很快就传导到下游产品上。再加上CPI的代表性不足(最终消费占GDP的比例偏低)，这些都是影响PPI向CPI传导的因素。
　　至于固定资产投资高位运行而M2增长放缓，很大程度是中国的金融体制面临的困境造成。我们看到，目前国内资金剩余者与资金需求者沟通的渠道十分狭窄。一方面，居民储蓄急速增长，许多闲置资金找不到好的投资渠道；另一方面，不少中小企业需求资金无法在银行获得贷款，只好转向地方财政借款及民间信贷。比如唐山，有几百家各类钢铁企业，去年宏观调控之后，唐山各银行就已停止向钢铁企业放贷。目前唐山市共有150亿银行贷款，只占整个钢铁总资产的6%，钢铁企业主要部分的资金只能源于政府财政贷款。再加上银行利率过低，居民储蓄意愿回落，这就使得大量资金在银行体外循环。
　　总之，就目前国内宏观经济形势来看，只要出口增长不减，房价在升，国内经济增长态势就不会改变，通货紧缩也不会出现，只不过在有效的宏观调控下增长速度会有所放缓，而这种放缓只能说明国内经济进入了新的调整期。
　　因此，目前政府的宏观经济政策，并非是调转枪口，由盯住通胀改为防止通缩，而是要加快要素市场化改革的步伐，以便理清要素之间、要素与产品之间的价格关系，以便让现有的经济指标真正反映市场当事人的理性选择，反映现实经济发展态势。（中证网）