科创板股票接连破发 估值过高为首要原因

《投资者网》李杰

11月6日早盘，上海昊海生物科技股份有限公司（下称“昊海生科”，688366.SH）与天津久日新材料股份有限公司（下称“久日新材”，688199.SH）跌破发行价，成为科创板前两个破发股票，而且且破发速度也打破了A股多年纪录。

两只股票快速破发

2019年11月6日，昊海生科上市后第6个交易日，昊海生科早盘盘中破发，最低报88.53元，跌破发行价89.23元，

久日新材11月6日大幅低开5.65%，随后快速跌破发行价66.68元，最低报66.01元，这么快的破发速度，也打破了A股多年的纪录。

久日新材前一天上市，上市首日就几乎破发，上市首日盘中涨幅一度仅剩2.13%，收盘创出6.42%的首日涨幅新低。

发行价太高是主因

昊海生物为首家“H+科创板”上市公司，公司在科创板发行价为89.23元，昊海生物10月30日登陆科创板，当日H股收盘价格仅为46元，几近A股价格的一半。从业绩增速来看，公司2018年净利增速仅为11.31%，2019年前三季度净利负增长，同比下降-10.04%，而昊海生科的发行价对应的市盈率按照不同计算方式在34.45倍到42.20倍，相比于业绩增速和港股股价，发行价太高。

昊海生物7月15日过会，过会后业绩即连续变脸，公司2019年中报显示，2019年上半年净利润同比下降13.27%，2019年三季报显示，公司前三季度营收增速仅为5.15%，较2018年15.06%的增速已大幅下降，前三季度归母净利润同比下降10.04%，业绩变脸是此次快速破发的直接原因。

昊海生物在公告中对于业绩变脸的原因解释道：受医美终端市场的行业整顿和市场竞品数量增加的影响，公司毛利率较高的产品玻尿酸销售收入同比下降较多，导致本期整体毛利率较去年同期下降2.34%。目前，医美行业监管趋严，竞品增加，行业前景不乐观，这也为昊海生科的业绩前景蒙上了一层阴影。

而久日新材10月15日才从新三板终止挂牌，在最后一个转让日，其市值仅为19.93亿元，而其在科创板上市时市值为74.17亿元，市值增长近3倍，公司估值短期涨幅太大。 

另外，公司本次发行市盈率为42.16倍，而中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为16.90倍，公司估值远高于行业平均水平，这也为公司的快速破发埋下了隐患。

破发数量还会增加

当年创业板也经历过相似的一幕。2009年10月30日，创业板首批28家公司上市，按首日收盘价算，28只新股平均涨了106%，随后发行的新股，首日涨幅逐渐降低，到次年2月的第5批，首日涨幅就下降到了15%，至2010年5月20日，创业板迎来了首只上市首日即告破发的新股，截至2011年1月收盘，17家创业板公司出现了破发，占158家创业板公司数量的10.76%，截至2013年6月，共有161家创业板企业破发，破发率达到60%。

创业板当时定价也没有市盈率限制，28只新股平均发行市盈率是56倍，现在科创板首批25只平均市盈率是53倍，两者估值相近，当时创业板首日也无涨跌幅限制，创业板与科创板的状态何其相似。

另外，科创板新股发行速度较快，并且近期有加快发行的态势，11月5日上市5家，6日又上市4家，大幅快于主板发行速度。在持续的新股供给下，科创板新股稀缺性不再，破发也只是时间问题。（思维财经出品）■