锐叔论市 近期北上资金和行情的背离说明了什么？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘A股三大指数集体低开。开盘之后，指数继续震荡下行。此后，经过一段快速拉升，指数集体翻红至平盘线上方横盘震荡。午后，出现分化，创业板指走高，一度涨超1%，沪指则继续维持横盘震荡态势。临近尾盘，指数弱势盘整。最终，上证指数、深成指、创业板指分别涨0.04%、0.11%、0.77%报收。盘面上，上涨个股数量仍略少于下跌个股，涨停股（剔除ST和未开板次新股）28家，显示市场情绪和赚钱效应很差。两市成交额7092亿，环比下降10.4%。北上资金净流入逾15亿。

在前天盘后央行公布的11月金融数据好于市场预期下，市场担忧情绪有所缓解，昨天大盘的企稳也是情理之中。不过从成交量萎缩、个股依然跌多涨少来看，行情仍较为低迷，情绪的修复还需要一个过程。

昨天看了一个Wind的统计数据，数据显示，截止12月8日，在全部3900只持有股票的基金中，股票投资比例为64.6%，处于今年以来的低位，且已经第四个月下降（四个月前是67.8%）；但另一方面，北上资金则持续六周净买入A股，累计净流入额约870亿元。由此可见，7月之后行情迟迟不能取得突破的症结，主要在于国内机构的不给力，这也是近期走势和北上资金背离的重要原因。而临近年底，预计机构会继续保持偏谨慎的态势，在这种背景下，近期行情恐怕也没多大指望。

不过，明年一季度还是值得期待的。A股历史上几乎每年都有“春季躁动”行情，其主要驱动力有：1）市场流动性相对充裕。年初央行为配合春节资金需求，会加大资金投放力度；2）一季度基金公司通常会加大基金发行并建仓，机构资金加速流入；3）每年3月初召开两会，两会的重点是出台每年的政府工作规划，其中行业支持政策有望密集出台，市场对政策利好预期升温。除了以上驱动因素，就当前的具体情况来看，信用周期大概率已经在10月见顶，但这并不不意味着行情就此打住。一般来说，信用周期领先于国内经济和盈利周期大约 2-3 个季度，如果说10 月信用已经见顶了的话，那么对应国内周期（经济、盈利、PPI 等）应该在明年 4-5 月见顶。因此，后期经济复苏和企业盈利增长仍然会对行情构成支撑。而近期北上资金的持续加仓，这更像是为明年“春季躁动”行情做准备。

总体来看，行情后期大概率从之前的阶段性上升趋势进入小区间震荡的格局，但对明年一季度行情依然乐观。当前较为合理的操作模式，就是围绕中等仓位，进行一些高抛低吸，即连续调整之后，逐步加一些仓，一旦连续回升之后，就要考虑逐步减一些仓，和指数反向操作，而不是去追涨杀跌。等度过了这段“鸡肋”时期，再全力出击。

板块和热点方面，昨天盘面上，光伏、钢铁、半导体涨幅居前，汽车整车、养殖业、供热供气等则弱势下挫。

光伏板块昨天的上涨主要是受消息面的刺激，国家能源局新能源司副司长任育之在10日表示“十四五”的光伏发电需求将远高于“十三五”，使得市场对“十四五”光伏规划产生期待。不过，锐叔比较担心的是，光伏、风能年底抢装潮即将过去，年初景气度会有所下降，而“十四五”规划恐怕要等到明年3月“两会”时才有些眉目。因此，预计短期内要想持续上涨有点难，这个板块后期还是等调整后低吸比较好。

钢铁板块集体大涨，和前一天的煤炭一样，主要是受期货带动。昨天，铁矿、螺纹、热卷主连分别大涨了6.76%、2.38%、2.91%，创出或逼近了历史最高点。近期不仅仅是钢铁、煤炭，大宗商品价格可以说是集体"暴动"。11月份，原油价格上涨了27%，带动多数化工原料价格的上涨幅度，也普遍超过10%以上，更有品种涨幅达到了63%。有色方面，昨晚铜期货价格再创三年多新高，沪镍主连更是大涨5.75%，白天沪铝主连也是强劲反弹。玻璃更是涨得让人举报了，说是价格2000元，利润1000元。随着国内经济持续复苏，国外在疫苗得到普及后，也会开始复苏进程，加上各国今年大量放水，未来大宗商品价格很可能会进一步被推高。由此可见，未来一段时期，我们的关注重心还是应该在这些不断涨价的“顺周期”品种上。

昨天早评中，锐叔提到了，年底将近，按照惯例，每年年底都会迎来一众上市公司发布业绩预告，市场行情也会围绕着上市公司的业绩而展开。那些业绩较好或成长性较高，有望高派现或高送转的公司，将有望受到市场的追捧。今天，将给大家谈一下另一个历来年底或年初的“保留节目”，那就是农业板块。从历史来看，每年12月底召开中央农村经济工作会议，之后出台一号文件。2004 年至 2020 年,中共中央国务院连续十七年发布以“三农”（农业、农村、农民）为主题的中央一号文件，强调了“三农”问题在中国社会主义现代化时期 “重中之重”的地位。根据统计，2005 年-2020 年，一号文件发布后首个交易日分别到 1 个月、2 个月、3 个月，中证农业主题指数全部 16 年的平均收益率分别为 8.22%、10.47%、12.07%，盈利的年份数量占比分别达到 81%、69%、69%。由此可见，在中央一号文件发布之后农业板块具有较好的投资机会。而且，近期部分部分农产品价格也是持续上涨，比如玉米、大豆、猪肉价格，景气周期有全面启动之势。这方面，可以重点关注一下种业、猪肉、动保、屠宰肉制品、农药等。

操作策略：

周四大盘重新回稳，从技术上来看，11月初以来的阶段上升趋势结束的可能性大增。不过也不必过于悲观，从当前基本面状况来看，并未看到什么大的利空，市场不具备持续大跌的基础，后期大概率呈现小区间震荡的格局。短线上，情绪修复之后，存在反抽机会。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者可适当逢低加仓，重仓者暂时持股等待反抽机会，总体上建议近期保持中等仓位高抛低吸。当前市场主线趋于明朗，一定程度上可看轻指数，重点还是在把握结构性机会上。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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