（原标题：“避险”驱动：1月海外资本持有人民币债券余额首破3万亿）
尽管1月中美利差持续收窄与人民币涨势趋缓，海外资本对人民币债券的加仓热情依然不减。
2月3日，中央结算公司发布的今年1月债券托管量数据显示，当月境外机构的人民币债券托管面额达到30567.75亿元，较去年12月环比大增1719.31亿元，实现连续26个月增持。值得注意的是，1月境外投资者累计持有的人民币债券余额首次突破3万亿元整数关口。
Bluebay Asset Management新兴市场策略师Timothy Ash向21世纪经济报道记者指出，这背后，一方面是1月全球疫情态势趋于严峻，驱动越来越多欧美投资机构纷纷加仓人民币债券“避险”，另一方面中国经济率先实现复苏反弹，加之货币政策趋于稳健，凸显了人民币债券的避险属性。
其中，主权财富基金与海外央行依然是增持人民币债券的主要力量。尤其是在美国新政府出台1.9万亿美元财政刺激计划令美元趋于持续贬值，以及散户机构多空大战导致华尔街金融市场可能出现剧烈动荡的情况下，他们更需要加仓人民币资产以分散美元资产波动风险。
国家外汇管理局副局长兼新闻发言人王春英此前表示，在疫情背景下，中国经济基本面率先实现修复，货币政策保持稳健，中国债券收益率在全球主要国家中表现相对突出，人民币资产在全球范围内表现出一定的避险资产属性，都是吸引外资持续进入境内债券市场的主要因素。另外，近年金融市场对外开放进入快车道，中国债券先后纳入彭博巴克莱等主要国际指数，令债券形式的人民币资产成为境外投资者配置的重要标的。
中央结算公司发布的最新数据显示，1月份，海外投资者持有的中国国债、国开行政金债、进出口银行政金债、农业银行政金债余额分别达到19986.87亿元、6231.92亿元，1506.92亿元与1830.67亿元，较去年12月底分别增加1211.06亿元，238.73亿元，47.41亿元与91.56亿元。
一位华尔街大型资管机构资产配置部主管向记者指出，这背后，是众多主权财富基金与海外央行机构鉴于疫情严峻令全球经济复苏难度骤增，加大对高信用评级低风险的中国主权利率债配置以博取相对稳健的资产保值增值收益。
王春英此前表示，当前海外资本投资人民币债券，呈现出追求稳定收益的特征。去年外资净增持中国国债936亿美元，去年末的持仓余额达到2910亿美元；净增持境内银行债783亿美元，去年末的持有余额为1846亿美元，二者合计占到海外资本持有中国债券总量的93%。
记者多方了解到，众多主权财富基金与海外央行机构对持续增持的人民币债券，主要采取长期持有到期策略，一方面可以获取人民币中长期升值的汇兑收益，另一方面也能获取相对可观的债券利息回报。
“尤其在负利率债券规模持续激增，以及发达国家货币汇率波动加大的情况下，人民币债券收益率与人民币汇率波动的相对稳健性变得相当有吸引力。”Timothy Ash分析说。
举例而言，得益于去年欧元兑美元升值逾10%，在扣除10年期德国国债收益率（-0.482%）后，去年持有德国国债的实际回报或超过9%，但若美元反弹导致欧元汇率大跌，此项投资的实际回报势必遭遇剧烈波动，这是追求稳健回报的央行机构与主权财富基金不愿看到的局面；相比而言，人民币汇率相对平稳波动，以及中国货币政策稳健令10年期国债收益率长期保持在一个稳定区间，令他们更能看到配置人民币债券的收益确定性。
此外，这些主权财富基金与央行机构持续大举增持人民币债券，也与人民币在全球储备货币的地位提升密切相关。由于美元趋于中长期贬值，越来越多国家企业转而采取人民币、欧元等非美货币开展投资贸易结算，令人民币的储备货币属性进一步提升，带动境外央行与主权财富基金配置人民币债券的需求持续增加。
数据显示，去年境外央行类投资者净持境内债券规模达到471亿美元，高于过去五年平均值411亿美元。
“可以预见的是，随着海外央行与主权财富管理基金持续加仓人民币债券，未来海外资本在人民币债券持有量的占比还将进一步提升。”Timothy Ash指出。目前这个数值在3%左右，很多华尔街投资机构认为到2021年底，它将增长至约4-4.5%。
值得注意的是，随着海外资本持续大举加仓人民币债券，越来越多金融机构开始担心资本大进大出风险。
一位国内大型私募基金宏观经济分析师向记者表示，针对资金大进大出风险，他所在的私募基金内部曾假设过多个场景，包括去年3月的美元荒状况再度出现，全球疫情日益严峻导致全球经济再度陷入衰退，美联储突然决定提前收紧货币政策，以及近日美国散户与机构多空大战导致华尔街金融市场出现极端状况等，但通过数据与机构投资行为分析，他们的宏观经济分析团队发现这未必会触发大量资本从人民币债券撤离。
“这背后，一方面是目前加仓人民币债券的海外机构，主要是主权财富基金与海外央行等稳健型投资机构，他们对各类极端状况早已做好相应的风险对冲策略，不会轻易改变现有的资产配置策略，另一方面是中国经济基本面持续好转，海外资本没必要将资金从安全港湾撤离。”他指出。而且他们的宏观经济投资模型还发现，若上述场景出现，海外资本可能会加快涌入人民币债券“避险”。
记者获得的数据也显示，目前海外投资机构对人民币债券的增持态势，没有受到境外金融市场剧烈波动冲击。去年前11个月，债券通项下海外资本的每个月人民币债券成交金额持续徘徊在4000亿元人民币左右。这意味着全球经济金融形势突变并没有改变海外资本对人民币债券的稳健加仓步伐。
多位华尔街对冲基金经理则认为，每月海外资本人民币债券的成交量格外“稳定”，还得益于当前海外资本持续加仓人民币债券，令资本流入额度远远大于流出额度。但若加仓趋势“见顶”，全球金融市场剧烈波动对海外资本大进大出的冲击将会增加。
值得注意的是，1月初国家外汇管理局召开2021年全国外汇管理工作电视会议，将防范跨境资本异常流动风险作为今年外汇管理的重点工作。
王春英表示，当前外资仍在增配建仓期，因此市场会发现外资流入多一些，未来会进入到稳定发展期。就风险和发展角度而言，相关部门会持续加强监测，持续开展结构化分析，提早对跨境资金流动做出预判和政策准备。
（作者：陈植 编辑：包芳鸣）
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