国泰君安：上半年震荡 下半年破局

经济观察报 记者 黄一帆 上半年维持3100-3500点震荡格局，破局待下半年。2020年，A股开局坎坷，年中灿烂，全年上演的是盈利和流动性的预期拉锯战。展望2021年，疫情、中美等“老风险”逐步落地，全球经济修复渐见曙光但流动性大潮将退，全球经济修复面临证真，地缘政治矛盾恶化等多方面压力将凸显。经济动能增强叠加春季躁动预期，市场对经济的增长预期进一步上修，会使得指数存在突破3500点的可能，但是仍将回归到2021年上半年3100-3500点震荡格局；2021下半年盈利超预期修复、十四五改革预期下风险偏好抬升将是破局原因。

2021年上半年重视盈利，下半年关注风险偏好。逻辑一：上半年盈利整体将符合预期，下半年全球消费与制造修复共振下，盈利修复有望超预期；逻辑二：利率区间震荡，流动性格局稳定，全球包括中国，货币政策缓步退出是大方向，重点需考虑去杠杆风险；逻辑三：外部风险（疫情、中美等）落地，内部双轮驱动（资本市场改革+对外开放），风险偏好有望阶段性抬升。

2021年上半年投资的三朵金花。大势守正，结构出奇，2021年仍是结构至关重要的一年。行业配置方法，从原先的经济周期带来的行业轮动、比较规律，逐步转向对风格的研判，这一点至关重要。结合经济修复带动盈利修复、风险偏好略微抬升两个特点，推荐2021年投资的三朵金花：第一朵金花：从基建地产周期转向全球原材料周期；第二朵金花：从必选消费转向可选消费；第三朵金花：集中精力，新能源科技。