锐叔论市 指数已到关键位置，如何选择方向？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，走势出现分化，沪指围绕平盘线窄幅波动，创业板冲高回落一度跌超1%。午后，指数总体维持横盘震荡走势。尾盘阶段，指数小幅上扬。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.32%、跌0.04%、跌0.73%报收。盘面上，个股涨多跌少，上涨个股数量占比仅略超57%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）69家，显示市场情绪一般，赚钱效应偏强，两市成交额7621亿，较前一交易日缩量19.13%。北上资金暂停交易一天。

昨天早评中提到，指数面临三重压力：一是3月9日以来上升通道上轨（今天已经运行到近3528位置）的压力；二是2月18日3731.69-3月9日3328.31的0.5百分位所对应的3530；三是3530左右也是一个筹码堆积的峰值位，对应1月初到3月初高位震荡区域形成的套牢盘，意味着前期套牢盘的解套压力增大。果然，在上述三重压力面前，昨天指数停滞不前，成交量大幅萎缩也反映了资金犹豫观望的心态。

对于后市能否突破上述三重技术压力，锐叔不是太乐观，原因在于当前的基本面组合是“流动性收紧+通胀上行”，历史上在这种组合下，行情往下的概率很大。

昨晚，美元指数再创3月以来新低，而截至5月17日，国际油价创两年新高。这些现象反映全球通胀水平仍在上升。回顾历史，通胀下股票市场有滞涨式的通胀和过热式的通胀两种演绎方式：1）成本推动型的通胀环境往往对应经济的滞涨，股票市场往往面临戴维斯双杀式的熊市。这就是2011年滞涨式通胀阶段股票市场单边下跌的原因；2）需求推升的通胀环境往往对应经济过热，尽管货币政策和财政政策均会边际收缩以抑制高通胀，但这个阶段经济内生动力较强，政策的收缩对企业盈利的影响相对有限，但总体来说在这个阶段不会出现戴维斯双杀的熊市，市场行情演绎取决于盈利和政策的超预期程度。因此我们可以看到2004年下半年市场下跌，也同时可以看到2007年前三季度的牛市和2017年的结构性行情。

那么今年会是哪种演绎方式呢？一方面，本轮通胀和2011年滞涨式通胀的区别在于全球经济并没有见顶；但另一方面，从前两天国家统计局发布的4月份主要经济指标运行情况数据来看，1-4月全国规模以上工业增加值，全国服务业生产指数，社会消费品零售总额、全国固定资产投资（不含农户）、全国固定资产投资等同比增速较1-3月均有不同程度回落。尤其是社会消费品零售总额同比增速低于市场预期最多，较上月大幅回落2个百分点。由此可见，经济内生动力和需求也没有那么强。如果经济增长的速度比不上通胀的速度，意味着很多中下游企业未来的盈利将呈现减弱趋势。所以，总体上锐叔认为，后市虽然不至于出现2011年哪种情况，但肯定也不会出现2007年前三季度那种情况，未来半年大概率是一种震荡偏弱的格局。

综合来看，目前大盘并不具备向上突破的条件，整体市场更难获取赚钱效应。因此，锐叔认为，防风险、控仓位是当前策略的重点。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，有色、钢铁等行业涨幅居前，医药、农林牧渔等行业跌幅靠前。题材方面，油服、碳中和、预制菜、盐湖提锂等较为活跃。

受欧洲经济重启和美国需求增加推动，WTI原油已经涨至67，布伦特原油涨至70，近期国际原油价格维持上涨趋势并创出新高，刺激A股相关产业链上涨，中国石油跟是短短两周涨了15%。对于油价上涨原因较多，主要原因还是欧美经济恢复推动需求增加，而国内成品油油价连续调涨，利好加油站，这是中国石油上涨的原因。盘面上，和顺石油涨停先行，洲际油气、山东墨龙、国际实业、惠博普涨停助攻，权重中国石油走出较强趋势，板块赚钱效应明显。关于油气板块的走势，历来都是受国际油价波动影响加大，要想连续上涨的可能性不大，但若后续国际油价维持高位趋势上行，则相关个股有机会跟随走出趋势性行情。从油价上涨背景下的受益方向来看，可以关注：1）油服：当油价持续稳定在60美元以上时，油服板块将会表现出更大的弹性；2）成品油：油价上涨直接利好成品油公司；3）炼化企业：油价上涨往往预示着行业需求提升。

盐湖提锂受消息刺激，科达制造回封，亚钾国际、南方汇通涨停，西藏矿业、西藏城投、藏格控股冲击涨停。盐湖提锂设备股，蓝晓科技、久吾高科一度涨超19%，并且带动其可转债。消息面上，建设世界级盐湖产业基地行动方案编制领导小组第一次会议在西宁召开，审议讨论了《建设世界级盐湖产业基地行动方案(初稿)》，5月20日召开国内专家论证会。全球锂矿以形态分类可分为卤水型和硬岩型两大类，66%存在于卤水当中，34%存在于矿石中，我国探明的锂矿资源中，有约79%为盐湖类型，且盐湖提锂成本相对较低，同时为尽快摆脱对海外锂辉石供给的高度依赖，丰富锂盐生产原料供给渠道，盐湖提锂再次被寄予厚望。由于锂电池产业链的供需矛盾在短时间内无法解决，机构介入的程度也比较深，所以近期锂电池板块走势一直较为强势，但由于市场热点较多，资金量有限，所以板块也以细分支线的轮动为主，从锂矿资源个股到六氟磷酸锂、电解液、锂电隔膜再到昨天的盐湖提锂相关个股。预计后期锂电池产业链还是以轮动为主，注意节奏把握，尽量选择在调整时低吸为主。

碳中和概念反弹，近期龙头山东墨龙因为其熔融还原技术（不用高炉而在高温熔融状态下还原铁矿石的方法）而受到了资金认可，昨天率先涨停，惠博普、杭锅股份、菲达环保、华银电力涨停助攻。由于此前生态环境部发布的消息显示，全国碳市场建设已到了最关键阶段，6月底前将启动上线交易。因此预计随着碳交易市场启动时间的临近，碳中和题材又会有反复活跃的机会，喜欢短线博弈的朋友可以关注一下。这波炒作如果山东墨龙是核心，资金炒作应该是往减排方向延伸，可以关注该方向是否能够继续发酵走强。

操作策略：

昨天大盘止步不前，成交量大幅萎缩也反映了资金犹豫观望的心态。技术上，上证指数已完成对春节后调整的0,5分位的合理反弹目标，同时面临3月9日以来上升通道上轨以及筹码堆积峰值位压力，也就是说，大盘又将面临向上突破阻力位还是遇阻回落的方向性选择。结合当前宏观环境为“流动性收紧+通胀上行”，微观资金面上公募基金新发规模及新增投资者均呈现下降趋势，进一步上涨难度较大。总体来看，短线反弹恐已是强弩之末，后市易下难上。阶段性来看，资金面并不具备持续上涨的条件；技术层面上，B浪反弹结束后，后市存在C浪下跌的可能性。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持防御为上的策略，建议轻仓者观望为主；对于重仓者来说，注意及时利用反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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