大摩：这是未来一年内全球市场的四大核心忧虑

（原标题：大摩：这是未来一年内全球市场的四大核心忧虑）

一场席卷全球的疫情改变了全球经济的面貌，史无前例的财政和货币政策刺激将全球经济一把拽出了后金融危机时期长期停滞的泥潭，主宰市场走势的核心问题也发生了变化。

摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets近日放眼长期，指出眼下的经济和市场情况，和后金融危机时代的那十年相比，已经大有不同。

后金融危机时期的标签是财政紧缩、低投资、消费者去杠杆化，以及央行先发制人地遏制通胀风险：

事实上，尽管我们常常将“宽松政策”与上一个周期联系在一起，但中国央行在2010年就开始紧缩、欧洲央行2011年的加息以及美联储2015年的加息都是为了将通胀扼杀在萌芽状态的积极早期举措。

反观眼下，财政宽松、低息贷款、强劲的消费和投资成为经济引擎上的四大气缸：

财政政策史无前例地扩张，美国、欧洲和中国的消费状况良好，储蓄水平达到创纪录水平。我们还看到了一个“炽热的资本支出周期”，公共和私人部门投资都在增加，同时全球实际利率仍接近历史低点。

然而，面对强劲的增长，全球央行反应依然淡定。对于美联储来说，关注焦点依然是居高不下的失业率以及平均通胀目标，对于欧洲央行，焦点在于长期通胀依然低于预期。

Sheets总结道，这是一个“踩油门多，踩刹车少”的全球经济。这意味着全球经济面临的风险情况也有所不同。过去10年，风险往往倾向于下行，市场关注焦点是，央行会想出什么样的新宽松形式来对抗疲弱。

现在增长无虞，因此主宰市场的核心忧虑在于:

1. 经济复苏是否会导致通胀?

2. 这会否改变央行政策?

3. 这是否会导致利润和税收压力?

4. 强劲的增长是否已经体现在价格上了?

Sheets指出，如果这些是主导未来6-12个月的“担忧”，那么它们不会“平均”地作用于全球市场，对不同市场和资产，有不同的影响：

对于美国股票和信贷，以及新兴市场领域，这些担忧将成为首要和中心问题。但对欧洲和日本来说，过高估值、高通胀、强硬政策转变或新企业税等问题似乎要遥远得多。

更热的周期也可能意味着更短的周期，以及异常快的正常化。Sheets认为，这种情况不利于信贷：

这一资产类别往往在周期初期和衰退后表现突出，此时增长复苏，企业专注于业务以保证生存。但随着市场升温，额外的增长并不意味着投资者能从公司债券中获得任何额外的收入。在跨资产的基础上，根据我们最新的12个月预测，信贷表现不佳，相对于其他资产，信贷风险溢价看起来很高。